2018年06月19日 13:36:00

 最近投资总感觉2018和2011年比较相似，2011年和2018年均是企业盈利好，但却一直跌估值。拆分年初至今股市的下跌，大部分下跌来自估值的调整，从ROE(TTM)来看，今年的盈利还在缓慢抬升，虽然增速相比去年已经下降，但绝对水平依然是上升的。2011年和2018年消费都很强，内部差异也都很大。在消费内部，今年低端白酒的涨幅远大于高端白酒。   背后的原因其实是因为目前是个减量市场，市场内的资金在不断撤离。越来越多的投资者在退出股市！其主要问题就是金融去杠杆、以及地方债务危机，我个人认为这两个问题也是未来2-3年投资面临的主要问题，在没有结果之前，股市没有趋势性的机会。

1，金融去杠杆是坚定不移的上层政策，会一直持续到2019年底，在完成之前市场都不会有好的预期。这一条比较明确，当下债券违约等就是体现，随着时间推移，会将杠杆逐步去掉。

2，地方政府巨额债务，及房地产显而易见的泡沫，最终都会破裂，银行的坏账期，构成了地产银行估值修复的最大阻力。这个最大的不确定性目前还没有好的办法解决，不能解决，就没有牛市。

这个背景下该如何投资呢？

1、不要负债！因为加杠杆一把梭实现财务自由的时代已经过去了，现在企业违约的天雷滚滚，而三四线的房价还在补涨，住户贷款的增速还在迅速增加，还有大量的人认为买房能上杠杆就是银行送钱。然后大家没有考虑过，目前价格一但横盘，如果算上资金成本，一年多的利息负担又是6%，而现在中介开始推销法拍房，起拍价格是二手房市场价格的70%，法拍房的大量增加很可能是债务危机爆发的前兆。

2、分散投资。中国股市的停牌制度，如果重仓一个股票，突发利空很可能就会突然死亡，因为上市公司大概率会找理由停牌，一直要等到利空被充分发酵后才会复牌，那这个时候已经走不了了。

3、提高学习研究能力，进入成长股、题材股炒作行列，其实目前市场专业资金（公墓私募等）还是蛮多的，所以题材股和成长股的炒作从来没有停止过，也是市场资金预期没有牛市的无奈选择。如果能找到业绩超预期而目前股价还没有反应这种预期的品种，也是一种获利手段，但是显然这是一个难度很大的方法。

4、保持信心。现在债市的机构已经心理崩溃了，一些做资管和公募的人，对于任何有瑕疵的债券都会被他们立刻甩卖，而对手盘只有私募（散户已经被债券合格投资者拦在场外），市场极度缺乏流动性，结果就会出现的股票情绪稳定而债券大跌30%的各种奇葩现象。而债市的恐慌也影响了可转债市场，现在可转债的估值已经堪比2014年1月中旬，多支可转债跌破90元，一多半可转债跌破100元，这种恐慌行为我是理解的，比如某一年突然失事了好几架飞机，很多人都会说坐飞机太危险了，甚至不敢乘飞机出门，而失事航空公司的机票也会变得极低，但长期看飞机失事的概率一直就是那么高，而此时买低价机票的旅行者并没有承担更高的飞机失事风险。

债市、可转债的资金链条恐慌一定会传到到股市，我认为在债务危机走出来之前，股票也很难出现过去大牛市的普涨行情，但是去杠杆总有到头的时候，等恐慌过去，需要高息续命的企业该死的死该重组的重组，资产荒又会出现，因为手里的钱总要投资的，中国未来大概率会是低利率国家，去杠杆结束后很可能市场利率水平和日本香港接近，那个时候市场的估值是多少？当然，最后的估值重塑很可能是中国经济高速发展投资者能分享到的最后盛宴。所以保持信息，分散投资，保持实力等待分享最后的盛宴吧。