2018年06月19日 08:42:32

昨日研报君提醒投资者，半导体设备板块中报业绩大概率较为出色，下半年业绩有望好于上半年。

业绩就是重大预期差来源，这个板块迎来买入良机

今日重点介绍半导体设备龙头北方华创(002371)。西南电子首席陈杭认为，虽然公司公告一季度业绩1.1~1.3亿，但下半年才是业绩的大头，预计公司全年业绩在2.6~3.1亿之间，不过公司前期规划业绩全年才1.7亿。

除此之外，陈杭团队点出公司的“五大看点”和“三大预期差”。

核心逻辑

①看催化：贸易摩擦的核心是对中国关键核心技术的压制，科技皇冠就是半导体，半导体的难点就在制造，制造的自主可控关键看设备，北方华创是自主可控关键节点；

②看产品：北方华创的优势PVD将持续突破关键节点和关键金属，另外在CVD、ALD、WET、ETCH的先进制程都在加速导入国产baseline机台，将在2020年迎来IC装备的爆发；

③看收入：公司预计18年收入31个亿，但从存量订单和今年新增订单来看，IC订单蓄势待发、LED订单爆表、LCD订单持续，今明35/50亿，收入持续高速增长符合进口替代的加速预期；

④看业绩：北方华创的业绩就是重大预期差的来源，公司Q1公告H1业绩1.1~1.3亿，下半年才是业绩的大头，所以全年预计2.6~3.1亿之间，然而公司前期规划业绩全年1.7亿；

⑤看估值：今年业绩2.6~3.1亿，对应8%的净利率。明年业绩5个亿，对应明年10%的净利率，综合来看公司长期回到15%的行业平均水平可以期待，利润增速复合增速100%。

市场还存在3大认知误区：

①周期顶点和节奏的判断：市场普遍认为次轮供给侧驱动的泛半导体装备国产化趋势的高峰在2019年，通过产业调研和模型拆分，设备国产化投资额高峰将出现在2020年，然后会持续2~3年，而2019年将会是设备增速最大的一年，5年内都具备高成长属性；

②技术突破进度的理解：忽视了事物的不断变化，还在用前年炒作主题的逻辑看待这轮实实在在的三大拐点：2017年是产品的拐点，多个核心产品打入baseline；2018年是收入的拐点，营收将开始超高速成长；2019年是利润的拐点，公司享受三重乘数效应；

③预期差之三：产品研发能力。公司在6大设备领域，除了不做光刻机，在刻蚀机、沉积设备、清洗设备、氧化扩散设备、MFC等领域均是国内领先，多个产品打入baseline机台，通过全家桶式的产品提供全套解决方案。

风险提示： 半导体设备需求不及预期；公司核心产品研发进度不及预期；行业政策支持力度不及预期；第二期国家集成电路产业投资基金进展不及预期。