2018年06月20日 09:54:27

编者注：本文作者D.M. Martins Research，由华盛学院小詹编译，主要结合最新财报、未来展望和股价走势分析软件巨头Adobe。

Adobe在上周四美股盘后公布了2018财年第二季度财报。财报显示，Adobe二季度业绩大超预期，但由于笔者对公司预期较高，因此公司二季度多个财务指标表现与笔者预期一致。财报显示，Adobe二季度营收达22亿美元，调整后每股收益达1.66美元，分别比分析师此前的一致预期超出4000万美元和0.12美元，也高于笔者的预期，但超出幅度较小。Adobe对下一季度的业绩预期同样超出分析师预期。

行情来源：华盛证券

财报业绩

首先对Adobe财报做具体分析。Adobe今年二季度营收同比增速高达24%，甚至超过笔者高于平均水平的营收增速预期，这令人十分惊喜。数字媒体创意业务营收再次领先，继今年一季度同比稳步增长30%之后，二季度同比增速高达29%。Adobe二季度订阅业务营收的总营收占比为87.6%，高于去年同期的83.7%。正如笔者之前所指，Adobe向经常性收入模式的转变使公司更能可靠地预测和规划未来的财务业绩，从而使股票风险有所降低。

来源：DM Martins Research，公司财报

笔者之前给出的Adobe盈利预期很高，预计公司二季度毛利率同比增速高达87.5%。尽管如此，在Adobe二季度运营开支的总营收占比高达47.2%，比笔者预期高出0.1%的情况下，公司的实际毛利率同比增速高达87.2%，与笔者的高预期也相差不远。不过无论是毛利率还是营业开支，Adobe今年二季度的表现远远好于去年的表现。这也进一步验证了笔者的看法：除了对SG&A（销售成本、综合开销及行政管理费用）费用加以控制外，Adobe毛利率的提升和运营开支的减少将推动公司利润增长，并有望超过华尔街目前对Adobe长期利润增速为22%的预期。

来源：YCharts

Adobe今年二季度营业利润达8.78亿美元，比笔者8.73亿美元的预期还高。公司二季度净利润比分析师一致预期高出不少，原因可能是受益于有效税率大幅降低。假设有效税率仍然与上一季度的11%保持一致，Adobe二季度的调整后每股收益为1.55美元，与笔者的预期一致。

未来展望

Adobe不仅在今年二季度有不错的业绩表现，公司还对下一季度业绩做出了积极展望。公司预计2018财年第三季度的总营收将至多达22.4亿美元，美国通用会计准则和非美国通用会计准则下的每股收益将分别达1.27美元和1.68美元。无论是Adobe对下一季度的营收展望还是利润展望都超出分析师的一致预期。

来源：公司官网

股价走势

上周四盘后Adobe财报公布后，公司股价略微下跌，但笔者认为在强劲业绩的支撑下，公司股价有望回升。笔者之前曾经提及，过去五年中，Adobe每年的回报率高达惊人的41%，年化标准差相对较小，为22%。仅在过去一年中，Adobe股价涨幅就高达90%。

财报公布后，有消息称Adobe以往的惊人业绩增速放缓引发投资者恐惧，收购电商服务提供商Magento一举具有不确定性。笔者认为上述担忧只是对于财报公布后公司股价下跌的解释，或者是反映了部分分析师和投资者对Adobe业绩鸡蛋里挑骨头的心态。笔者认为长期而言，Adobe的股价走势将跟随公司的稳健业绩。

小结

Adobe 2018财年第二季度业绩靓丽，公司营收和利润都超出分析师一致预期。尽管财报公布后股价略有下滑，但长期而言不足为惧。