2018年06月22日 08:50:00

斑马消费 任建新

2014年，负责360海外业务的副总裁李涛，带领360 BD总监罗娟、360海外BD总监潘琳娜等人，出来单干。

当年，麒麟合盛网络技术股份有限公司（下称“麒麟合盛”）成立，APUS桌面（中文名“雨燕桌面”）上线，一炮打响。

成立仅仅4年，这家主营业务为手机桌面小应用的公司就准备向A股发起冲击，拟登陆创业板募资近9亿元，主要用于产品线扩张。

麒麟合盛业绩亮眼，2017年营业收入9.06亿元，同比增长54.61%，净利润2.42亿元，同比增长44.91%。

但是，公司业务对推广费用的重度依赖，拳头产品用户指标下滑、后续产品难以为继，以及因公司战略导致的后续增长乏力，都是其不得不面对的难关。

过半营收做推广

麒麟合盛旗下的第一款产品APUS桌面于2014年7月上线，号称“世界上最小、最快、最简单的桌面”，很快打开市场。

随后，脱胎于APUS桌面的浏览器、输入法等子系统陆续上线。

就是靠着这些不起眼的手机桌面小应用，麒麟合盛在短短4年完成用户积累。其招股书显示，截止到2017年底，公司旗下产品累计安装用户数突破12亿。

APUS以免费+广告及服务为商业模式，通过效果广告和展示广告，麒麟合盛疯狂吸金。

2015年-2017年，麒麟合盛的营业收入分别为5516.54万元、5.86亿元、9.06亿元，净利润分别为-1.77亿元、1.67亿元、2.42亿元。

业绩的超高增长令人惊叹，但要想靠这些业绩冲击A股IPO，麒麟合盛想得还是太简单了点。

麒麟合盛业绩暴增背后，是公司对推广费用的重度依赖。

2015年-2017年，公司推广费用的支出分别为1.7亿元、3.15亿元、4.42亿元，推高了销售费用，以至于报告期内公司的销售费用率分别为352.62%、58.41%和51.58%。

靠巨额推广费用购买流量积累起来的用户，留存率低。事实上，麒麟合盛旗下拳头产品APUS桌面用户指标的下滑，已经敲响了警钟。

截止到2017年底，APUS桌面的累计用户达到3.61亿，一直是麒麟合盛的业绩支柱和引流窗口。

斑马消费分析APUS桌面2017年的运营数据发现，其新增用户数同比腰斩，活跃用户数仅为2016年的一半。也就是说，APUS桌面的生命周期可能即将结束。

APUS桌面以外的其他产品，虽然保持了增长趋势，但没有一款达到了APUS桌面的增速和地位。就产品层面来讲，可以说后继无人。

由此可见，麒麟合盛如此心急火燎地冲刺A股IPO，就是想在自己的全盛时期上市。

核心市场用户价值偏低

斑马消费发现，从业务的布局区域来看，麒麟合盛也给自己留下了“后续增长乏力、业务天花板明显”的病根。

麒麟合盛招股书显示，其产品覆盖全球200余个国家和地区，其中69%的用户分布在65个“一带一路”沿线国家。

这可能与麒麟合盛的最直接、最主要竞争对手猎豹移动（NYSE：CMCM）的布局有关。

猎豹移动原名金山网络，旗下主要产品为猎豹浏览器手机版、猎豹清理大师、猎豹安全大师等，是中国互联网出海的代表性企业。

猎豹移动主要布局欧美市场，其四分之三的活跃用户来自以欧美为主的海外市场；也许是为了避免与猎豹移动直接竞争，麒麟合盛将“一带一路”沿线国家作为重点布局的区域。

这一选择的结果立竿见影：虽然麒麟合盛前期很容易积累用户，但后期增长空间有限，且用户价值偏低。

两家业务几乎一模一样的企业，因为立足了不同的市场，所体现出来的效率也是天差地别。

2017年，猎豹移动营业收入49.75亿元，净利润14.22亿元。截止到2017年底，猎豹移动的月度活跃用户规模为5.52亿。

2017年麒麟合盛营业收入为9.06亿元，净利润2.42亿元，同期麒麟合盛的月度活跃用户规模大约为1.42亿。

如果猎豹移动和麒麟合盛的用户数据没有水分，那么几乎可以说，麒麟合盛的用户价值比猎豹移动低了三分之一。

值得一提的是，猎豹移动创始人傅盛，麒麟合盛创始人李涛，都是360出身。

傅盛是360的明星产品经理，一手打造了360安全卫士，后离职创立可牛影像，可牛影像与金山安全合并成为猎豹移动。

李涛很早就跟随周鸿祎，早前担任3721销售副总裁，后来担任三六零（601360.SH）副总裁，负责无线业务和国际化业务。

猎豹移动、麒麟合盛，以及这些年一直积极出海的360，形成了最直接的竞争。一场中国桌面应用行业的出海大战，演变成了360同门的三国杀。