2018年06月24日 22:32:45

周五 A 股市场探底回升、小幅震荡上扬，承接前日股指全线下挫的惯性，早盘两市股指继续震荡下行，沪指再创近期新的，随着中小创率先展开反弹，两市股指企稳回升，其实虽有反复，但沪指全天基本呈现小幅反弹的运行格局。上证指数收市报 2889.76 点，涨 0.49%，深证成指收市报 9409.95 点，涨 1.00%。中小板指上涨 1.20%，创业板指上涨 1.84%。深沪两市全日共成交 2993 亿元，较前一交易日有所减少。

从盘中热点来看，两市超过八成股上涨，两再现普涨格局，所有行业全线上扬，其中仪器仪表、软件服务、农药兽药、文教休闲以及塑胶制品等行业涨幅居前；民航机场、保险、农牧饲渔、银行以及化纤等行业涨幅较小。汽车、软件服务、机械、专用设备以及塑胶制品等行业资金净流入居前；银行、家电、酿酒、保险以及装修装饰等行业资金净流出居前。

央行落地新一轮降准，释放大资金大幅增加

20日，国务院常务会议确定进一步缓解小微融资难、融资贵的一系列举措，其中就包括定向降准。降准与否的争论料告一段落，但围绕货币政策取向的讨论还在继续。从目前逐渐形成的共识来看，货币政策放松仍将主要体现在结构上和边际上，资金面改善的确定性更高。债市投资方面，机构认为，当前中短期、高等级债券性价比更优。中国日报援引分析人士称，“定向降准”等货币政策措施最快一周内由央行正式宣布，并在第三季度生效。在周三的国务院会议上，李克强总理明确要求，当天研究部署的小微企业融资政策要尽快出台，并由相关部门机构在年底汇报结果。周五 A股市场先抑后扬，小幅缩量震荡反弹。早盘各大股指再创近期新低，但随着中小创等题材股率先反弹，市场终于展开反击。值得注意的是，虽然周五股指有所反弹，但缺乏成交量的有效配合。如果后市没有更多的实质性利好政策出台，成交量不能持续放大，则不排除股指继续震荡下行，寻求有效支撑的可能。建议投资者近期密切关注政策面以及资金面的变化情况。

资管细则有哪些关注点值得期待？

资管新规细则呼之欲出，看好有资产扩张潜力的银行

为落实资管新规政策，有必要在金融监督管理部门层面出台更具操作性的资管细则。银行相关细则有望较早出台，从资金源头对资管业务进行规范，也可以为其他行业细则的制订提供框架意见和参考依据。但预计资管新规细则的监管尺度或会适度缓和，减少对金融市场的冲击。细则发布后短期内存量资管业务正式清理整顿，市场资金面或仍将保持紧平衡。为对冲表外融资规模快速收缩产生的融资缺口，看好有资产扩张潜力的大型银行及零售型银行。个股**招商银行、工商银行、平安银行、光大银行。

新规细则补短板，多拳出击控风险

因为资管新规是大资管的“基本法”，所以资管细则的政策方向会和资管新规保持一致。根据资管新规要求，配套细则之间会相互衔接，避免产生新的监管套利和不公平竞争。对资管新规提出但未明确的重要概念进行梳理分析，主要关注点为：1）银登中心的功能地位问题；2）银行理财参与权益市场的途径；3）银行理财流动性风险制度的构建；4）银行理财的净值化操作方法；5）银行资管子公司管理体系建立；6）资管新规过渡期内存量业务的整改规划。这些概念内容对资管行业影响较大，为推进资管转型，有必要在资管细则中进行具体规定。

细则预计为一篮子文件，关注理财管理办法推出

预计资管新规细则将是一篮子监管办法。2017 年4 月《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》提出了16 个补短板的制定类项目，与资管业务相关但尚未出台的有《商业银行理财业务监督管理办法》、《商业银行表外业务风险管理指引》、《交叉金融产品风险管理办法》、《银行业监管统计管理暂行办法》等四个文件。核心文件理财管理办法已两度征求意见但尚未下发。预计资管新规后，跨部门监管协调机制的确立为理财管理办法出台扫清制度障碍。而银行资管子公司将是全新金融牌照，预计将单独设立管理办法，也为后续围绕资管的监管体系构建提供制度框架。

细则落地资金面紧平衡持续，期待银行资产增速边际宽松

资管新规标志着大资管行业的统一管理时代开始。在缺少细则的状态下，金融机构对资管业务趋于谨慎。加快资管细则的推出有利于明确表外业务的合规边界，实现金融机构表外业务的正常化运作。短期内细则发布后存量资管正式清理整顿，市场资金面或仍将保持紧平衡。为对冲表外融资规模快速收缩产生的融资缺口，预计银行表内资产扩张的必要性加强。近期MLF 投放规模扩大，以及国务院常务会议提出运用定向降准支持小微信贷，都在释放出银行资产增长边际松绑的信号。资产增速回升有望驱动银行盈利基本稳定。看好有资产扩张潜力的大型银行及零售型银行。

2018年计算机行业半年度策略报告

“需求+政策+创新”驱动，看好下半年反转行情

1.基本面明显改善，下半年值得看好。

以计算机行业上市公司一季报以及前四月全国软件业经营状况来看，行业基本面改善明显，但行业内上市公司经营业绩似乎正在分化。回顾上半年市场表现，计算机行业相对强势，多数时间强于大盘。尽管近日受流动性冲击影响估值大幅杀跌，但预计市场稳定后将逐步恢复至常态，以最近半年多的市场运行情况来看，50xP/E似乎可认为是计算机行业的估值中枢。

十九大以来，国家陆续出台一系列支持科技产业的重磅政策，其中相当部分与计算机行业紧密相关，政策的落地情况是下半年的重要看点。此外，流动性有望在下半年出现边际改善，负面情绪在近期宣泄后也将逐步恢复，中美贸易战可能倒逼国内加强产权保护力度，对计算机行业形成长期利好。综合判断，认为计算机将延续反转行情，下半年值得继续看好。

2.工业云联网即将进入全面建设期。

中国工业部门生产效率与美、日、德等领先国家仍存在巨大差距，给定信息技术的技术特性、产业生态特征以及国内产业基础，信息化与工业化深度融合才是中国工业部门追赶发达经济体的有效手段，工业云联网尤其具有巨大潜力。

在国家推动制造业转型升级的大背景下，国家相继发布发展工业云联网的指导意见和三年行动计划，多个省市也相继出台了各自的地方政策，由传统工业和信息产业单位共同发起的工业云联网产业联盟也在迅速壮大。在政策推动和制造业升级的强劲需求下，工业云联网即将步入全面建设期，工业云联网平台的生态建设与工业软件的推广情况值得重点关注。

3.云计算行业将持续维持高景气。

当前，我国在国家层面和地方层面都出台了多项云计算发展支持政策，为我国云计算行业的未来发展提供了政策方面的助力。大数据和人工智能的高速发展，为云计算提供了巨大的市场需求。我国云计算生态体系建设的逐步完善，为云计算市场带来了多层次的服务提供商。我国云计算行业当前在政策支持、需求拓展和生态体系建设等方面均处于有利态势，我国云计算行业的高景气度未来将能够持续，云服务器放量及SaaS推广带来的投资机会值得重点关注。

4.自主可控基础软硬件平台业绩值得期待。

2018年下半年，我国对基础软硬件平台自主可控的要求将显著提升。一方面，我国信息安全环境持续恶化、关键元器件“卡脖子”等风险放大，政府和行业对软硬件平台自主化需求扩大；另一方面，我国基础软硬件平台已经实现了仍“可用”到“好用”的转变，初步具备了市场化推广的条件。同时，政府支持自主可控平台的政策在下半年也将落地，催化作用明显。建议关注在国内基础软硬件体系中的龙头企业的发展，尤其是关注CPU、操作系统、系统集成等关键领域领先企业的业绩增长机会。

5.投资建议

基于业绩改善、政策支持及行业正处于新一轮技术创新周期，计算机行业正处于反转行情之中，尽管近日的流动性危机对板块估值造成了严重的短期冲击，但依然认为下半年行情值得看好，板块极可能重复其在2013-2014年的慢牛行情。投资思路方面，将“强劲的政企需求+强大的政策意愿+大概率取得实质进展”作为遴选投资主题的核心标准，并倾向于选择质地良好的一、二线白马股。基于这样的思路，将工业云联网、云计算、自主可控作为下半年关注的主题，同时也建议继续关注在年度策略中**的视频安防、信息安全与建筑信息化主题。相关个股方面，关注东方国信、汉得信息、浪潮信息、广联达，以及用友网络、工业富联、太极股份、中国长城、中国软件。