2018年06月25日 08:42:00

“有主”变“无主” 无实际控制人公司投资价值在哪？

在行情逐渐走差的时候，在散户割肉离场的同时，控股股东也在减持股票套现离场，所以现在的A股市场出现了一种奇观，那么就是无实际控制人公司逐渐增多。如果你不幸买到这样的股票，估计听你应该感觉到很迷茫，因为控股股东都跑路了额，那么你坚守这样一只股票还有价值吗？本文就将对无实际控制人公司的投资价值进行分析，以为看文章的朋友提供一种投资思路。

一、A股走弱的同时，无实际控制人公司逐渐增多

最近关注股票的时候发现一个现象，就是无实际控制人的公司逐渐增多了。这个现象其实由来已久，但是如果无实际控制人公司逐步增多，成为一个现象级的事件，那么就有必要对此进行研究，从而知道如何应对才是最佳选择。那么，最近又有哪些公司在无实际控制人公司的路上快速前进呢？

1、近期的无实际控制人公司有逐步增多的趋势

何为上市公司实际控制人？以下几种都是：

（一）持股50%以上；

（二）可实际支配的表决权超30%；

（三）可决定董事会半数以上成员选任；

（四）可支配的表决权足以对股东大会决议产生重大影响；

（五）证监会认定的其他情形。

接下来，我们来一一列举一下，近期变为无实际控制人公司的名单，让大家对这个概念有一定的了解。

掌趣科技：

金刚玻璃：

田中精机：

以上三个股票为近期的几个比较具有代表性的无实际控制人的股票，可以说2018年，自从A股调整以来，无实际控制人的股票呈现出不断加速的趋势。2017年年底前，A股就已经有156家上市公司无实际控制人。据数据统计显示，截至2017年11月2日，156家无实际控制人的上市公司中，沪市主板有64家，深市创业板有27家，深市中小板有30家，深市主板有35家。中国证券报记者统计发现，解除一致行动人关系、原实际控制人直接或间接减持、定增稀释股权、换届选举导致管理层变更以及IPO前股权分散等原因，是导致“无主”现象产生的主要原因。

2、对导致“无主”现象产生的主要原因进行深入分析

导致出现无实际控制人情况的原因有很多，但是从目前的市场来看，主要有原因可以归纳为以下几点：

一是公司上市之初股权分布较分散，如江阴银行第一大股东江阴长江投资集团持股比例仅4.36%；或者虽然拥有控股股东，但控股股东背后力量较均衡。

二是资本市场最为吸引眼球的举牌和随后可能触发的股权争夺战。近年来，屡屡出现资本举牌上市公司的案例，随着新进入者持股比例和话语权增加，大股东与二股东处于“不分伯仲”的地位，公司认定无实际控制人。

三是随着公司上市时间日久，第一大股东逐步减持，其背后实际控制人对上市公司的控制力逐步减弱，直至失去绝对控制力。掌趣科技就是控股股东不断减持，造成了不存在控股股东及实际控制人，在我看来，这是最不好的方式。

四是出于重组的需要，上市公司被“包装”为无实际控制人。北京国枫律师事务所彭秀律师指出，在2016年9月《上市公司重大资产重组管理办法》修订之前，许多“类借壳方案”会围绕“控制权”做文章。重组管理办法修订后进一步明确了“实际控制人”的认定，在该修订办法由证监会公开征求意见的2016年6月起已有不少上市公司收到交易所“是否规避重组上市（即借壳）”的问询，部分上市企业也因此主动终止了资产重组事项。

结论分析：

综合以上论述，我们可以发现，无实际控制人的股票越来越多，首先与当前的A股整体走势有很大的关系，说明当前的行情十分震荡，从当前的行情走势来看，也确实如此。但是从导致无实际控制人股票的原因来看，出现无实际控制人的情形也不一定是坏事，下面我们将从实际案例的角度来说分析无实际控制股股票的好坏和后期的走势分析。

二、实际案例分析，无实际控制人股票的后期走势

近期，上市公司公告变更为无实际控制人，或者实际控制人成谜的案例频频爆出，这给公司治理提出了新的课题。市场人士指出，成熟的无实际控制人公司，需要良好的治理结构作为支撑。一些无实际控制人公司则容易陷入多方角力，还有一些则是为了重组或者“隐身”的诉求。

那么，有无实际控股股东对上市公司的影响到底几何?所谓“无主”的上市公司，确实没有实际控股股东，但并非没有实际控制人。实际控股股东与实际控制人并非同一概念，当没有实际控股股东时，公司高管或者有能力控制高管层的就是实际控制人，这样的实际控制人可以影响或决定公司的具体业务，而对于上市公司的日常经营而言，对管理层的影响力或话语权的意义远大于在股权份额上的控股比例。不存在实际控股股东、而由管理层为实际控制人的上市公司，其外部股东在自身利益上与高管立场大多一致，更注重上市公司的短期经营业绩。

由于无实际控制人背后的具体原因千差万别，在一些上市公司人士看来，无实际控制人有时候是把“双刃剑”。一方面，一些成熟的无实际控制人公司，建立了市场化导向的公司治理和决策机制，股权结构保持稳定，公司股东大会、董事会、监事会和经营管理层运作规范，内控制度健全且运行良好，股权及控制结构未能影响公司治理有效性。另一方面，一些无实际控制人的公司容易引发“无实际控制人风险”。首先，实际控制人缺位，有时会因主要股东的意见分歧，导致决策效率不佳。其次，分散的股权结构容易招致“门口的野蛮人”觊觎，导致公司陷入股权争夺战，企业经营和管理也不免受到干扰。在万科股权之争之后，这样的案例近期仍在爱建集团等上市公司上演。

综合以上论述，当一个企业成为无实际控制人之后，对于股票的走势要区别对待。

1、无实际控制人公司，股价不断走牛的案例

万科：长期以来被公认为典范的公司治理结构，维护公司“无实际控制人”的企业改革标杆。

在万科管理层宣布万科无实际控制人，管理层经营的十余年期间，与国有企业保利地产相比，万科主要经营指标全部略逊一筹。虽然，万科遭遇了宝能的股权之争，但是可以说万科仍然是房地产企业的标杆。无实际控制人，长期以来并没有影响万科的发展，相反的公司管理人的治理下，万科的发展还很迅速。

云南白药：2017年6月29日，云南白药公告，持有41.52%公司股份的控股股东白药控股，已办理完成增资引入江苏鱼跃的工商变更登记，其注册资本由30亿元升至33.33亿元。白药控股的股权结构由云南省国资委与新华都各持有50%股权变更为云南省国资委、新华都、江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%的股权，无任何一个股东能够实现对白药控股及云南白药的实际控制，白药控股及云南白药均变更为无实际控制人企业。

从云南白药的技术走势来看，无实际控制人之后，并没有影响云南白药长期的走牛趋势。

2、成为无实际控股人公司后，股价震荡走向的案例

长电科技：2017年6月19日，长电科技公告，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项实施完成后，芯电半导体持有公司14.28%的股权，成为公司第一大股东，新潮集团持股13.99%，国家集成电路产业投资基金股份有限公司（简称“产业基金”）持股9.54%，三家主要股东的股权比例较为接近，且互相之间不存在一致行动关系或安排。同时，本次重大资产重组方案约定，新潮集团将向公司提名2名非独立董事、产业基金将提名2名非独立董事、芯电半导体将提名2名非独立董事，公司后续将进行相应董事改选事宜。因此，目前新潮集团、产业基金及芯电半导体任何一方均不能单独控制上市公司，公司从有控股股东、实际控制人变更为无控股股东、无实际控制人。

从图中可以看出，在成为无实际控制人之后，长电科技还走出了一波像样的行情，然后在陷入了M型震荡走势。可以说成为无实际控制人公司之后，长电科技还是在按自己的节奏走，公司发展并没有收到多大的影响。

3、成为无实际控制人公司的过程中，股价一路下滑

掌趣科技：大股东群体疯狂套现超60亿减持减到已无实控人，这是一种最坏的成为无实际控制人的方式，因此掌趣科技的股价也在控股股东的减持过程中，走到冰点。随着掌趣科技董事长刘惠城以7.19亿元交易总对价受让原控股股东、实际控制人姚文彬所持有的1.4亿股份，掌趣科技已变更为一家无控股股东和实际控制人的上市公司。截至6月22日下午收盘，掌趣科技的股价收于3.95元，为2013年6月以来最低价。

从掌趣科技的技术走势来看，伴随着大股东的疯狂减持，掌趣科技的股价也一路下跌。由控股股东套现减持所造成的无实际控人状态应该来说是非常的糟糕的结果。

结论分析：

综合以上的分析，我们可以看出，大家要区别对待无实际控制人的股票，应该来说，不是所有的无实际控制股票都没有前途，相反，很多无实际控制人都是股权治理的一个结果，这是比较好的一个发展方式，反观，由于控股股东套现出逃导致的无实际控制的股票，这个才是大家应该注意的。

三、最佳获利模式，无实际控制人股票也有巨大投资机会

对于无实际控制人的股票，也有其独特的获利模式，下面来详细解读：

1、当强势股东举牌无实际控制人公司时的获利模式

当前无实际控制人且第一大股东持股比例低于10%的A股公司。这些公司的控制权最容易被争抢。值得注意的是，表中出现多家知名公司，其中伊利股份已被阳光保险举牌；第一大股东持股比例最低的梅雁吉祥大股东多次易主，去年一度被“国家队”坐上头号股东之位；上市的两家地方性银行江阴银行和江苏银行股权高度分散，并均无实际控制人；传统家电巨头TCL集团也位列其中，虽贵为惠州绝对龙头，但当地国资委持股比例尚不到10%。 

当第一大股东持股比例较低时，就很容易出现新的控股股东，梅雁吉祥被国家对举牌就是一个经典案例。

梅雁吉祥：中国证券金融公司成为其第一大股东，人们戏称它是“王的女人”。

自2015年8月3日以来，国家对在股灾之后开展救市工作，证金公司成为了梅雁吉祥第一大股东之后，梅雁吉祥便是风光无限好，被一路爆炒，10个交易日大涨152%，不仅让大盘望尘莫及，其他证金概念股更是只有自叹不如，市场上称之为王的女人。从该股的技术走势来看，一个无实际控制人的公司一旦遇到强势股东入驻，那么走势往往就比较好，这样能够获得超额的利润。

2、高分红的无实际控制人公司易受财务投资的青睐

事实上，很多上市公司被资本窥视甚至举牌，其背后的部分原因只是为了获得可观的分行，如举牌万科的宝能和恒大都曾声称买入万科是基于财务目的，换言之，就是图巨额的分红，暂且不论这是真是假，但是也说明这是一个获利模式。因为，不论万科A还是伊利股份，历史上都有非常好的分红记录。数据显示，近年来分红比例较高的无主公司主要集中在银行、非银金融、食品饮料等行业。

以万科为例：万科将召开股东会审议利润分配方案，二股东宝能将分红24亿。5月14日晚，万科企业股份有限公司（00002.SZ）发布公告称，公司将于2018年6月29日在深圳总部召开2017年度股东大会。按照万科此前披露的利润分配及分红派息预案，万科2017年度分红派息方案为以分红派息股权登记日股份为基数，每10股派送人民币9.0元（含税）现金股息。以2017年末公司总股份数11,039,152,001股计算，2017年度现金股利计人民币9,935,236,800.90元，占公司2017年合并归属母公司股东净利润的比例为35.42%。根据万科年报，截至2017年底，深圳地铁集团占公司股份总数的29.38%，位列第一大股东，宝能为第二大股东，持有万科A股股份28.04亿股，占公司股份总数的25.40%。不过，伴随着4月以来披露的两笔大宗交易交易信息，宝能持有万科A股股份已缩至26.84亿股，按照分红预案，二股东宝能或将分红24.1亿元。

当股票业绩稳定发展，股价不断上涨时，可以说高分红的无实际控制人公司也是很好的投资目标。

结论分析：

通过对全文的阅读，我们可以发现，在遭遇无实际控制人公司的时候，要区别对待，要对个股的基本面进行分析，然后去选择合适的操作策略。我认为当一个公司的基本面好转之时，如果遭遇暂时的困难也是可以理解的，因为只有基本面在不断的优化，那么这个股票就具有投资价值。股价也会出现反转。只有获利模式，大家可以根据自己的喜好和个股可能的获利模式进行选择。以上的分析希望给大家的投资思路带来一些启发。