【中报掘金】你可能被“高增速”迷惑?头部效应背后,一类股金屋藏娇

时间:2018年07月11日 09:19:00 浏览:

[摘要] 上半场周期股业绩MVP,下半场谁来接力?不仅是主板和中小板,我们发现,周期股与后周期股也有这个现象,即板块头部企业增速与整个板块增速存在背离,你看到的板块“高增长”可能存在误导,何况有句老话:“业绩只能代表过去,不能代表将来。”

正文

2018年07月11日 09:19:00

截至7月10日,已有1325家上市公司披露了2018中报业绩预告,披露率约40%(主板/中小板/创业板披露率10%/100%/ 21%)。在此,我们看到有些板块在本来中报“高增长”,有些板块“增速放缓”,但是这是否意味着只能从中报“高增速”的板块中布局2018年的后半场呢?

主板回升vs.中小板回落

2018H1 中小板业绩增速小幅回落,主要受头部企业贡献弱化影响。中小板中共有9家公司净利占板块整体比重超1%,其中仅有2家公司的中报净利增速较一季报净利增速进一步加速。

2018H1 主板增速有望较 Q1 改善, 创业板业绩待观察。

尽管中小板回落,但从各板块内的行业净利增量贡献(板块行业增量/各行业增量之和)看:

中小板增速贡献主要有赖医药、电子、食品饮料(剔除近一年重大重组、异常个股)等偏后周期行业,前三大净利增量贡献行业贡献占比合计近30%。

而主板和创业板因披露率较低,从目前的数据来看,创业板净利增量贡献主要来自医药、化工、机械,目前三行业合计贡献占比超半数;主板主要有赖钢铁、化工、建材行业

在此,我们发现了两个关键词:头部效应,后周期。

不要被头部效应蒙蔽双眼!

不仅是主板和中小板,我们发现,周期股与后周期股也有这个现象,即板块头部企业增速与整个板块增速存在背离,你看到的板块“高增长”可能存在误导,何况有句老话:“业绩只能代表过去,不能代表将来。”

(1)周期股:加速增长,但头部企业放缓

周期行业2018H1加速增长企业数量占比均有提升,石油石化、轻工、军工、电子行业加速增长企业占比较高。

分风格板块看,上游周期类行业中石油石化、化工、钢铁、有色等周期行业2018H1加速增长企业数量占比的均有不同程度提升,其中石油石化改善最为显著,同口径下提升了47%个百分点,显示部分周期行业整体增速在2018H1有所下滑,可能主要受行业内头部企业增速放缓的影响。

(2)后周期:增速减缓,但头部企业加速

根据目前的数据,商贸零售、食品饮料、医药等消费行业加速增长企业数量占比均显示有不同程度的减小,显示消费类行业的高增速主要受益于行业内相对领先的企业。

周期是现在,后周期才是未来!

(1)周期:高增长的现在

可以发现,本轮中报,高增速行业主要来自周期,部分消费和科技行业增速紧跟其后,石油石化、计算机、军工、地产较2018Q1增速改善明显。

也就是说,大宗商品价格上涨带来的资源类行业盈利改善是目前上市公司整体盈利增速大幅回升的重要影响因素之一,而盈利自上游向下游后周期行业的传递已开始显现。

(2)后周期:值得坚守的未来

2018年上半年,A股市场仅医疗保健行业收益为正,此外消费板块也取得了较高的相对收益。

分阶段来看,年初以地产、金融为代表的价值板块表现最佳;2-3月,医药生物、信息技术等成长性较高的行业反弹,带动创业板、小盘取得阶段性收益;4-5月,消费、医疗保健等后周期行业持续取得超额收益。整体来看,行业绝对收益的持续性不强,后周期、防御板块相对占优,这也反映了市场对企业盈利的信心不足。

从经济周期与行业轮动的视角,在供给侧结构改革的影响之下,2018年上半年在经济筑顶、通胀上行的背景下,后周期(大众消费、医药、石油石化)占优、成长躁动的行业表现顺理成章。宏观经济对行业轮动的影响也可以渗透到各行业内部,上半年子行业间同样表现出防御优于周期的特征:消费行业中,必需优于可选;材料行业中,化工优于采矿;信息技术行业中,软件优于硬件。

因此,2018年下半年从宏观来说,短周期经济下行中继,流动性改善值得期待。配置顺序上,坚守后周期,而后布局成长龙头:

第一,坚守后周期板块,后周期板块在行业景气度、盈利稳健性和现金流充裕性上更胜一筹,综合考虑估值业绩性价比,重点**大众消费板块、医药、石油石化行业。

第二,货币政策微调,逆周期成长板块躁动,重点关注核心军品、芯片、计算机、创新药等“新蓝筹”大国重器。

第三,主题方面可关注“消费升级”“制造兴国”板块的投资机会。

作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合,未来5个交易日内也不打算买入或做空。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

打赏

发表评论