2018年07月17日 13:41:00

渤海金控复牌跌停  海航系上市公司风险将集中显现

潜力牛股分享：稳健筑底，技术反转，低位潜伏，等待新一轮风口来临！附股

海航系年初爆出遭遇流动性危机，消息面称海航危机总爆发，遭银行停贷已到悬崖边缘。在此利空的大环境下，海航系上市公司多数股票相继停牌。在投资者看来，海航系试图通过重组来化解此次危机。然后，海航系却连遭打击，今日渤海金控复牌跌停就是一个征兆，我认为在海航系股票陆续复牌之日，海航系上市公司的风险将集中显现。本文将对此进行详细解读。

一、渤海金控复牌跌停，原因为何？

1、消息面：停牌半年之久渤海金控终复牌，要拿下渤海信托51%股权

停牌时长已达半年之久的渤海金控终于迎来复牌，7月16日晚间，渤海金控发布公告称，公司股票将于2018年7月17日（星期二）开市起复牌，复牌后，继续推进重大资产重组事项。渤海金控公告，公司本次重大资产重组的初步方案为渤海金控拟通过发行股份购买海航资本持有的渤海信托33.45%股权，并通过现金增资，最终持有渤海信托51%股权。同时，上市公司同时拟定增募集配套资金。公司股票将于2018年7月17日（星期二）开市起复牌，复牌后，继续推进重大资产重组事项。

2、个股走势分析：渤海金控复牌当日，即遭遇跌停，后期走势并不乐观

从渤海金控的个股走势来看，后期还有几个跌停值得关注。为什么复牌就遭遇跌停呢？我分析主要有以下几个原因：

一是消息面不达预期是关键。虽然今日已经复牌，但是重组事项并未完成，公司称，截至目前，由于本次重大资产重组方案仍在进一步论证中，尚存在重大不确定性。

二是海航集团高层密集调整是隐忧。原董事长王健逝世后，海航集团官网对二人的表述出现微妙变化：此前一直将陈峰和王健并称“联合创始人” ，目前已分别改为“主要创始人”和“重要创始人”。说明重组的思路可能会有变化，事件的不确定性增强。

三是现在的下跌主要原因是补跌。要知道渤海金控停牌的时间是一月份，那个时候还是股票的高点。停牌后，上证指数都暴跌800多点了，所以补跌需要几个跌停。

四是海航系危机整体解除不被看好。可以说对于海航系试图通过重组并购来化解危机的努力，市场对此并不买账，并不构成重大利好。

通过以上论述，我们可以发现，渤海金控跌停的主要原因在外因，而不是内因。消息面，渤海金控的2018年上半年业绩还在快速增长。

如果说是外因决定渤海金控的走势，那么从这个角度来看，渤海金控的后期走势将具有极大的不确定性，那么后期走势就难以判断。

二、从渤海金控的复牌走势，来分析海航系上市公司的危机

1、海航系在A股上市公司的危机分析

据统计，海航旗下目前有8家A股上市公司，它们分别是：海航基础、供销大集、海航投资、渤海金控、天海投资、海航创新、凯撒旅游、海航控股。

目前，只有海航创新和渤海金控开市，其他的都处于停牌的过程中，可以预判的是，这些停牌股票的命运，都难逃复牌大跌的结果。根本原因就这样今天上半年A股暴跌，所造成的补跌需求。

上证指数：

从上图可以看出，面对896点位的差距，海航系补跌再所难免，所以海航系股票整体不被看好。如果复牌的股票都大跌，那么对海航来说，又构成重大利空。

密集停牌带来的，不仅仅是股价上的反应，海航系旗下公司存续期债券价格也出现剧烈波动。资料显示，海航系公司布局航空、金控、旅游等板块，海航系子公司在国内市场存续债券总额超过1000亿元。若持续发生上市公司停牌事件，或将引发市场对于信用债券的交易行为，出现价格剧烈波动。此外，海航集团国际2019年到期的美元债一度下跌4.2至84，创纪录低点;2021年到期的债券一度跌3.3至79.5，也接近历史低点。

2、海航系危机最大的问题是发展模式出了问题

海航的发展史就是一部杠杆史，这显然与当前的去杠杆不相符。海航危机的产生很一部分重大原因就是国家去杠杆造成的流动性紧张产生的危机。

在A股市场，海航集团并购模式堪称产业投资和产融结合的样板。1990年，在民航总局计划司、国家空中交通管制局计划处任职的陈峰，受海南省省长之聘，拿着政府给予的1000万元，受命组建海南航空。短短二十余年后的今天，海航已经从“连一个飞机翅膀都买不起”的1000万元起家的航空公司，发展成为世界500强排名第183位的国际化金融控股集团。

而这一系列版图的扩张，无疑需要巨额资金支持，海航危机的爆发就是资金链出了问题。除了使用自有资金之外，海航还不断布局金融板块，通过融资租赁、证券、信托、保险、期货、保理、小额贷款等产融结合，为进一步的并购发展、产融结合提供资金保障。然而，即便如此，仍旧无法满足海航的胃口。而这次，海航的资金似乎真的有些捉襟见肘。此前一段时间，海航集团可能陷入流动难题的消息不断发酵。

美联储升息以及中国的去杠杆，导致很多中国企业在年底遭遇流动性短缺，海航也不例外。在目前债券市场持续低迷，发债成本不断攀升的情况下，海航如何平稳走出困境，是否需要变卖资产缓解资金紧张的局面，仍有待观察。渤海金控停牌半年，复牌就跌停，无疑暴露出市场对海航能否都过危机的不确定性增强。

3、风险提示：海航系上市公司短期内风险难以解除

对于海航系上市公司的是否具有投资价值，我认为，短期来看海航系上市公司的风险短期内难以解除。接下来，很多海航系的停牌股票就陆续复牌，我认为，海航的危机没有解除，对于海航系上市公司来说就是一颗定时炸弹，这点要明确。

那么，海航的危机，短时间能解决吗？我认为是不可能的，只能断臂求生存。最近，海航系一方面仍在不断传出处置地产及海外投资的消息，就这个现在的真实写照。海航集团财报显示，2017年底其债务总规模增长到惊人的7300多亿人民币，其中有息负债5700多亿。当年仅利息支出就达300多亿。相比之下，海航的经营现金流、变现能力等并不能支撑这种高负债扩张：去年海航总收入近6000亿，经营现金流净额只有600多亿，利润为116亿，但其中投资收益占90%。外界更难以堪透的是，海航系企业架构和股权关系复杂，一旦存在循环注资、重复抵押等问题，将进一步放大债务风险。这个难题短期解决不了，还有可能会爆发，带来新一轮的危机。

真实的写照：海航系“落地”后首发10.6亿债券，仅完成53%未达预期。这就说明，海航危机短期难以消除。

三、个股操作策略提示，复牌个股谨防二次下杀风险

我认为，在熊市停牌，一般来说并不是什么好事。为什么这么说呢？

以海航创新为例：

海航创新今年上半年没有停牌，是海航系中少有的没有停牌的股票，经历而来股市大跌之后，我们可以发现，风险基本上被海航创新自我化解了，从年初到现在，下跌空间并不是很大，其中还有获利的空间。所以没有停牌的票，反而风险不大。

这里需要说明的是，停牌的票，复牌后，跌停打开之后，或将还有二次下杀，这个不得不防。

以渤海金控为例：

除了第一波补跌行情之外，在打开跌停之后，还要谨防二次下跌的风险，这主要是基于对海航危机处理短期不看好的判断。

那么，短期来看，海航系上市公司股票，还具有投资价值吗？我的答案是，短期规避，不要参与。

以海航投资为例：

目前，海航投资没有复牌，但是也离复牌不远了，毕竟停牌半年多，我认为一旦海航投资复牌，面临的也是一轮大跌。大跌之后海航投资并不具备投资价值。为什么呢？

一是短期来看，海航投资会跌破历史极值，技术走势修难。对于这跌幅极大的股票，从技术走势来看，要实现反转，还需要很长的时间来走，才有可能完成。

二是从消息面来看，海航投资：上半年预亏7800万元–9400万元，同比由盈转亏。随着海航危机的爆发，可以说海航上市公司的业绩都会受到影响。个股后期的基本面不看好。

三是海航危机整体不解除，对个股来说就是一个地雷。在A股都出都是超跌票的背景下，投资客显然不愿意参与这种有潜在风险的票。

综合以上论述，渤海金控跌停是正常现象，是对海航危机的正面反映，从短期来看，海航系的上市公司投资风险显然大于收益。所以，短期应该回避海航系。以为分析仅供大家参考。