2018年08月06日 16:30:04

上一周市场连续调整，从周K线来看，三大指数不同程度地下跌。盘面上，受益于积极的财政政策，周期类的股票表现可圈可点。但相信小伙伴们还有一定印象，年初时候周期股曾经也有过一段时间的优秀表现，但随着外部环境的变化，市场的热点也走马观花似的不断变换。

截止8月6日收盘，沪指跌1.29%报2705.16点，盘中最低下探至2692点；深成指跌2.08%，收报8422.84点；创业板指跌2.75%，收报1440.80点。

九泰基金宏观策略组认为，预计8月份偏弱的市场环境仍将继续左右A股市场，脆弱的市场环境和市场情绪也意味着后续市场仍将继续维持高波动。从这一角度来看，后续需进一步关注中美贸易争端走向以及国内政策走向（尤其是财政政策、货币政策和相关产业政策走向），股市资金面（例如沪港通北向资金）的边际变化以及配置行为变化（尤其是资金对于消费白马配置的边际变化）也值得密切关注。

贸易争端及国内经济基本面对市场扰动上升

关注国内政策对冲力度及节奏

受中美贸易摩擦升级影响，上周市场风险偏好再次显著回落，上证指数和创业板指周跌幅分别为4.92%和7.75%，沪深两市日成交额也两度降至3000亿元以下。行业与主题方面，受贸易摩擦冲击较大的板块如家电、电子、军工领跌市场；餐饮旅游、食品饮料、医药等大消费板块出现补跌；受政策稳增长预期影响，周期性板块取得相对收益，石油石化、银行等表现相对稳健。

近期中美贸易争端再次上升，受中美贸易摩擦升级影响，市场风险偏好明显回落。市场对于中美贸易争端走向及其影响的认识和预期更为客观实际，担忧其对于国内经济、就业的较大冲击（在最悲观情形下，2019年中国GDP增速有望回落至5%以下），尤其是在国内存在地方政府债务高企、信用违约压力明显的背景下。

国内经济基本面方面，7月份PMI 数据显示增长有走弱趋势；外部关税措施落地将拖累出口下行；内部政策纠偏对经济尤其是基建的边际支撑还未显现，7月经济下行压力边际加大。更进一步地，从生产端来看，受环保限产、出口放缓等因素拖累，电力耗煤等高频数据以及制造业PMI 生产项的走弱均指向7月工业生产在边际放缓，但6月高基数扰动过后同比增速有望小幅回升至6.3%。从需求端来看，台风、暴雨和高温天气扰动地产建安，7月建筑业PMI 是除2月以外年内首次下滑至60以下，尽管去年同期基数偏低，预计地产投资仍将延续回落；政策纠偏对基建的边际支撑可能要到8月份才能看到；制造业投资在低基数下有望延续回升。

在社消中占比达到1/4以上的汽车零售仍然低迷，将拖累社消增速再次向下回落至8.7%左右。外部中美互征关税措施在7月6日正式落地，制造业PMI新出口订单连续2个月回落至收缩区间和6月进口的超季节性下滑，均显示出口回落压力加大。价格方面来看，水泥、钢材、有色等主要大宗价格环比下行，PPI 同比将回落至4.4%；尽管猪肉和鲜菜价格双双涨价，但综合来看预计7 月CPI 同比回落至1.8%。在央行偏宽松货币政策的推动下，7月信贷将维持在较高水平，预计7月新增信贷在1.4万亿左右。生产端、需求端、价格指标均表明经济基本面压力有所上升。

从估值等角度来看，A股估值水平进一步下行，但内部外诸多因素的存在意味着市场情绪短期内仍将继续承压，市场机会更多地将体现为结构性机会和个股机会，且市场机会核心来源为盈利和景气的确定性以及国内政策对冲的力度及节奏。

预计8月份偏弱的市场环境仍将继续左右A股市场，脆弱的市场环境和市场情绪也意味着后续市场仍将继续维持高波动。市场往上的力量来自担忧和压制因素的阶段性好转以及政策面可能的调整空间；市场往下的力量来自负面因素的持续抑制。从这一角度来看，后续需进一步关注中美贸易争端走向以及国内政策走向（尤其是财政政策、货币政策和相关产业政策走向），股市资金面（例如沪港通北向资金）的边际变化以及配置行为变化（尤其是资金对于消费白马配置的边际变化）也值得密切关注。

数据来源：Wind资讯  九泰基金整理

行业配置：

综合考虑市场环境和核心驱动因素，建议注意通过控制仓位来控制风险，与此同时，建议阶段性配置方向主要放在偏向基建类的周期板块、高景气的计算机板块、近期因明显回调而带来配置机会的消费板块。与此同时，中报业绩将逐步披露，建议规避业绩不佳及不达预期的板块和个股。

（1）基建相关周期板块：货币、信用、财政三重宽松下受益最明确的板块，尤其是基建产业链，重点看好建筑、建材、环保等行业。需要注意的是，预计8月份基建板块仍处于炒预期阶段，博弈性仍较强，其配置确定性与中美贸易争端烈度正相关，与资金和项目落地进展正相关。

（2）高景气的计算机板块：为政治局会议补短板的重要领域，长期方向明确；云计算、医疗信息化等子板块继续维持高景气；为市场悲观情绪缓解后最受益风险偏好修复的板块。

（3）业绩增长稳健的消费板块。食品饮料、医药等消费类板块中报业绩稳健，在提振内需仍是重要政策发力点的背景下，阶段性回调恰带来较好的配置机会。       

主题投资：整体市场情绪较低，主题投资氛围较弱。继续建议关注强化内需主题以及受益于扩大开放相关主题。

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风险提示：

基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。