2018年08月16日 09:08:00

银行螺丝钉的美股指数基金系列分析文章，今天是第3篇。

上一篇，我们介绍了先锋领航的诞生：《指数基金大佬诞生篇：独一无二的先锋领航｜螺丝钉美股系列》。

约翰博格在70年代，创立了先锋领航，但是遇到了美国漂亮50牛市破裂，以及长达10年的熊市。

其实，美国股票市场并不是没有熊市，只是它一轮周期非常长，所以很多时候，大家就忘记了牛市和熊市的到来。

货币基金的诞生

美国股市，从70年代到1982年，是一轮长达10年的大熊市。这段时间里，让很多投资者遭遇了重创。

股票基金行业本身跟股票市场也是高度相关的，所以刚成立不久的先锋领航，也遭受了打击。

不过到了公司成立几年之后，也就是70年代末，先锋领航迎来了一次机遇。

当时美国正处于一个加息周期，市场利率逐渐提升。市面上的存单、票据、短期债券等品种的收益率也跟随提升。

1975年的时候，一种专门投资短期存款、短期债券的基金品种诞生了，那就是货币基金。

货币基金在美国利率处于较高位置的时候诞生，出现的时候，它的收益率就比较高。

相比较当时低迷的股票市场和储蓄帐户，货币基金提供了一个不错的选择，于是规模迅速放大。

这有点类似于我们国家2013年余额宝推出时的情形。

先锋领航也迅速跟进了这个品种。

到1981年的时候，先锋领航旗下的货币基金规模达到了16亿美元。公司的资产管理规模终于摆脱了低迷的股票市场表现，开始迅速增长。

创举：取消溢价销售

在这个基础上，约翰博格做了又一个创举：取消溢价销售，让投资者获利更多。

当时的基金，实行的是溢价销售机制。

什么是溢价销售机制呢？

就是基金公司把基金交给销售机构，销售机构加价卖给基金投资者。

当时，销售机构把控了销售渠道和客户，所以加价能力比较强。

比如说一份1元的基金，可能卖给投资者就是1.08元，加价8%。

这多出来的8%的费用，有80%-90%落到了销售机构和经纪人的手中，其余的部分，则会给基金公司。

这种销售方式，对销售机构和基金公司来说，是很有利的，能多赚取很多收入。

但是对投资者来说，花1.08元的价格，买实际上价值1元的东西，毫无疑问是损失收益的。

约翰博格称「这就像一场短跑比赛，只不过有的人跑道是100米，有的是108米。」

其实这就是我们经常听到的一句广告语：「没有中间商赚差价。」

约翰博格认为，想要先锋领航生存下来，基金就必须要更有竞争力，应该做全行业成本最低的服务提供商。

不仅仅是基金的运营成本，还包括基金的销售成本。

于是，约翰博格决定取消溢价销售。

遭遇抵制，自己售卖

这一举动在业届引起了轩然大波，特别是遭受到了基金销售机构的抵制。

这种抵制也很容易理解，因为一旦取消了溢价销售，那么，无论客户购买多少基金，销售机构都拿不到一分钱了。

企业赚不到钱，自然无法维持运营下去，因此坚决抵制这种做法。甚至有销售机构威胁先锋领航公司，说会让它的客户全部赎回先锋领航的基金。

先锋领航被销售机构抵制，不得已，需要自己来销售自己的基金。

当时还没有互联网出现，所以先锋领航主要是靠自己投放直邮、广告、以及口碑营销等方式，来自己卖自己家的产品。

取消溢价销售，其中受益最大的，就是货币基金和债券基金。

因为这两类基金本身的投资收益就比较低，所以费用对它们的影响会更大。

实行无溢价销售后，先锋领航旗下的货币基金和债券基金的规模迅速放大。

确实，货币基金和债券基金销量增加了，基金公司能赚钱，至少能活得不错。

但是，股票基金咋办呢？

转型：指数基金

先锋领航在这个创举之前，主要销售的是主动型的股票基金。

但是，主动基金太过于依赖基金经理的表现，而明星基金经理又太少。

依赖于某个个人的表现，是很难做成大生意的。

基金公司也是如此，过于依赖明星基金经理，基金公司的规模也做不大。

有没有一个不依赖于基金经理，同时又长期稳健的股票基金品种呢？

那还真有，就是指数基金。

指数基金本身是依靠指数来选股的，并不依赖于基金经理，不由基金经理来选股，它是一种「被动」的投资工具。

其实，指数基金诞生于70年代中期。但是诞生之后，指数基金一直不温不火，销量很惨淡，是市场的边缘品种。当时的市场里，很多人也不认可指数基金。

这时，有两件事情的发生，引发了美股历史上最大的一次大牛市（即1982年－2000年，长达18年的大牛市），也正是因为这个牛市，由此推动了先锋领航和指数基金的迅速崛起。

是哪两件事情呢？

那就是：80年代初美国401K计划的实施，以及1982年开始的美国大降息。

80年代初，美国开始推行401K计划，由员工自己负责自己养老。401K计划是可以配置一部分股票资产的。

同时到了1982年，美国经历了10年大熊市，到了熊市的最底部。1982年美国标普500指数的市盈率都只有8倍左右。

随后美国开始了大降息，利率下降，催动美国的股市开启了长达18年的史上最大牛市。

下一篇美股系列文章将在下周二带给大家。

欲知后事如何，且听下回分解～

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）