油服行业之杰瑞股份:民企油服的绝对龙头试读

时间:2018年09月05日 08:51:00 浏览:

[摘要] 上一篇我讲了油服行业的投资逻辑,观点明确:油服行业反转在路上,并介绍了产业链情况和相关个股,本文是涉及个股的一篇小文——杰瑞股份。

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2018年10月16日 10:06:14

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2018年09月05日 08:51:00

    上一篇我讲了油服行业的投资逻辑,观点明确:油服行业反转在路上,并介绍了产业链情况和相关个股,本文是涉及个股的一篇小文——杰瑞股份

    不想把精力花在冗叙其业务详情上(市面上研报一大把),公司以前是单纯卖油服设备的,这几年无视油价波动坚定转型,逐步实现了从单纯销售设备到设备+服务一体化的完美转型,目前业务钻完井设备收入占比34.84%(即包含我们常说的压裂设备等),维修配件28.2%,技术服务20.8%,其他主要是工程等。

一.业务看点

    对于油服行业来说,单纯销售设备没有前途早已是业界共识,难以和客户形成深度融合的长期关系,必须设备服务并举才能具备良好的盈利能力和扩张能力。

    业务杰瑞股份几块业务中,压裂设备和部件具有核心竞争优势,压裂泵5000型是世界功率最大的超级裂压泵,业务全球布局,斯伦贝谢贝克休斯等几家国际油服公司自备压裂设备厂很多已经关闭,产能萎缩,利好杰瑞股份等中国民企。零部件销售则具备较强的弱周期效应,无论油价高低,市场需求都在,能够持续性增长。技术服务是不断进步永无止境。

    市场:此前我讲过民企油服公司海外市场的重要性,国外油服市场规模是国内的10倍,公司海外并购扩张步伐没有因为行业低谷而停顿,海外营收占比逐步提高,已经达到50%,国内方面,按照规划,国内页岩油气2018-2020三年增长两倍多到300亿方。其中压裂设备都有可能出现供不应求(券商分析认为对应的压裂马力要增长4-5倍)。

    公司趁油价低位利用国内民企的性价比打进国际客户,获得了国际客户的认可,逐渐站稳脚跟。

    订单:上半年增加31%,26.6亿,2017年42亿(+59%),2017年末在手订单为21.7亿,订单交付周期一般是1-3个季度,这样能推算出2018年收入40多亿。公司在景气周期高点毛利率超过40%+,净利率30%【2014年收入44.6亿,净利润12亿】    油价低迷的时候价格战因素毛利率会下滑,而现在压裂产能供不应求,毛利率回升,整体成本这两年是下降的,未来毛利率、净利率依然有望回到历史最好水平。

    对手:杰瑞(民企)、四机厂(中石化)、宝机厂(中石油)占据国内压裂车主要市场,虽然存量方面四机厂占比50%,杰瑞只占2-3成,但杰瑞主要是大功率设备,性能和技术服务最优,机制灵活,4500型压裂车是目前世界上单机功率最大的压裂车。从整个油服设备行业来讲,则是国内的绝对龙头。国内未来80%新增压裂设备需求来自中石油,旗下的宝机厂最受益,但是宝机厂技术薄弱,杰瑞有望分得一杯羹,总比直接和四机厂竞争有优势。

    小结:国内油服公司目前都是二三十亿的市值,唯有杰瑞股份市值185亿,遥遥领先,主要是其所处产业链环节的天花板较其他公司就不在一个数量级上,而公司技术和服务上又具备在国内外与对手正面竞争的底气,毛估公司营收50亿级别的时候利润10亿+,达到2014年的水平,只要油价符合预期,未来三年不会止步于此。

    这公司也是上一轮页岩气炒作(2011年起步)的明星股,市场号召力强,可以说是机构参与这一题材的不二选择,未来一年可以反复操作。

    需要注意的几点:

    Q2、Q3连续超预期有变更应收款项计提坏账准备的会计估计的因素,2018H1资产减值损失为-0.58 亿,2017H1为0.04亿,需要理性看待,勿盲目乐观。

    海外收入占比一半,对人民币汇率波动敏感。

    现在的市场,单有估值和成长远远不够,必须市场认可、资金认可,因此哪怕明确行业反转,也不敢百分百喊龙头公司一定有一倍两倍的涨幅(内心想想是可以的)。

    所思所止,就这么多。油服行业文章会陆续发。

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作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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