2018年09月12日 13:13:56

一个众所周知的事实是，自2017年6月底以来，国际原油期货价格大幅上涨，至今布油累计涨幅超过50%。

国内的原油期货自今年3月推出上市以来，此前价格也创出历史新高，经过短暂调整后，近期价格又开始出现上升趋势，逼近前高点。

即便石油价格大幅上涨，许多投资者更多的是关心对他们生活的影响，比如加油更贵了，而对投资上基本不怎么感兴趣，原因有如下几点：

1、国内的石油资源主要被三桶油垄断，除此之外，没有太好的投资机会；

2、国际石油价格定价权不在我国手中，影响石油价格的因素众多，难以把握；

3、石化产业是典型的周期产业，产业投资和回收期很长，受经济周期影响非常大，这一点价值投资者是非常反感的。

但是从本轮石油价格上涨，以及国内中石油、中石化加大资本支出的行为看，石油产业经过多年基本面在谷底徘徊后，如今出现了改善的迹象，应该值得重视。

如果大家看油服板块，部分个股如杰瑞股份、通源石油业绩出现大幅反弹，在近期弱势市场环境下，已经出现了明显阶段性小幅上涨的行情，这都是重要信号。还有一些则出现边际改善，也有一些因为产业链传导滞后，暂时没有改善，但后续业绩改善基本上可以预期。

下面我给大家主要梳理一下这一块，不是这方面专业的，讲得有些外行的请大家批评指正。

这里，我不讲石油上涨的原因和对油价的未来预测，因为这一块影响的太多，我也没有这个能力，我只从产业链的传导和逻辑来展开。

首先需要搞清楚石油价格上涨是如何对石油各细分产业链的传导，我用一张图来展示一下，如下图：

也就是说，当石油价格上涨，在盈利的驱动下，石油公司有动力增加资本开支，增加资本开支那就需要采购各种油田服务啊，油田服务需要依靠各种设备支撑。

这里，要说明的是，这中间的传导不是马上生效，而是存在一定的滞后性，比如说石油价格上涨，石油公司不是马上增加资本开始，因为石油产业属于重资产行业，不是你说能马上投资开工就能开工的，往往在石油价格上涨半年到一年后才会增加资本开支。

举个例子，2009年油价出现高点，中石油与中石化2010年资本开支扩大；随着 2010 年油价回调，两家公司2011 年资本支出下降。 2012 年后油价出现长期下降趋势，滞后一年后综合服务公司的资本支出逐渐降低。

这样一来，油服和设备类公司的业绩虽然也跟石油价格挂钩，但并非是同步的，而是存在滞后效应。

综合来说，油价上涨是原始驱动力，大型石油公司资本开支的扩张是影响油服和设备类公司盈利的核心因素，这一点类似于苹果公司资本开支大年往往是苹果产业链个股业绩很好的时候，而苹果缩减资本开支，产业链个股业绩增速下滑。

就目前来看，主要有三大因素值得关注：

1、石油价格出现较为明显的上涨趋势，石油公司有动力增加资本开支，这个前面已经有分析，这里不多说

2、国家战略和政策的变化。由于石油是个非常重要的能源，不仅仅是经济上的利益那么简单，所以国家战略和政策也是至关重要的。

近期，三桶油的态度出现了较大转变，一定程度上折射出国家要保障能源安全的战略和态度。

9月7日，中石油召开董事会议，据报道，国资委管理一局、企业改革局有关人员出席会议，中石油老总表示，始终坚持把勘探开发放在公司重中之重和压舱石的位置，以超常规举措推动国内油气增储上产。

这可以视为中石油对上表忠诚的态度，同时在当前复杂多变的外部局势下，管理层有意向加大能源供给保障国家能源安全的战略意志。

7月26日，中石油董事会议仅强调“坚持产量和效益并重，实现稳油增气提效”，对“加大勘探开发” 只字未提。

8月6日，中石油党组会议明确表示专题研究部署提升国内油气勘探开发力度，努力保障国家能源安全等工作。

8月14日，中石化党组会议上，董事长戴厚良要求，进一步提升勘探开发力度，坚定不移保障国家能源安全。

前后只相隔半个月，但是表态发生了显著变化，再结合国务院9月5日出台的《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》来看，当前，能源保供和能源安全在高层心中的战略地位上升。在战略支撑下，三桶油的资本开支不会减少。

3、具体到数据看，三桶油的资本开始呈现出明显扩大趋势，2013-2016年，因为原油价格从高位回落，三桶油的资本开支呈现出逐年减少的趋势，但从2017年开始，三桶油的资本开始出现回升的趋势。

2013-2017年三桶油资本开支

根据中石油、中石化公布的2018年半年报披露数据，二者勘探开发资本支出分别增长28.8%、55.8%，中石油资本支出大幅超出年初预计水平。

受益于三桶油资本开支的增加和国际性油服行业的复苏，目前我国油服企业景气回升基本确立，行业景气度逐渐向油气装备企业传导。我国钻采设备及配件行业营业收入在2017年已呈现增长趋势，18年则进一步确认。

重点个股：

杰瑞股份：领先的油田服务和设备提供商

杰瑞股份是一家领先的油田服务和设备提供商，是一家正在快速发展的一体化油田工程和设备提供商。油田专用设备制造、维修与配件销售及油田工程技术服务为公司主要业务。

杰瑞股份2018年中报主营业务结构

油价上涨，三桶油增加资本开支，对公司的业绩影响非常显著，2018年中报，公司净利润同比增长5倍，营收同比增长32%。

2013-2018年上半年公司营收和净利润

同时，公司预告，三季报净利润同比增长600%-650%。

中海油服：背靠中海油好乘凉

中海油服是中海油旗下的油服平台，公司主要业务集中在油服产业链上游，钻井服务与油田技术服务为两大营收板块。

中海油服2018年中报主营业务结构

不过由于油服行业目前总体上还是供给过剩，面临价格下行压力，这一情况在2018年上半年没有改观，中海油服中报亏损3.63亿元。

2013-2018年上半年中海油服营收和净利润变化

海油工程：中海油旗下的工程承包平台，业绩滞后于油价

海油工程是是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司，是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI（设计、采办、建造、安装）总承包商之一。

公司的营收表现滞后于油价，2018年中报，公司亏损1.8亿元，主要受海洋工程市场需求低迷及服务价格战影响，2018中报经营活动现金流净额为负，主要因公司部分项目未到收款节点，且较多新项目不断开工，导致经营活动现金流净额持续承压。

2013-2018年上半年营收和经营性现金流净额占比

另外，其它还有值得关注的包括通源石油、石化机械、海默科技、惠博普等，这里不一一介绍了。今天先说到这里，祝大家好运！$杰瑞股份$  $中海油服$