2018年09月21日 13:14:00

今年从1月29日的3587点至今，上证已经回调了7个月，自8月20日的2653点后，上证已经近一个月未再创新低；而且市场先后出现了基建，5g等热点；白马股也出现了补跌，释放最后一批抱团资金；市场已经认可蓝筹股下跌的理由，认为下跌合理；政策转向，从去杠杆转变为稳杠杆；gjd，险资开始入市抄底；那底部是否已经出现？在回调了7个月后，市场估值水平已经到了一个相对低位，那究竟什么时候才见底呢？

　　首先，我们来看看历次底部估值对比。

　　截至上周末，现在上证综指数市盈率已经在底部。

　　不论是市盈率还是市净率，都已低于05年的998点，08年的1665点。

　　从破净股数量来看，目前a股破净股数量283家，接近10%，据不完全的数据统计，2005年6月前后，即998点历史低点附近，当时A股市场的破净股数量大概在176家。在2008年1664点附近区域，当时A股市场的破净股数量大概在215家。至于前一轮大熊市的最低点区域附近，即2013年6月下旬1849低点附近，当时A股市场的破净股数量大概160家。由此可见，从历史上几轮大熊市底部区域附近，破净股数量多在150家以上，而目前283家，远超历次大底。

　　用估值法对比历次底部，很多人都做过了，这没有疑问。

　　我们今天主要用其他视角来对比，看看是否有底部特征：

　　一、牛市顶部与熊市底部成交量的对比。

　　每轮牛市行情，都是一个放天量的过程，因为资金不断入场，推高指数。

　　而每次熊市底部，都是成交量萎缩到极限的过程，因为资金不断撤出，市场冷清到极点，“心死”，交易者，绝大部分亏损累累，或者深套，不愿动，不敢动，不肯打开账户，甚至忘记账户密码。

　　那，历次牛市最高成交量，与熊市最低成交量，要萎缩多少才见底呢？

　　我们看如下表格：

　　07牛市的最高成交量是5月9日的2572亿，08年熊市最低成交量是9月9日的224亿，萎缩了91.3%。

　　09年牛市最高成交量是3028亿，14年最低成交量是1月20日的483亿，萎缩了84%。

　　15年牛市最高成交量是6月8日的13099亿，目前最低成交量是9月11日的968亿，萎缩了92.6%。

　　从成交量下降的幅度来看，现在已经超过历史上历次熊市的成交量萎缩程度。

　　当然，最低成交量未必代表着最低点位，如08年最低成交量发生在9月9日，当时2100点，后来又跌了一个多月在10月28日才见底。

　　而2014年的最低成交量发生在1984点，倒是离那一年的最低点1974不远。

　　所以，成交量萎缩幅度这么大，那从点位上来说，哪怕现在不是底部，离底部也不不会太远。

　　二、牛熊康波周期

　　通常，业界认为牛市下跌4年以内会有一次牛熊循环。

　　如2001年跌了4年，到2005年见底。

　　如2007年跌了1年，到2008年10月28日见底，开启2009年上证翻倍小牛市。

　　如2009年跌了4年，跌到2013年见最低点1849。

　　从2015年如果下跌4年，则是2019年见底。

　　我们看以下的上证年线图：

　　从a股历史来看，牛市顶部下跌4年，大致是下一波牛市的起点。

　　所以，周期天王周金涛生前测算的康波周期，也是2019年抄底。

　　三、熊市最低点会在什么时间出现？

　　通常，每一波熊市或者下跌趋势的下跌，会在什么时间见底？

　　2005年，2014年的大底形成都是在年中，也就是6-7月。

　　而2008年，2016年的底，都是在春节前，也就是年初。

　　这与a股的运行规律是吻合的，什么规律呢？

　　就是，a股每年都有一到两波的吃饭行情，一波在年初，一波在年中。

　　年初的第一波吃饭行情100%概率会出现，而年中的第二波吃饭行情有2/3的概率会出现，比如去年，前年的年中第二波吃饭行情就出现了，而今年就没有。

　　形成这种规律的原因，一是a股企业历来习惯炒作业绩行情，主要是炒作年报与中报。

　　年初(或前一年年底)见底后，反弹到4月，中报披露完，见顶，恰好完成一波吃饭行情。

　　年中见底后，先做中报行情，再做三季报行情，反弹到11月见顶，也完成了第二波吃饭行情。

　　二是a股的银行资金流动规律，每个季度末，尤其是6月底与12月底，资金最紧张，所以这两个时间点附近容易砸出最低点。

　　三是a股有大级别资金，利用这个规律每年做高抛低吸，从市场套利，在这些大资金影响下，市场也逐渐形成了这种规律。

　　而熊市见底后的主升，基本上也都是在这两个时间点，年初春节前，年中，这两个时间位置发动。

　　所以，今年要见大底发动行情，最早也得在年底。之前就先当反弹做。

　　四、熊市最低点出现后，不会立刻发动牛市

　　熊市大底不是一个错过就不再回来的低点，而是在低位盘旋长达一个月甚至几个月的区域！所以就算你错过了最低点，你也有机会等待回踩时再介入，根本无需担忧踏空。下面我们列举历次熊市大底来证明这个观点。

　　真正意义上的熊市大底，近年来，大概只有2005年的998，2008年的1664，2014年的1974才算，也许2016年股灾3熔断后的2638可能也算，那我们看看这4次熊市大底是什么结构把。

　　首先是2005年的998点，当时在6月6日见了998点反弹4天后，一个月后的7月12日再度回踩给了入场机会，才开启了2005年牛市。

　　2008年的1664点后，公布了4万亿，但是股市依然无法大涨，一直到两个月后的12月31日，二度回踩1814点，才正式启动牛市。

　　2014年3月12日见了1973点的全年最低点后，依然在低位盘旋了长达4个月之久的时间，才在7月22日开启第一浪主升，启动牛市。

　　2016年1月27日见了2638后，一个月后的2月29日又回踩了一次。其后几个月涨幅也不大，一直用非常缓慢的速度抬升。

　　这十几年来的4次大底，都用了一到四个月的时间来做回踩，我们有非常充足的时间来观察，来等待。

　　而且，每次熊市大底都是非理性的，股价都会杀到极度低估的地步，满地都是错杀股。所以，不能用理性的思维来预测熊市底部，而要在见底后再出手，避免误伤。

　　所以，熊市不要因为担忧错过底部而随意重仓，因为熊市可能杀到一个超出常理的低位，而且见底后也不会立刻大涨使你踏空，而是会用很长的一段时间来磨底，我们可以在磨底阶段，仔细观察，寻机介入。

　　就是，心态要好，要耐心，不要怕踏空。

　　错过反弹，那就耐心，多等回踩，毕竟熊市中的反弹99%概率不是底，都会创新低。

　　还有1%概率是底，也会在1到4个月后回踩不再新低，才开始主升。

　　也就是说，熊市中的反弹，100%概率会回踩，其中99%回踩再创新低，还有1%不创新低的，那就是底了。

　　所以，错过反弹就耐心等，如果发现几个月都不创新低，但是也没大涨上去，那可能就是大底来了。

　　五、熊市底部的技术结构特征

　　底部有什么特征？

　　A、底部通常要经过一段漫长的下跌，市场活跃资金全部归于平淡。

　　B、逆市上涨的强势抱团取暖板块，如熊市中逆市上涨的白马股，要补跌，释放出最后的抱团资金。

　　C、底部会有一些特定的k线组合，以前的底部，都是双底。近年来由于有神秘之手的干预，首次出现了平底。

　　D、成交量方面，底部前后会有个缩量的过程。而最低点出现后，必须有一个放量的k线来确立底部。

　　E、底部要先看到政策的转变，也就是所谓政策底出现了，再出现市场底。

　　F、底部会反复出现利空，市场认同这些利空。而指数不下跌，显示市场对利空开始免疫，已经跌无可跌。

　　G、再每一轮熊市下跌时，都会有一些很灵验的下跌规律。比如今年，几乎每逢周三都会下跌，目前已经连续10个周三下跌了。那，如果当未来某个周三，上证突然上涨，那就要当心，市场可能发生了变化，要密切关注积极的多头信号。

　　六、提高信心

　　目前市场的很大问题，是大众信心不足。如向松祚提到了企业家信心严重不足，无心企业，投资观望。

　　那要怎么解决这个问题呢？

　　最有效的方法，就是减税降费，降低企业负担，提高实体经济利润。

　　我们能看到，现在领导已经注意到这个问题，先是提出总体不增加企业社保税费负担，接着是《多地宣布降低一般工商业电价不让高电价成发展拦路虎》：日前，江西省发改委印发《关于进一步降低一般工商业电价有关事项的通知》，降低江西电网一般工商业目录电价每千瓦时4.64分。与2017年相比，电价降价幅度达10.38%，可减少企业用电成本超18亿元。同时，黑龙江省宣布今年该省一般工商业销售电价降价幅度达10.2%，全年可为全省一般工商业用电户减轻电费负担13.56亿元。专家表示，工商业电价降低给企业带来了实实在在的好处。

　　如果后面能继续推出各种减税降费措施，那对实体经济的信心会进一步提高。

　　另外，股市对刺激消费，也起着至关重要的作用。

　　股市大涨，可以刺激居民消费，因为股民们会感觉自己口袋里的钱变多了。07年与15年，股市大涨，全体股民财富大增，消费水平也随之提高，当时很多人消费水平都提高了一个档次，人人精神饱满，情绪高昂。

　　但是随着股灾出现，与这三年的股市低迷，股民的消费水平大大降低，涪陵榨菜（002507），康师傅，顺鑫农业（000860）等消费降级股崛起，引发了“消费升级or降级”的讨论。

　　这与楼市牛市不同，楼市走牛，居民部门的存款全部投入买房，还要大量贷款，被迫节衣缩食还贷，消费水平大大降低。而股市如果走牛市，对提高居民消费，具备非常积极的推进作用。而股市如果走熊，股民会不自觉地缩减日常消费，引发恶性循环。

　　且股市是经济的晴雨表，如果股市走牛，人民对经济会更有信心，所以，我认为让中国股市走牛，也是刺激消费，增强人民对经济信心的较优选择。