阿里巴巴:黑夜只是黎明的前奏

时间:2018年10月11日 11:28:00 浏览:

[摘要] 编者注:本文作者Michael Wiggins De Oliveira,由华盛学院达里奥翻译,为您带来现阶段关于阿里巴巴的投资分析。

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2018年10月11日 11:28:00

编者注:本文作者Michael Wiggins De Oliveira,由华盛学院达里奥翻译,为您带来现阶段关于阿里巴巴的投资分析。

受贸易紧张局势影响,阿里巴巴近三个月一直处于下跌趋势,但公司仍是中概股投资的最佳选择之一,目前的股价也很便宜。有关现阶段阿里巴巴是否值得投资,下文是具体分析。

行情来源:华盛证券

中概股近况:该在别人恐惧时贪婪?

由于中美贸易摩擦等原因,近期中概股震荡,几乎所有中国股票均遭到大规模售出。但随着时间的推移,投资者终将回归,届时他们的首选股票将是最优质的公司。所以笔者认为,在别人抛售时买入,并在价格回暖后卖出的逆势投资策略更可能赢得胜利。虽然围绕中概股的不确定性仍然存在,但阿里巴巴仍是一只值得关注的股票。

上季度业绩:资产更轻,现金流充裕

虽然公司并不希望与亚马逊进行比较,但后者的业务与公司有大量重叠。例如,两者都有强大的零售产品和云业务,同时都在平台上提供数字内容。公司各业务部门收入具体见下图:

资料来源:阿里巴巴财报,华盛证券

公司的商业模式相对亚马逊来说更有优势,因为公司的资产更轻,很大程度上只以满足核心商业运营收费为目的,而亚马逊的零售业务部门则试图拥有整个垂直业务,资产负担更重。

此外,两家公司另一个相同点是在战略上非常贪婪,都寻求通过并购等方式实现企业的无机增长,以补充核心业务。阿里巴巴管理层已明确表示将专注于新零售策略,希望将传统的商店运营数字化,同时通过侵略性投资来获取更多市场份额。

而更重要的是,公司的大规模投资并未造成现金流压力,2019财年第一季度,公司自由现金流增长16%至人民币264亿元(约合40亿美元)。

回购计划:信心十足

截至2019财年第一季度末,公司在该季度完成净现金头寸约人民币800亿元(约114亿美元)。在上月初,公司宣布将启动60亿美元的回购。虽然回购为开放式,对减轻投资者担忧作用有限,但该计划对投资者的资本回报率超过15%。

亚马逊比较来看,资产负债表显示其净现金头寸为24亿美元(不包括任何资产负债表外承诺或负债),远低于阿里巴巴

综上可知,虽然公司市值不到亚马逊市值的一半,但仅回购规模就比亚马逊资产负债表上的现金多3倍。

估值

资料来源:morningstar.com,华盛证券

上表显示公司的竞争对手,包括亚马逊以及其他参与中国电子消费市场的公司。其中所有中国公司的股票价格均低于5年平均水平。可见投资者目前并且不愿意投资中国公司,直到贸易紧张局势平息并且市场出现更多确定性才会有所改观。

在同业对比中,笔者认为京东的增长速度正在迅速放缓,所以其估值偏高,相比之下阿里巴巴仍在以持续稳定的方式发展,具体表现在公司的3年和5年复合年增长率一直保持在45%以上。而公司的云计算也是亮点,虽然规模很小,但在2019财年第一季度同比增长超过90%,推动公司同期营收同比增长61%。

结语

虽然由于贸易局势等原因,公司近期股价持续下滑,但在强劲的自由现金流为后盾的情况下,公司仍然实现非常稳健的业绩增长,同时新发布的股票回购计划也具有吸引力。所以笔者认为,公司目前股价被低估。

作者不愿公开自己是否持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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