2018年10月15日 13:13:00

大盘自上次牛市高点5178点开始调整以来，已经调整了3年多，如果算到上周的低点2536点，调整幅度已经超过50%。可是这些都不能作为判断具体底部点位的依据，因为世事难料，一切都在变化之中，历史不会简单的重复。因此我们没有必要盲目猜底，底部不是猜出来的，而是走出来的。如果像“大校”那样反复猜底，最后总有一次会蒙对，可是这有意义吗？

俗话说，知己知彼百战不殆！我们虽然不能猜到具体的底部点位，但是我们应该有能力判断目前大盘所处的阶段。因此我们有必要做更深入的分析和判断。毫无疑问，目前大盘处于熊市之中。总的来说，经过3年多和50%的下跌之后，目前大盘应该处于熊市的后半场。但如果要把具体阶段再细分一下，还是要参考以前的历史规律。A股经历了无数次漫长的熊市，每次都有不同的背景和运行方式，但历史也总是惊人的相似。前期有很多高手总结出这样一条规律：一个完整的熊市，往往有四个阶段。对此我基本赞同，这次我根据自己的经验做了适当的修正，想结合本次熊市特点，判断下当前大盘处于熊市的哪个阶段，我的结论是目前大盘已经处于熊市的第四个阶段。

熊市第一阶段（2015年6月-8月）：股指见顶后的暴跌阶段，好的、坏的股票全部使劲跌。此阶段不能随便抄底，因为下跌惯性巨大，最佳策略就是空仓。2015年6月大盘见顶5178点之时可以定义为牛市的结束，同样也是本轮熊市的起点。这个阶段各类股票跌的都够惨的！对于这个阶段，大家应该没有争议！

 熊市第二阶段（2015年9月-12月）：这是熊市暴跌后的反弹阶段，此阶段会有大量的股票反弹创新高。这批股票大都是牛市里面表现比较差，不是主流板块的个股，庄家建仓时间比较晚，由于对行情判断失误，造成熊市第一阶段暴跌时被严重套牢。好在他们手里还有钱，因此在第二阶段，庄家要拉高出货，这个阶段可以做反弹，如果品种选的好，短短几个月的反弹周期中也能获得非常好的收益，此时让人有一种牛市重新来临的感觉。比如当时的大牛股思创医惠从2015年9月的9元多一路上涨到2015年12月的30元，涨幅超过3倍。当然，此间最出名的还是妖王特力A，该股从2015年9月的18元多一路上涨到2015年12月的108元，不愧为妖王之王！

 熊市第三阶段（2016年1月-2018年1月）：指数反弹结束后，震荡走低，但是个股开始出现大分化：其中牛市中那些会讲故事、高估的股票，将现出原形，他们会继续绵绵不断地下跌。比如全通教育，该股2015年5月牛市最高除权价高达100元（复权价超过400元），2015年12月熊市第二阶段时反弹后除权股价回到50元左右，可现在呢，股价仅剩5元出多，高位套牢的损失将超过90%；而业绩好的股票会有资金抱团取暖，超级成长股和部分避险明星品种成为最大的赢家，市场教育投资者一定要买入真成长股，脚踏实地的企业，给市场参与者留下“一定要买业绩好的”印象。其中贵州茅台和格力电器就去最好的例证，格力电器从2016年1月的15元左右一路上涨到2018年1月的58.7元，两年涨幅高达4倍。贵州茅台从2016年1月的170元左右一路上涨到2018年1月的800元，两年涨幅接近5倍，成为中国证券市场有史以来最高股价，估计后面很难有人再超越它了！此阶段可以重点做蓝做，其他个股全部是随波逐流，业绩差的股票仍将继续下跌。

本轮熊市第三阶段跨度约两年时间，如果从上证指数走势看，根本不像熊市，反而像标准的慢牛，这都是权重股的功劳。可是大家再看看创业板指数，这两年里它从2700点一路跌到1570点，跌幅超过40%，看上去绝对是熊市表现。以上两个指数的不同表现，正是蓝筹和高估值两类个股分化的结果。

 熊市第四阶段（2018年2月至今）：指数依然不断新低，市场成交量越来越小。大批股票跌破增发价格，而且向净资产靠拢，而且新股也开始破发，最后大家放弃摇号，直至券商包销新股，部分券商面临破产，在最困难，危机的时候，政府还出台了不破不立的改革，市场信心彻底崩溃，终于见到了底部。此阶段市场上90%以上品种是跌的，选股成功的概率极低，而且是温水煮青蛙，要注意躲避！因此该阶段轻仓，空仓为主。

从今年以来的走势看，蓝筹开始破位下跌，市场成交量逐步萎缩，估值不断创出新低。破发和破净个股逐步增加，市场信心极度缺乏等，这都符合熊市第四阶段特征。因此将目的前大盘状态定义为熊四应该也不会有太大的争议。但是目前熊四结束的迹象还不明显，因为刚上市的新股还继续涨停，也没有出现上市就破发的现象，证监会依旧玩命发新股，好像最困难的时候还没有到来。

 现在大家最想知道的肯定是底部在哪里，还有多久？证监会主席刘士余14日天下午与股民座谈，听取大家对资本市场发展的意见。他在现场表示，部分意见可以吸收到政策中去。他还表示，春天已经不远了！

笔者周末也统计了一下，如果以2015年6月12日上证高点5178点算起，目前上证跌幅为49.7%，创业板跌幅为68.6%。 其中跌幅超过90%的个股有11家，跌幅超过80%的个股有158家，跌幅超过70%的有650家，跌幅超过60%的有1288家，跌幅超过50%的有1751家，也就是说有一多半的股票跌幅超过50%。截至10月12日收盘，沪深两市共有421只个股跌破每股净资产，创历史新高。从占比方面看，当前破净股数量占比达11.86%，虽不及2005年大底时的13.65%，但这一比例已超过上证指数1664点时期以及1849点时期。可见这次大盘和个股跌的都够惨的！多个市场指标显示，A股已具备较为明显的底部特征。目前国内政策已经开始逐步转向，A股可能会迎来一波阶段性超跌反弹，但熊市的根基仍在！

截止上周五沪深300的PE估值仅10.77倍（历史极限值为7.9），属于较低估值区域，下跌空间已经不大了。创业板当前PE为26.49倍（目前就是历史极限值了），虽然已经到了多年来的最低估值，但客观的看，与主板相比其估值依然不算低。首先是现在市场环境已经发生巨变，新股越发越多，创业板个股的稀缺性已经不复存在，市场上根本没有这么多资金去炒作这么的多股票，大部分股票将无人问津！没有资金撑着，创业板自然无法再继续享受高溢价。其次是新经济增速明显放缓，而创业板大多数公司都属于新经济类型。

还有一点也很重要，去年以来，重组增发政策不断收紧，壳资源和小盘股的重组优势不在，这也造成以创业板为代表的靠增发并购方式去实现外延式扩张的路径被堵死，也就是说其业绩高速增长的预期已经破灭，既然没有了高增长，那么创业板估值和蓝筹靠齐也没有什么值得大惊小怪的！也就是说，大部分没有业绩支撑的创业板个股PE跌到20倍以下也是正常现象。从这个角度看，创业板个股的底部仍然深不可测。中小板也是同样道理，不过目前中小板PE估值已经跌破20倍（为19.78倍），下跌空间也不会太大了。不过需要提醒大家的是，一旦牛市重来，这些超跌的中小创板块个股仍将是未来牛股的集中营！

投资大师彼得林奇有句话可以借鉴：树一般不会涨到天上去，而下跌也往往不会归零。因此我个人认为，在极度悲观的情况下，对于未来大盘下跌极限位置还是可以估测的。短线看，2500点是上证指数调整的较强支撑位；极限情况下，上证指数后续最大下跌幅度应在20%以内，也就是说极限位置在2100点左右。如果蓝筹跌惨了，外资肯定会积极抄底，因此上证指数的跌幅应该比较有限。如果创业版估值跌破20倍，创业板指数最大下跌幅度大概在30%左右，按点位算1000点可能保不住。当然，我不是在危言耸听，以上测算出来的只是下限，实际上不一定真的跌那么惨。总体看目前大盘已经在底部区域，相比而言，创业板的下跌空间相对更大些，而蓝筹股经过本轮暴跌后再继续大幅下跌的空间已经不大。

与下跌幅度相比，预测分析未来熊四后续调整时间难度更大。上证A股近30年来共5次牛市，平均每次牛市的间隔时间大概为6年。基本上每一次大牛市都是经济发展到了一定阶段，需要股市承担一定职能的时候，当然资金面宽松也是个必要条件。这也是韭菜养肥了的时候，社会资金都往股市里冲，赚钱效应亮瞎眼，可是当新开户散户挤破门也要往里冲的时候，牛市也就基本结束了！

从大的范围看，我大A股向来牛短熊长，如果以2014年作为本轮牛市起点，目前牛熊合计时间刚刚4年多。而上一轮大牛市2007年创出6124高点后，熊市一直调整到2014年，调整时间超过6年。从2015年上个牛市结束到现在，大盘才调整了3年多了，后面的路还有多远真的不好说，因为连刘主席都看不透。如果这样简单计算，下次牛市还要2年左右。在当前内忧外患的经济形势下，去杠杆导致大部分资金都失去了活力，韭菜已经彻底枯萎，想再现牛市绝非易事。因为这次的调整背景不同：一是国内经济发展多年长期积累的历史问题在今年集中爆发，绝不是一朝一夕可以解决的。现在美国特朗普又来趁火打劫，中国经济走势不光是困难，甚至还有些扑朔迷离；二是头几年全社会都在玩命加杠杆，现在又玩命去杠杆，造成各类资金和大佬死伤无数，短时间内大机构和庄家没有钱也没有胆量再进股市。这类似于长期重病号即便吃了对症的药，也不可能在短时间内痊愈，必须要有一个长期的恢复过程。但是笔者认为，目前熊市已经过半，这也就是我说的调整已经进入下半场。具体的时间我现在也不敢瞎猜，不如走一步看一步吧！需要提醒大家的是，如果后续出现新股连续破发，IPO发不出去等情况，这些大盘见底的迹象都需要重点关注。当然，笔者更期待的是高层能够勇于面对困难，及时出台有力度的改革政策。敢于挺身而出，拿出实际行动保护广大投资者！

 一句话总结我这篇文章的中心思想，那就是：熊市已经到了第四阶段的后半场，大盘后续下跌幅度有限，但调整的时间具有较大的不确定性。最后我想引用的还是那句名言：冬天来了,春天还会远吗? 

本周新文章《【10月第二周】大盘创出新低 暴跌后还会救市吗？》已经发布，内容简介：大盘回顾展望及重点板块分析，跟踪解读前期优质个股。重点分析一只多个超级大佬竞相举牌的股票，该股目前无实际控制人，股价严重超跌，短线反弹要求强烈，长线有望被国内首富借壳。地址：https://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=278402

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