2018年10月21日 23:04:16

近年来，随着信息技术与先进制造技术高速发展，在国内制造行业 人口红利逐渐消失、用工荒频现、国家支持国产化率提升的政策意图的大环境 下，以工业机器人为代表的智能制造装备在我国制造业转型升级进程中展现出 迅猛的发展势头，与此同时，下游客户的消费观念也发生了较大变化，注塑行业客户发现使用工业机器人可以较好的代替人工，且生产安全及稳定性更高， 制造成本更低，客户“机器换人”的需求日益强烈。

据IFR 预测，2017-2022 年我国工业机器人未来的增速可达30%以上，另外根据估算，2019 年中国工业机器人集成市场规模在1200 亿元左右。公司在工业机器人核心零部件、本体、系统集成等领域均有深入布局，且拥有美的、海尔、伯恩等近5000 家客户，行业分布广泛，未来公司将充分受益于国内自动化需求提升。

今天我们要聊的标的就是这高速发展行业里的潜力股：拓斯达300607

拓斯达是一家专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案及相关设 备的高新技术企业。以解决方案为切入口，先掌握客户需求，了解客户痛点，然后给客户提供一整套解决方案，从而实现以终端客户渠道控制为抓手的商业模式。这也是公司在同行业中的主要优势。但是公司目前欠缺的是核心零部件的生产能力，目前是ABB在中国最大的经销商，后期公司能否并购具备核心部件生产能力的企业也将是一个关键点。目前，公司的主要产品及服务包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统等四大系列。经过多年发展，公司在机械手及多关节机器人集成应用、 工业自动化方案设计及自动化装备制造等方面已积累了丰富的成功经验，目前 已与美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL 等知名 企业建立了良好的合作关系。

公司主营业务收入分产品构成如下表所示：公司2013年-2017年的营收复合增长速度49.73%，远超行业增速，非常可观。净利润的复合增长速度43.69%非常不错。2018年半年报营业收入增长64.13%非常不错，1-9月营收增速68%，在好赛道里快速抢占市场，但是不如意的是公司增长较快的部分利润率比较低，因此净利润的增速比较不如意，后续要特别重视公司自主生产高毛利产品的放量情况。公司的毛利率，净利润率一直维持在比较高的水平，非常不错，但是由于产品结构里，低毛利率的产品增长速度比较快，拉低了整体利润率水平。今年半年报利润率水平继续下滑，欠缺核心零部件生产能力确实是一个痛点，未来公司能否并购一两家具备核心零部件生产能力的企业是一个很重要的观察点。公司的应收账款增长比例算是合理，经营现金流比较一般，抢市场阶段可以接受，业绩高速增长，存货，预收账款都不错。

公司质押情况：吴丰礼先生共持有本公司股 52,235,460 股， 占公司总股本的 40.04%。其所持有公司股份累计被质押的数量为 20,636,831 股，占其持有本公司股份总数的 39.5073%，占公司总股 本的 15.8207%，目前比例不算危险。

公司的股票筹码目前非常集中不到一万户，非常集中；短期创投基金在大比例减持，极有可能砸出一个低点，耐心等待减持尾声。

股价的趋势上，长期还是在要超发行价的上方，中期趋势在下跌，短期在下跌，短期有止跌迹象，耐心等待筑底。

当前的估值情况：当前公司总市值39.54亿元，一年的净利润按20%的增长计算，1.6亿元左右，对应的市盈率24.7倍，最新pb4.83倍，三季度营业收入增长率68%，如此好的赛道，当前的估值对我还是非常有吸引力的，不过由于公司的核心零部件生产能力的缺失，入手我不会下重手，耐心等待公司自主生产的高利润率产品放量，或者并购优质零部件生产企业，期待公司接下来的表现。