2018年10月24日 10:17:54

时隔7个月，10月22日，华图教育再次向港交所递交上市申请文件（聆讯资料）。

华图教育原为2014年7月挂牌的国内新三板挂牌公司，之后有两次冲刺A股上市，第一次为2015年4月欲通过借壳新都酒店上市，因新都酒店无法出具审计报告而未果，第二次为2016年12月欲借壳扬子新材上市，因部分股东不接受业绩补偿协议而未果。经过A股两次上市重挫后，华图教育决然选择赴港上市。

从3月份第一次向港交所递交申请，到如今再次冲击IPO，上市之路可谓曲折。

一、华图教育业务和获利模式

华图教育主要做职业培训教育，业务包括三类职业考试培训：公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训以及教师招录考试培训，收入分录主要为面授培训和线上培训。

从整体业绩来看，华图教育2017年收入为22.405亿元，毛利12.236亿元，股东净利润为3.483亿元，收入、毛利以及净利润近三年的复合增长率分别为30.5%、25.2%以及28.2%。

华图教育的面授业务，培训中心2017年为393家，而线上业务，线上付费用户2017年为75.1万户，上述指标近三年复合增长分别为36.2%和202.6%。整体业绩指标以及业务运营指标成长性都非常不错，基本实现中双位数的增长。

而公司的主要收入来源于面授培训业务，该项业务历年收入占比在97%的水平。以业务成长性来说，面授培训业务近三年的复合增长率为30.2%，而线上培训业务为39.3%，两者的成长性均较强，但面授业务体量要比线上业务大得多，因此每1%的增长对业绩的贡献要比线上大很多。

而且就毛利率来讲，面授也比线上要高，比如2017年面授毛利率为55%，而线上为47.7%，从往年的数据看，面授的毛利率平均要比线上高出8.5个百分点。

不过线上有一个优势，就是毛利率的可塑性，华图前期付出很大的成本建设平台，吸引流量，可以看到该公司线上流量的高增长，2017年注册用户260.3万户，三年复合增长率64.8%，付费用户75.1万户，三年复合增长率202.6%，后期流量逐渐变现，而成本也不会大幅增加，毛利率或可超过面授。

华图教育的业务以及盈利模式都比较简单，不过该公司积极探索更多的盈利模式，比如2017年12月提供双师课堂（教室授课与直播），该公司认为相对于传统的课堂培训区别在于，双师课堂可以将优质地区的教师资源共享到欠发达的城镇，提高招生人数。

在线上，该公司与中国教育电视台的全资附属公司签订战略合作协议，以此提高线上培训的品牌知名度，该公司有良好的线上流量，增长也很快，但平均每人付费金额并不是很高，一旦品牌建立起来，提高了每人付费金额，该块收入对业绩的贡献度将大大提高。

二、行业发展带来成长机会

中国的职业教育市场分为技能培训和职业教育，针对的目标市场存在差别，比如技能培训针对高中及中职学生，而职业教育针对高校及高校毕业生，针对的工种也不同，技能培训主要为技术工人，而职业培训更多是比如公职人员、金融、法律等服务事业部门知识含量较高的行业。

华图教育所处的行业是职业教育领域，按照目标市场，2013-2017年高等教育招生人数由2650万人增至2960万人，复合增长率为2.9%，而高校毕业生人数由700万人增至800万人，复合增长率3.3%，目标市场增长稳健。在市场规模上，2017年职业教育市场规模为987亿元，近五年复合增长率16%，机构预测未来五年复合增长率为14.3%。

就职业教育市场分类而言，2017年公务员考试、事业单位考试以及教师考试市场规模合计364亿元，占比职业教育37%，近五年复合增长率17.65%，高于行业的增长，机构预计的数据上，未来五年复合增长率为19%。

从行业上看，职业教育的前景依然可观，按收入计算，该公司行业整体市场份额占比为2.3%。华图教育深耕于公务员招录考试、事业单位招录考试以及教师招录考试三类，在这三类市场份额占比为6.2%，其中公务员招录市场份额达12.7%，且这三类成长速度比整体行业快，该公司将继续享受细分行业成长带来的业绩增长机会。

从2001年成立至今，走了快18年的华图教育真的迎接它的成人礼了。一位接近华图的业内人士称，华图教育计划通过“科技加资本”进行产业布局，利用音视频交互、大数据分析、智能学习等互联网技术来改造传统教育培训模式，提高内部教研和管理的效率，提高外部营销水平和客户体验度。而这些都会在华图成功登陆港股、获得资本支持后陆续启动。