2018年10月29日 08:08:00

回顾刚刚过去的一周的A股市场行情，可谓吸引了众多的投资者的目光。

在上一周指数不断创新低，直到周五创了新低之后，反转拉升，人们对于监管层的“救市”措施报了极大的希望。

结果，也不负众望，除了又见监管层对金融的信心之外，还有一个实质性的措施，正在有条不紊的推动中：

这就是，股权质押的排雷。

通过各种措施，降低目前市场个股因为质押的隐患，那么对于我们的市场而言，会起到稳定的作用吗，又能缓解多少的投资风险呢？

风声鹤唳的股权质押

关于股权质押，笔者在之前的文章也提到过，虽然这一两年的行情并不是特别理想，但是我们对于投资者的杠杆控制的很好，基本上将投资者的杠杆风险已经降到了很低，只是投虽然投资者自身并没有多少加杠杆的行为，但是大股东在市场繁荣时候所做的股权质押，现在看看，却成为了目前弱势下，可能推动某些个股加速向下的利空。

比如本就弱势之中，某些个股突然的“闪崩”，除了因为突发的利空之外，大多是高比例的股权质押带来的强平或者资金压力造成的，这种例子，今年已经屡见不鲜了。

那么总体上，股权质押的风险有多大呢？

根据数据统计，截至10月19日，有近1/4的上市公司存在高比例的质押风险，3554家上市公司中，大股东质押数占持股数比例超过70%的上市公司甚至达到了惊人的800多家。从区域上看，青海、海南、辽宁面临的风险是最大的，分别有66.67%、51.61%和34.25%的上市公司，存在着高质押风险，即质押率超过了70%。

从市值的角度，整体估算市值可能有4万亿多。这其中，有一部分是处于限售状态，也就是理论上不会被强平的，这些限售股的市值1亿多，也就是说，整体上面临风险的质押股，大约市值在3万亿，这不是一个小数字。

虽然有减持新规影响，对于可能跌破持仓线的个股，券商的平常会相当谨慎，但质押的风险，显然是目前最大的波动风险。

所以，当各地国资选择性的驰援民企，缓解股权质押的消息推出之后，对于有着股权质押的公司来说，无疑是最大的利好了。

10月24日，市场兴起了的一个新概念，就是深圳国资驰援概念股，并且全线飘红。比如概念股之一的，九有股份：

九有股份

虽然后来很多相关公司都发表了类似的澄清信息，大体意思都是并未收到深圳市人民政府及其相关部门的文件，也未拿到援助资金。但是，本周这些深圳本地股的强势，是显而易见的。

券商股大涨

除了可能受援的概念股，受到了资金追捧之外，券商股同样是本周反映最热烈的板块。

周一，出现了久违的券商股集体涨停的豪迈景象，甚至有媒体在券商股集体涨停后，又数据分析来表明，这是难得的一次“底部”机会。

而类似国海证券这样的小盘券商股，本周的整体涨幅也是喜人：

国海证券的K线图

实际上，券商股本周的大涨，也是跟可能的股权质押风险降低有关。

当初推出大股东的股权质押，其实跟投资者的融券业务差不多，券商都是设定了一定的质押比，或者说平仓线，在到了有可能接近券商的成本的时候，券商是可以要求大股东补上资金或者强行平仓，保证自己本金的安全，所以逻辑上，股权质押的风险，基本上就是在大股东，券商是稳赚不赔的。

只是，这种逻辑，是在相对平稳的市场中。

而今年以来出现了太多的极端情况，包括市场的低迷，整体重心的下行等。同时，如果上市公司出现了运营上的问题或者业绩的变脸，在过去可能并不会股价反应的那么迅速，甚至垃圾股反而会被炒上天，而在现在的越来越趋向价值投资的市场，有一个非常典型的现象，这就是如果你有问题，那可是真要“跌”啊。

在这种情况下， 大股东的高比例质押，同样对公司属于利空，利空之下，大股东可能还没有做什么，其他的投资者基本上会选择“用脚投票”，也就是加速下跌，当极端情况出现比如无量跌停的时候，这些当初看起来无风险的券商，同样可能损失惨重，包括之前的兴业证券受创了长生生物事件，以及后来的中信建投自营基金和资管计划“踩雷”多起股权质押事件，这些都表明了，质押方的券商，其实也处于两难境地。

而随着驰援资金的出现，股权质押对于未来券商的业务风险，可能就降低了很多。

同时并购重组业务可能的归来，无疑会对券商业务再次提高业绩增加了砝码。

结语

关于股权质押，最近又有最新的动态。

首先是信托公司股权质押业务风险可控，业内人士称目前质押率从五折降至三折，这样的质押率，确实对于之前出现过多次闪崩的信托概念股来说，降低了很多的风险。

而除了之前证券业协会集合众券商推出的集合资管外，另一个资产大佬保险也开始有了动作，昨日，险资入市化解质押风险的专项产品细则发布。据报道已经有产品进入监管审批流程，甚至最快可能本周获准设立。对于资本市场的老手保险来说，股权质押类业务自然也是驾轻就熟。

综上所述，短期困扰着市场的股权质押风险，监管层正在着手解决。

对于投资者而言，即便现在还可能处于震荡磨底的阶段，但是证监会刘士余所说的那句话，还是很有道理的：

“春天，并不遥远”。

——以上，九尾，2018年10月26日，更多投资案例与逻辑思考，敬请关注！