2018年11月15日 10:24:32

朋友们大家好，今天我们接着周一的话题，来继续聊聊美国公司债。

上周美股出现了一波反弹后，这周又开始下跌，而美国企业债比起股市还是非常坚挺的，直到最近这几天出现了一些裂缝，然而一旦12月Fed加息之后，笔者认为或许将会有更大的债务危机形成。

由于2008年次贷危机以来，为了拯救美国经济，FED实行0利率和QE，鼓励企业低融资成本向银行借钱去搞发展，干并购，甚至是直接购买自家的股票。

这导致了美国经济打了鸡血公司股价不断上涨， 10年牛市至今，而去年美国又开始减税，真所谓火上浇油，让经济继续打鸡血，然而这种刺激后遗症是非常严重的。

我们来举几个例子，最近Take Campbell Soup发行了50亿美元的公司债，收购了零食商Snyder’s Lance，CVS Health药店连锁发行了400亿的公司债券收购了Aetna保险公司。

建材公司Sherwin Williams也发行了60亿公司债收购了Valspar，这些公司发债之前都向投资人承诺发债之后自己未来将致力于降低自身的财务杠杆，然而投资人并不买账股价，在公司宣布发债收购以后都有不同程度的下降，这其实反映了投资者们谨慎态度。

索罗斯的《金融炼金术》里面也反复提到公司股价上涨的末期，公司为了满足市场对其盈利的预期，一般都开始不计后果地杠杆收购，买一些盈利，这种做法短期能提高股价但长期来看却是相当危险的，一旦经济趋势扭转，负债变得刚性，但是资产会缩水，到时候经常加剧企业财务负担，弄不好就升值破产而告终。

特别收购来的公司盈利水份也相当大，试想谁愿意在牛市的时候把自家公司的资产贱卖呢，所以这些公司杠杆收购，往往买在顶点。

另外一个现象就是公司通过发债回购自家股票，这我们已经在以前的文章中讲过，有兴趣的小伙伴可以去看看，但借钱回购自家股票也是一把双刃剑，现在股价在高位，而债务确实刚性，一旦趋势扭转，那只会徒增公司的债务负担，在经济向下周期，这往往是股价下跌的助推器。

所以回归主题，本质上来说，美国通过这10年间，Fed用超低利率把家庭的债务转移去了企业。

总体规模来看这10年公司债几乎每年发行1万亿，而存量达到了10万亿，占了GDP的45%。其中Triple B等级的公司债增长最为迅猛，存量达到了3万亿美元，10年内猛增近4倍。而这一切将随着Fed加息和量化紧缩的到来而逆转，而且一但逆转对财富的打击是巨大的。

在下一次衰退中，我不知道投资者的定位是否正确，因为他们承担了大量风险。

就在今年10月份开始发生细微的变化，首先美国债务基金的资金10月份开始流出，而在此之前几乎都是净流入。

然后是投资者做空债务基金的空头头寸开始明显增加。

这些迹象，表明基金经理开始从公司债市场撤资，他们担心抛售可能会加剧。

想想也是这样的，当年2008年次贷危机，那时候的雷曼兄弟(Lehman Brothers)上周五下午还是一家A评级的公司，周一就破产了。