2018年11月20日 10:13:21

编者注：本文作者Gary Alexander，由华盛学院林海编译，为您带来智能音箱设备商Sonos的最新财报分析。

全球领先的智能音箱制造商Sonos(SONO)成立于2002年，主要经营一体化无线智能音响、智能家庭影院音响、无线智能音响连接器设备

今年8月纳斯达克上市，上市首份财报(Q3)表现不佳，股价大幅调整，不过最新的财报营收盈利大超预期，上周五Q4财报发布后大涨近9%，以下是简要财报分析。

行情来源：华盛证券

上市第二份财报，扭转颓势

先说上季度Q3的不达预期，营收2.084亿美元，虽然超过分析师一致预期2.0796亿美元，但同比下滑6.6%，季度净亏损扩大至2699万美元，合每股亏损0.45美元，远超汤森路透分析师预计的0.22美元，当时财报公布后盘后股价大跌13%。

相比之下，Q4的双超预期是个惊喜，受益于销售提升及新品发布，公司季度营收同比增长27%至2.73亿美元，远超华尔街分析师预计的2.486亿美元，季度净亏损从上季度的1490万大幅缩小至179万美元；

资料来源：公司财报，华盛证券

按产品分类，家庭影院音响增速最为突出，同比增长63%至1.345亿美元，主要受益于Beam新品的强劲带动。

季度已入账的销量总计112万件，同比大增47%；18财年共售出500万件，同比增长29%，且产品共计安装至150万户新居。

资料来源：公司财报，华盛证券

成功的Beam发售

公司将本季度的超预期业绩大部分归功于新品Beam音箱的热销，这款新品可与其他产品搭配用于家庭影院。根据Q4股东信，公司的Beam及Playbar两款产品当前在美国市场的占有率已达到8%及6.4%，其中Beam市占排名第一。

Beam音箱除了单独销售外，还与其他已有产品打包销售，所以会形成一定的利润侵蚀效应。

资料来源：公司官网，华盛证券

季度营销改善，盈利增长

运营及盈利能力方面， Q4尽管毛利率同比下滑，从上年同期的48.1%下滑至42.6%，但仍在公司40%左右的目标范围内，公司对下滑的表示是新品发售常会有短期影响。

作为产品成本之外的第二大开支，季度营销开支的改善平衡了毛利率的下滑，尽管营收两位数增长，季度营销开支却同比下滑10%。整个18财年，营销开支占总营收比例下降了3.4个百分点，对缩小亏损起到较大作用。

季度EBITDA同比增加4倍至2002万美元，对应利润率同比提升5.3个百分点，整个财年同比增长24%，毛利率同比改善0.5个百分点。

资料来源：公司财报，华盛证券

积极的下季展望

公司预计下一财年营收同比增速范围为10至12%，长期目标在10%以上，提振投资者信心。另外调整后EBITDA增速为20%至27%。

不过，管理层也提示，与今年相似，因季节性原因各季度业绩仍可能存在较大波动。

资料来源：公司财报，华盛证券

结语

公司当前股价仍低于上市之初的高点，公司当前市值15.4亿美元，企业价值13.6亿美元，与19年预计营收的比例不足一倍，对于硬件公司而言，拥有低位10%的年增速，40%以上的毛利率，估值相对合理。

按中位EBITDA的预期8550万美元算，企业价值与19年 EBITDA的比例达14.5倍，相对20%以上的EBITDA预期年增速仍然便宜。相比Q3的不及预期，Q4的突出业绩及积极展望将重新点燃投资者信心，值得关注公司未来进展及入场时机。