2018年11月27日 11:39:00

昨天晚上，宁沪高速公布了10月的车流量数据，公司控制的沪宁高速、锡澄高速和广靖高速等的车流量增速只有7.4%，比去年同期下滑了1%。今年1月到10月的累计车流量增速是7.3%，累计数也比去年少了1%。

高速公路的车流量是一个非常重要，也是非常基础的经济数据。车流量多了，反映经济很活跃。车流量少了，说明经济变冷了。宁沪高速和其他高速公路又略有不同，公司主要的公路资产全部位于中国经济最发达的长三角地区，所以公司每个月的数据是做基本面分析的研究员和基金经理都非常关注的一个数据。

那么刚刚公布的10月份车流量怎么看？很遗憾，这个数据不好看，有些低于预期。

既然路上跑的少了，天上飞的情况怎么样呢？

11月17日，上海机场如期公布了10月份的飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量3个运输生产数据。和宏观经济密切相关的是货邮吞吐量。2018年10月份，上海机场的货邮吞吐量同比下降了23%，在历史上非常罕见。

目前的这些基础的经济数据，再加上我们平时做的草根调研的结果，都显示当下的宏观经济还处于深冷状态。虽然前期ZF已经出台了部分政策，但是冰冻三尺非一日之寒，经济要走出低谷或许还需要一段很长的时间。

有朋友会说，老裘，研究宏观经济真的有那么重要吗？不是说先有估值底，然后是政策底，最后才是经济底。等到看到宏观经济变好了，股票早就开始反弹了。

对的，老裘是同意这个看法的。老裘诚实的说，自己并不擅长做宏观分析，但是过去的经验告诉我，如果宏观经济不好的话，在上市公司这个层面就会非常容易爆雷，所以提醒我们在做研究和投资的时候一定要小心谨慎。

除了之前我们提到的一些避雷方法外，另外比较稳妥的方法是算一下公司的净现金占公司总市值和总权益的大小，我们希望看到这两个比率越高越好，经济越差，现金还是多一点比较可靠。

比如有一家公司叫上海机电，这个公司大家可能比较陌生，但是“上上下下的享受”---上海三菱电梯大家应该都听到过，三菱电梯就是上海机电生产的。

截至今年9月末，上海机电的现金有128亿元，而公司的最新市值只有158亿元，归母的权益只有107亿元。现金占了市值的绝大部分，现金也超过了权益。

如果现在我们足够有钱，直接拿出158亿元私有化上海机电，我们会发现私有化以后，因为公司账上有128亿元，所以我们只用了30亿元买下了公司。

这是什么意思呢？就好像去免税店买了一个3万块钱的香奈儿的包包，结果包包里面有一个价2.5万元的香奈儿小手包，所以感觉赚到了，就想只用了5000元。

我们用股票的市值扣除现金之后得到的是一个叫企业价值EnterpriseValue的东西，简称EV，这个数字非常重要，是比总市值更重要的指标。

有朋友说，老裘，上海机电的现金都是来自于公司的合同负债，所以账上100多亿的现金不是公司可以自由支配的现金。

我们先解释一下什么叫做“合同负债”。这个会计科目是从2018年才正式出现的，原来的名字是叫做“预售（收）账款”。不管叫什么名字，合同负债（预售账款）的金额越大，表示公司在产业链上的地位就越高，因为公司都没有把产品卖出去，而下游客户就要急着把钱打给公司。

A股有四类企业的合同负债的金额很大，房地产、定制家具、白酒和电梯。当然电梯企业的合同负债和白酒企业不能相提并论，比如茅台的现金有1000亿元，合同负债仅有100多亿元，现金远远超过合同负债，说明茅台的现金非常充裕。

老裘是这样看这个事情的，虽然上海机电的现金和合同负债差不多，但是因为上海机电的业务非常平稳，所以不担心下游客户把钱再要回去，在手现金还是很安全的。现在上海机电一年电梯收入180亿元，安装收入30亿元，维保收入10亿元，更新改造收入20亿元，都是非常确定的。

另外从股权层面看，上海机电的大股东上海电气一直在增持股份，机电B股的第一大股东-外资GIC已经拿了超过2000万股，还在不停的买买买，要知道整个B股的总股本才2亿股，说明外资的机构投资者还是很喜欢这个股票的。

本文来自公众号金融街老裘，作者老裘