2018年12月10日 16:26:00

本篇文章主要是通过个人的记忆和K线图分时走势回顾08年10月上证指数在1664点见底前后发生了什么。当时市场交易者的心态是怎样的。

为何现在要回顾08年1664点呢？因为目前中证500指数的本轮下跌更类似与08年上证从2300点下跌至1664点的那一轮快速杀跌。

最近十年以来A股在估值很低的情况下出现暴跌只有08年的那次和13年底的钱荒。后者与当时货币政策紧密相关，参考意义不大，因而今天回顾十年前指数见底的前前后后，有利于理解本轮从2800点至今的下跌过程。

简要地说，08年市场从6000点附近下来已经跌了大半年，雷曼兄弟在08年9月15日宣布破产倒闭，9月18日上证快速杀跌至1802点。（反弹的起点还是9月18日，和18年一模一样，你说巧不巧？）随后出台了降印花税的政策（当年第二次），大盘连续2个涨停反弹至2300点附近，随后开始缓慢震荡下跌。从底部结构上来说，在2000点附近2次探底回踩，或者再度探至1800点附近做双底，是一个比较典型的底部结构。

此时外部环境是美国的金融危机正处于违约事件爆发的高潮期，两房、AIG正深陷于困境等待政府救援，美股连续大跌。国内出口和工业生产在10月出现了坠崖式下降。市场人心惶惶，有人说出口型企业会批量倒闭，有人说国内最大的券商濒临破产。

10月14日，为了稳住经济，央行首次降息。当天上证高开3个点，之后逐波回落，午后翻绿，尾盘下跌2.6个点，当日集合竞价买入直接亏5.5个点。这一战之后做多力量元气大损，之后1-2周再也无人敢持续做多，即使出现了一日的反弹，第二天马上就是更猛的下跌来个阴包阳。

持续了超过一周的无抵抗下跌之后，10月27日下跌过程进入末端加速，当天市场单边下行6个点，尾盘收于1720点。这段时间内，布什总统公布了金融救助计划，美国刚刚完成了总统换届选举，通用汽车正在进行破产重整，外部风险正处于集中释放期。10月28日，上证低开2个多点于1670，快速下探至1664后快速反弹。11点后又再度回落至1700点附近，午盘后四万亿刺激计划开始流传，市场快速拉涨至红盘，下午逐波上行，收盘大涨近3个点。“四万亿刺激计划”最早是当时的大摩首席经济学家在研报中透露的（放在今天不可想象，当时中国人对于外国顶级投行是顶礼膜拜）。

此后的1-2周，市场情绪一直在“四万亿”被证实或者被辟谣中反复摇摆。不同于很多人认为的“上涨从传言中起步”，有人说“四万亿”只是经济学家向政府的建议，不是政策定调。10月29日上证冲高回落跌3%。

10月30日，日本出台经济刺激方案，央行第二次降息，上证涨2%。31日，跌2%。11月的前两个交易日，市场窄幅整理。11月5日，大涨3%，11月6日，低开平走，大跌2.5%。11月7日，周五，低开高走，涨1.7%。11月9日周日，“四万亿”刺激计划正式公布。次日，上证大涨7%，由此开启了一波凌厉的短线涨势，在一周的时间内于11月17日反弹至2000点上方。

此后的2-3周，上证指数开始在1800-2000点之间宽幅震荡。11月18日跌6%，19日又涨6%阳包阴。11月27日，央行降息108个基点，（印象中好像是96年后单次降息力度最大一次）当天上证高开2个点，随后低走，收盘小幅上涨。进入12月后，指数一度连涨1周冲高至2100点。12月10日后又缓慢下跌。12月23日大跌4.6%，跌势一直持续至年底，探至1850点。进入09年后，就是大家耳熟能详的四万亿刺激牛市了。

从10月初快速杀跌开始，到10月末市场见低点，再到四季度市场震荡确认，整个底部结构完全形成开启上涨趋势。

事实上，在整个2008年四季度，指数收盘在1800点下方的天数是个位数，大部分时间在1800点上方运行。在1664点出现后的近2个月内，市场还普遍认为1800点一线只是类似于3000点的止跌整理平台，震荡1-2个月后就会跌破。1664只是四万亿的“政策底”，不是真正出清的“市场底”。当时市场普遍猜测市场底在哪呢？一些卖方看到1200点左右。整个12月的缓慢下跌正是这种心态的反应。直到经济数据在09年开始快速反弹确认了刺激政策的有效性，市场才完全扭转悲观情绪，头也不回地开启了上涨行情。这段历史给我们的经验是：即使是快熊，且市场估值处于冰点位置，加杠杆抄底也是不太合适的。假设某投资者在1700点附近加杠杆抄底，大概率顶不住12月阴跌的煎熬。等到09年1月之后再上杠杆也不迟，而且届时的持股心态也会比较好。（09年上半年大盘几乎无大幅回撤）

备注：文中的很多历史事件是凭记忆记录的，虽然参考了部分历史材料，仍不能保证很多历史事件的时点描述完全正确。如有误请读者指出。

作者：donani 集思录