2018年12月10日 23:22:00

再过20多天，2018就将成为去年。载入历史的2018，注定非同寻常，对于做投资的尤其如此。负面和痛苦，大约是异口同声的感叹。我也不在例外。入市23年来，今年最为不堪。因为空仓，无关盈亏。只是一种忧虑，莫名的，深深的，前所未有。

前几年回乡省亲，我都是到大连后在机场租神州的车，自己开到家。今年回去，弟弟侄子共三辆车子来接，小有排场。弟弟的车子，基本是用来玩的。对此，他有句颇有见地的话：“现在，只有农村才适合养车”。我竖起大拇指。事实是，我的车子已经长期蹲库。不难推想，随着家用汽车基本实现从无到有到闲置不用后，汽车工业必然产能过剩。去年初，我追随夹头们买过的长安B,实现了教科书式的戴维斯双杀。其价格跌幅，3年多来达到令人咋舌的85%以上。另一个曾被董女士强烈看好的长园集团股票，3年最大跌幅也接近85%。是否也因为它的产品与汽车有关，未深研，不得而知。可以知道的是，一切皆有缘有故。

上周，中国建筑和中国铁建等股票的表现可圈可点。毋庸置疑，在经济下行周期，基建投资是救生圈，政府肯定是抓住不放的。中外无不如此。但是，无论是房市还是交通，似乎都因为这些年的突飞猛进而透支了未来的发展空间。眼下，南京市区的支路小巷两旁，到处脚手架林立，小区出新如火如荼。不同于前几年的低档次外墙面粉刷，如今是深度改造，统建空调架，统换店招等等，墙面外观出新后如大理石般尊贵豪华，端的是化腐朽为神奇。高度怀疑，几年后南京将再无视觉上的旧房。我所在的小区，门前道理拓宽，环境和出行交通状况立马改观，人人称好。难以置信的是好上加好。业委会已发通告，称收到政府发放的占用道路补贴款，平均每户1万多元。这很让人不解，是因为政府钱太多了，还是刺激经济，为花钱而花钱，重演日本上世纪八九十年代的历史？

上月，北京银行连续调降天天盈理财收益率，但是，再降也高于逆回购。作为曾经的正回购投资者，对于现在逆回购3以下的常态低利率，具有强烈的冲击感。市场利率是经济的温度计。利率低，说明资金派不上用场，缺少能产生高收益的投资项目，也就是钱生钱的价值小了。因此，债市尤其是信用债市场畏缩了。原来高负债的企业，因为市场不景气，其盈利不能有效覆盖债务利息，于是因债务违约而产生了信用危机，进而不能借新还旧，造成恶性循环。

简单地 ，现身说法。我一直有两笔房贷，作为我的投资杠杆。其中后一笔利率为4.6，高于目前银行的短期理财收益。显然，将这笔贷款用做理财是赔本生意。因此，我盘算是否应该将这笔房贷提前偿还。无疑，这就是降杠杆。由此推而广之，一家企业，如果现金流充足，也必然会减少负债。这里可略微扩展说两句。如果资金有好的去处，并且房市看好且不限买不限贷时，那么通过卖房再买房获按揭是资金加杠杆的最好方式。由此，可知股市房市和整个经济形势的唇齿相依。所以，短时间里就别再做房市股市的牛市梦了。

现实，是经济学的实践课堂。时下，是流动性陷阱？最近，有两个亲友，不约而同地问我，手里有俩钱无处投怎么办？今年P2P相继暴雷，流动性陷阱也是一种解说。一个退休了的朋友告诉我，他已经走了十几个国家，准备两年内走遍30个国家。问他旅游体会心得，他左支右绌，不甚了了。我说，你这是有倆钱烧包了，看来应该降低工资才对。他大声怼我：“你说了不算！”我是说了不算，但市场说了算。资产价格在降，货币价格也在降，劳动力价格下降也就难以避免。吃公家饭的群体（我也是其中之一），似乎应该有共克时艰的觉悟。

综合上述，对今年长久期国债行情的气势如虹，也就应该心领神会了。16国债08和16国债19今年涨幅分别高达15.2%和12.6%。上帝关了股市和信用债的门，却打开了国债这扇窗。可惜，我不具慧眼，忧虑伴随消极，固守债券长久期等于高风险的观念，一直对国债步步走高望呆。如今，事后诸葛，需要认真研判长期国债和基本与其同步的分级A类趋势的持续性了。

今后，当用积极的心态和眼光解读形势，用思考代替忧虑，辩证地全方位地寻找低风险的稳定投资方向。

原创： 江南金马 集思录