2018年12月11日 22:24:00

大约下午五点，中国央行公布了11月份的主要金融数据。

从环比看，金融数据出现了明显增长。但从同比看，仍然维持增速下滑走势。

M2同比维持了历史最低增速水平，而社会融资总额同比增速则继续创下了历史新低。

顺便科普一个小常识：

环比的意思是相对上个月的情况，而同比则是和去年同期相比。为了排除数据“季节性”波动的影响，同比的数据更有参考意义。

具体来看：

中国11月新增人民币贷款1.25万亿元人民币，预期12000亿元，前值6970亿元。

中国11月社会融资规模增量1.52万亿元人民币，预期13340亿元，前值7288亿元。

中国11月M2货币供应同比8%，续创今年6月创下的历史最低增速，预期8%，前值8%。

中国11月社会融资规模余额同比增长9.9%，继续创下历史新低记录，这一数据上月是10.2%

尽管从环比来看，信贷和社融都出现了倍增，但由于10月份受国庆假期等季节性因素影响，本来基数就偏低，在剔除这一影响后，信贷和社融增速，均难言真正改善，这一点从同比数据上可以看出。

持平历史最低水平的M2增速，与继续新低的社融增速，表明中国经济运行的金融条件，并未出现改善。过去两年金融“去杠杆”的影响，仍在持续。

又由于金融条件的变化，往往对经济增长有着“前瞻性”的指引作用，因此可以预期接下来的经济增长也将难言出现边际改善。

半年以来的“信用传导疏通”努力，似乎也没有看到明显的成果。（认为“政策万能”的同学不妨好好思考一下）

除了此前在“去杠杆”过程中落地的资管新规的框架下，“影子银行”被事实上打掉之后，房地产的持续调控，对信用创造也产生了深刻影响。

长期阅读我的号的读者应该清楚，一个经济体的货币创造，必须要以商业银行的贷款派生作为通道。而货币的派生，在中国，房产的抵押又充当了事实意义上的信用介质。

如果把房子这一介质去掉，信用派生的过程受到影响，信用增速的下降，则是情理之中。货币供应增速的持续走低，又会反过来对房产的价值形成下行压力，进而对房子的抵押价值产生影响，进一步拖累信用派生。这是一个自我加强的循环过程。

总体来看，11月的金融数据，比较符合市场的预期，没有太多超预期的东西。金融条件仍然还在惯性收紧，没能出现期待中的改善。

本文来自公众号秦小明，作者秦小明