2018年12月12日 15:08:24

从2016年举办公开策略会到现在，已经三年，年度策略会能得到大家的期待和认可令我非常开心，也有了继续搞下去的动力。在开始新一年的策略会之前，我们得回顾下以往的策略会。

2016年策略会标题“矛盾已现 分化之年”,我们当时通过一系列的分析得出结论，在2017年的行情，大盘股会普遍强于小盘股。一整年的走势也印证我们曾经的预判的正确性。

2017年策略会标题“分叉路口 殊途同归”，继2017年分化行情之后，我们预判是大小盘最终会走向同一步调，就是大盘股回调，小盘股赶底，截止目前，2018年大盘股的确走了一个回调，包括本轮行情主要是以小盘股为主，我们之所以定义为小盘股的拿货行为，也是承接以往的策略，我们清楚知道在2016 2017年的时候，大盘股持仓很重，小盘股几乎是没有的状态，有了之前的策略，你也就不难理解 为什么这轮行情是以小盘股为主，大盘股反而比较沉闷盘整中，因为他们周期运行不一致，大盘股处于回档调整休息，小盘股属于拉高拿货阶段。他们的最终目的都只有一个，就是拿完货为日后的牛市做准备。走势设想 我们都有预测到，唯一差的是时间的，比我们预想稍微晚一些。

回到明年的策略会标题“心有猛虎 细嗅蔷薇”，承接上面的延续，我们预判是指数这里就是底部，所以我们要比以往任何时候都要有冲劲，我们知道未来一定会有好的行情等我们，所以我们心中要有猛虎，要渴望战斗。 细嗅蔷薇，即使我们心有猛虎，但是我们不得不暂时被这行情所折磨，我们只需要耐心的等待即可。这就是我们当下的真实写照。

一 我们在哪？

熊市的漫长超出了绝大部分人的想象，甚至我们在2015-2017之间都活的游刃有余，到了2018最后一脚的时候 也难免挨了一刀，市场见底前的最后一刀。时至今日，不谈牛市的畅想，但谈熊市的残酷。2015的财富之梦早已化作泡影，三轮股灾，两年慢熊，赶底绝杀之后，我们应该了解一下，我们目前究竟在哪？市场下方还会有多少空间？

1 数据的对比，我们会通过数据的比对，和历史的极值，争取找到大概的位置情况，我们会从四个数据角度来看一下与之前熊市历次底部的数据对比。

两融余额-他可以客观反应市场中长期的运行活性的水平，截止现在，我们两融余额占两市流通市值比例，已经低于2014年2月的2000点水平。（图中绿色线）

成交额对比：这个数据我只截取到10月19号，因为短期内他是最低，通过这个数据来看，每一次指数创出最低成交额的开始，到指数绝对意义的那个底部，相距时间都不远。2018年9月17号我们出现了最低成交额，过了32天，走出了指数暂时最低的10月19号。这里会不会是底，日后我们回头在把这个问号填上。至少目前量能还没破这个9月17号的量能。

市盈率对比：上证A股，四年熊市当中位列第二；深圳平均是20倍高于其他三次，但是中小板是位列第二位，创业板由于2010年才有的指数，现在来看是32倍，上轮是26倍，还差一点。综合分类指数来看，以10月19号最低的那天和历次对比，我们两项已经完全胜出了，其余的差值也并不大，就算是日后每一项都争第一，比所有都底的话，也不会很远了。但是从2016年到现在发行的新股有大概700多只，而且普遍市盈率偏高，数量太多，均值会被抬升，这是需要考虑进去。

市净率对比：这里我还专门做了两个砍掉了金融股和沪深300的，无论砍掉哪个，我们都是最低的。

平均股价：受制于通货膨胀率，平均股价按年来算理应是提高的，六年前的价格是9.28，目前最低是10.5，不可否认，已经很低了。

数据对比总结：从四个角度来对比看，历史长河中，这一次可能算不上是最低，但是不难看出10月19号那天的数据是历史中含金量很高的位置，历史长河中，数据是最为客观的存在，虽然目前不能确定底部是否形成，但至少可以确定，10月19号形成的低点，已经是很低很低的位置了，若不信历史的统计，炒股还能相信什么？

时空对比

通过图我们可以看出，本轮熊市运行到10月19号以来，无论是下跌的时长还是下跌幅度，无论是对比整轮熊市或者2017-2018的熊中熊阶段，与历史上两轮大熊市相比较都毫不逊色，而2015-2018下跌周期更是刷新了A股记录，下跌长达42个月，其时间之长比之前两次相加都要多，通过时空属性对比，我们有理由相信这里是A股极其底的位置，甚至是最低！

情绪

从财务到时空属性，我们评判了当前A股的位置属性，下面我们将从历次熊市的盘面反应情绪，实际操作情绪，监管政策情绪三个方面分析一下这个神奇的“情绪轮回”。

盘面反应情绪，其实是A股投资者对A股政策，公司重要公告之时在实际操作中的买卖状态。历史来看，牛熊更迭过程，投资者对于各类信息的盘面情绪反应，有着比较规律性的情绪波动，情绪的波动也是人性最本质的真实反应。

我们有做过一个统计，数据太大不贴了，结论是：自2018 2月份以来，跟踪的股票大部分个股都会有比较有力度的利好消息，然而个股表现走势却差强人意，并不是利好股价没有响应的上涨反应，而是一点哪怕一点点正向反应都没有，这与无视利好的情绪十分契合。包括牛市时候，那时候无论是证金汇金减持等利空消息，市场也根本看都不看，该涨还是涨，这个就是极端情绪的反应。通过下图可以看出，自2018年6-9月，市场最后一个下跌波段，截止目前，市场鲜有利空，然而每日市场的常规节奏，就是下跌。有利好高开低走，没利好直接低走，下跌已经成为习惯，无需利空，也能阶段性持续性下跌，无需利空，无视利好，两大罕见极端的盘面反应情绪均已在近半年反复明显体现，预示 熊市末期的周期基本确定。

监管政策情绪，是监管层对股市真实想法的体现，监管的政策，我们理解有两种，一种是理论政策，另一种是实干政策。理论就是类似一些“鼓励，看好，加大 促进”等一系列嘴炮，实干就是真刀真枪大幅买入A股，动嘴动情是形式而已，动手动钱才说明真的认可。历次股市见底，往往是政策真正动手之时，我想这次也不例外。自股灾救市以来，很少在有这种皇家自己（附图是具体的真刀！）

以上从盘面情绪反应，实际操作情绪，监管政策情绪三方面，探讨了情绪轮回，结论很简单：1 利好无反应2涨跌都在卖 3 权威资金大举入场

情绪分析和数据分析 时空分析一样，都无法判定底部的绝对值，但可以确定市场运行周期的所在，散户出逃，国家接盘，一轮巨大的筹码流动正在演绎中。

结论：我们在哪?

数据分析:各项数据统计数均已达到历史极低的位置.

时空分析：下跌时长历史之最，下跌幅度亦可以与历次熊市比肩.

情绪分析：散户出逃，国家接盘，一轮巨大筹码流动正在演绎.

无独有偶，所以分析都指向一个真相，底部轮廓确定。

二 运行现状

分析完位置， 虽然得出了底部的结论，然而底部的区域确立，只能代表未来的下行空间不大，但对于市场进入牛市之前的运行逻辑，却无法根据第一部分来推导，现状我们来分析当下市场运行中的隐忧和一些积极信号。“春江水暖鸭先知”个股板块整体趋势走向，代表着市场运行节奏，也代表市场未来运行的思路和方向。

自2015年以来不知不觉已经度过了三年，2018年6月后，有迎来个股大盘共振疯狂下跌，时至今日牛市涨幅已经消耗殆尽，自10月18日市场反上之后，2015年熊市以来从未出现的现象陆续出现，一些久违的积极信号暴露在我们视野中，虽然这些信号不是拐点已到，更难言牛市起航，但用来确认底部却是十拿九稳。

积极信号：1 旗帜已现：2015年11月以来，券商板块首次出现持续性强势行为。(这个也在以前文章经常提及，也不做过多说明！)

2 政策转向：自2016年2月以来，在融资政策后监管首次转向（监管在融资政策之前文章有写过，这里不列具体！如果不懂请参考我们举得赌桌开放的例子.）

政策转向，大票冷场，次新歇菜之后，全市场在10月18之后，小盘股出现异常猛烈的走势，沉寂了三年的个股走势出现根本上的改变，虽然这种力度和牛市不能相提并论，但已然改变了多年溃不成军的状态，大周期的弱转强正在开始。。。（很多人可能疑惑大票，有看过我们之前策略会的应该清楚，大票从2016就已经开始弱转强了！所以周期提前与小票。后面我会说原因！）

3 小票转强：自2017年3月以来，牛股妖股首次大批量联动活跃.

消极因素：虽然有很多积极因素，但是也得说一些隐忧-大盘蓝筹的补跌。市场运行到现在，大票除了券商，其他版块涨幅对比平均股价都是不足的，甚至跑输很多，未来的行情对于大盘蓝筹股，或许会有2次探底的需求，这个大家心里有个数，没有最好！

结论：大部分股票渐渐走好，少部分蓝筹大盘股存在补跌的风险，但是整体走势会越来越好。对于大部分股票而言，最坏的阶段似乎已经过去，而对于宏观的全盘趋势来看，似乎还没到彻底出清的那个节点，本轮行情运行结束之后，难以直接步入牛市，“大小分化”是本轮熊市的开始，而下轮牛市启动之前，市场会用走势矫正这种分化。

未来行情可能的轮廓

通过以下时间段的统计，我们发现历次大小分化，而这种分化已经持续了近六年的时间，我们认为未来趋势中，强弱任然会有分化。未来会有全面牛也会有全面熊，但是中间还是会有局部牛和局部熊，我们要做好大小再次分化的心里准备。

通过图里我们不难发现，创业板2012-2015的大牛市相当于A股的2007的大牛市，而A股灾207年之后用了很长时间都没修复过来，而且就算上2015年的牛市，A股的牛市也是不完全的，甚至都没过6124，所以并不是很强。所以我们怀疑下轮牛市 ，对于创业板来说，可能会走类似A股之前的节奏，也就是很难在去很强创新高了。而主角会回到大盘股身上，并且创出新高，只是分化之后的走势猜想，加上这两年以来大小盘的走势来看，大票明显提前于小盘转强时间点太多，所以这也是为什么我从20162-2018从设想到实现到甚至未来2019，我们当初的想法依然成立，而且这种可能性通过盘面的演绎，可能性越发的大。对于小票的总结就是，跟涨不强，小票过度。

纳斯达克用了15年收复了2000点位置，我们A股现在还没收复而到现在已经10年了，2007年是大牛，2015年是小牛，大周期确实是在不断的转强，我们不能忽略。以下是沪深300和上证50,的走势，十年时间，几乎没动，盈利都增长多少了，可股价却没动。十年时间，，麻辣烫都不知道翻了多少倍，但是代表中国中间力量的沪深300上证50却没动，不太合理。而通过这两年的强势运行演绎，也体现了他们正在步入强势时期，他们正在寻求改变。

结论：本轮分析下来，大盘股的长线已经转强（过去策略会我们用的是疑似！这次很确定）

小盘股休养生息，结合积极信号和消极信号，相关结论。长短结合，感觉目前A股市场正在处于周期错乱的时期，一方面大盘股长线看多，短线看空，另一方面，小盘股长线股也是看多有潜力但会相对大盘股会乏力一些，而短期却有机会，多年来持续的分化，使得他们二者节奏周期很难同步，分化已成必然，犹如我们之前策略会，分化之年矛盾已现所说。

大盘股：回档补跌或者时间换空间盘整，牛市大幅走强.

下盘股：拉高吸筹，牛市整体跟涨

未来行情演绎还会分为几个阶段：反弹期，回档期，筑底期，牛市期，我们目前处于反弹期。这四个周期的开始节点，应该就是10月19号。所以牛市什么时候来，取决于目前这轮反弹的时间。

牛市剧本猜想

每轮牛市，都必然会有三个支撑点：一个必要的逻辑 一个利好政策 一个巨大的故事。虽然去年的故事没实现，但是这并不能阻止我们继续畅想。牛市的故事往往出现在大盘盘底即将结束之时，不容易预想到，而背后逻辑 利好的政策却往往在行情转暖之前就已经板上钉钉，牛市故事，属于管理层的 拍脑门划的大饼，受各方面因素，一介草民无法进行预判。而下轮牛市的启动逻辑，利好政策却似乎随着熊市进程渐渐浮出水面....

1 逻辑 -牛市必要因素

养老金空账与结余对比，这方面我不想用过多篇幅去写，这个相比大家都清楚.

基本养老金入市步伐不断加快，持仓个股不断增多，且持仓市值不断增大，2015年股灾起，基本养老金入市的消息就层出不穷，然而两年多却石沉大海，在2017第二季度开始，随着市场不断阴跌下行，基本养老金悄然增持，截止2018三季度，仅仅其进入十大股东的持仓总市值已达100多亿（明仓 ，暗仓我们看不到！你必须要想还有没进入十大股东之列的仓位，而且暗仓应该比明仓多，他敢让你看的都不是什么大家伙，真正猛的都是暗仓里！），养老金的增持，不得不让我们认为这里的行情性质有别于本轮其他熊市的其他时期，反转可能尚无法期待，但是从大周期底部区域的判断，应该是十拿九稳。另外ps一下看养老金组合，是某某-1027组合等，意淫一下，这个组合难道有1000多组？真想我们不得而知！纯属猜想！

2016年至今，国资委将更多央企股权陆续划转给两家公司集团，2018以来，诚通与国新两家公司先后无偿接受了华侨城A，招商蛇口，宝钢股份，中国石化，杭钢股份，中国化学，中国铁建，中国铁建，中国电建，中国中车，中国交建，中国石油，中国神华，共13家央企大量的股权，自试点以来，其合计完成接管的股权市值已经超过1800亿，转让越来越快，而且普遍低于5%的举牌线，这点令人深思！另外我们来看看两家公司什么门路。两家公司都是项目投资，资产管理（何为资产管理，就是以投资者利益出发，并达至目标！说白了就是为了挣钱！），所以央企无偿划转，还不足5%，为什么临近大盘低点，越转越多，你说他是想干嘛？此处省略一万字....

2005年股权分置改革，是中国证券史上里程碑，它改变了同股不同权的股市基础硬伤，但同时，它或许可以实现国企大股东享受和股民一样可以对股票买卖的基础权利，2005-2007年的疯狂行情，48的中国石油，150的中国平安，94的中国神华，300元的沪东重机历历在目，至今任是高位白骨累累，尸横遍野，十年之后，至今任然一蹶不振，可想当年出货之疯狂。

政策 红利支撑 -经济红利支撑

牛市，都要有它所依托的经济红利，2018年应该是税制改革，改革，才能释放经济红利，才能真正激活各领域的实体经济，在脱实向虚，经济增速放缓，内忧外患的格局下，我们今年已经进行了企业税负进行了减免，在此之后，国务院总理更是多次强调提及减税的后续红利，我们极为期待。我们国家的税负 我不想用过度篇幅去写，这个大家自己百度.

一旦税制改革，对上市公司的经营欲望主观能动性的影响，对企业实际盈利影响都是巨大的，若这个意淫得以实现，那么将不亚于2005年的股权分置改革，2009年的四万亿，2015年的国企改革力度，政策红利是下轮牛市的大纲，国家各级领导干部已经多次提及，加之内忧外患，税改的方向不会变。

大势轮回

1 市场正在进入牛熊筑底周期，未来一段时间都将维持有上限和有下限的运行特征

2 牛市剧本已经写好，税改是第一大看点，养老金补充弹药，国企资本第二轮套现是行情内在的驱动逻辑

3.未来牛市主线以大盘蓝筹为主，次新小盘反复活跃的行情特征，沪指突破6000可期待