2018年12月18日 12:24:38

前言：

这是美股挖掘功课系列第一篇，后续还有更多中概股的分析，敬请期待！

近期和金融行业分析师做了大量研讨后的一个总结，涉及一些投资理念和个股，仅作为参考。

近期中美关系，是贯彻上半年股市的焦点之一，也给A股带来了10年来最新鲜的一年行情，很多经历是之前从未经历过的。梳理中美关系的本质，其实就是第一和第二的较劲，无论未来谁能暂时胜出，最终的思路一定是趋向于合作共赢而不是对抗。毕竟商业合作已经是全球范围的供应链联系，谁也离不开谁，融为一体。

有了以上的理解，那么接下来要说的行业，就是无论中美关系如何变化都是两国一定会扶持的行业，就是拉动内需消费涉及的全产业链。这其中又以消费金融，是增长最快的分支。

接着上数据：

2016年，中国在线消费金融市场规模为4190亿元。这个规模比游戏和广告两个最赚钱的互联网商业模式都要大——2017年，中国网络游戏市场规模为2355亿元，网络广告市场规模为3829亿元。也就是大家普遍以为的游戏行业最暴利最发财，其实最大的市场是消费金融。中国在线消费金融市场2016到2020年的复合年增长率预计高达62%

还有一个数据刚刚在国家统计局发布：

据国家统计局数据，1月至11月，全国实物商品网上零售额62710亿元，同比增长25.4%，占社会消费品零售总额的比重达到18.2%，较上年同期提高3.3个百分点。

消费金融的渠道很多。大家会用各种各样的app，比如微信比如支付宝，分期类的：花呗，京东白条、分期乐商城，当然还有中年用户还在刷的信用卡和储蓄卡。

这里顺便聊一个有意思的数据。

目前国内第一大行——工商银行的信用卡用户，平均年龄是42岁。

这说明年轻人正在使用的互联网消费金融产品，已经成为未来的增长点。

谁掌握了年轻人的消费方式，谁就掌握了未来！

如果以上的观点你能认可，那你就会对如下这个公司的投资理念非常认可。

高瓴资本，看看CEO张磊这两笔投资

2005年，第一批资金全仓了腾讯，当时腾讯仅20亿市值

在谈及为何第一笔资金就全仓腾讯，他在节目访谈是这么说的

他的观点分享如下：

任何一个商业，不要去问赚多少钱，不要看今天的收入和利润，这都没有意义。首先看他给这个社会、给他针对的消费者和客户创造了多少价值。我们就是要找为社会疯狂创造长期价值的企业家。他的收入早晚会跟上，他利润早晚会跟上的，社会早晚会奖励那些不断地疯狂创造长期价值的企业家。

2010年，高瓴资本以2.65亿美元投资京东，成为当年中国互联网最大单笔投资。

2014年5月,京东成功在纳斯达克上市,市值高达260亿美元,高瓴资本原始投资的3亿美元也变成了39亿美元

回顾他的投资思路，包括他现在投的江小白，去哪儿，携程。

其实总结下来，全是投在年轻人的喜好思路上。

再看看最新一期高瓴资本的增持名单，新增了拼多多和哔哩哔哩

这也是现在年轻人最经常使用的app

这种投资理念，在港股美股，是非常受用的，也是我非常认可的一种理念，这远比单纯的分析行业和财务数据更直观。

所谓价值发现，就是在一个好公司得到年轻人认可但还未得到资本市场认可，就是最有价值的时期。

高瓴资本用行动和回报证明了这种投资理念是非常正确的思路。

那么回到前面写的思路。互联网消费金融。

这里不得不提一个做的非常成功的金融公司。

那就是京东。

如果你认为京东仅仅是一个电商公司，那你就错了，京东本质上已经转型成了一个金融公司。

2017年京东金融总收入为103.3亿元，在贷余额711.3亿元，目前京东金融估值1300亿元。而京东上市公司的市值是333亿美金。

因为京东的现金流充沛，所以京东金融可以慢慢的做，不着急上市融资，我们想投资，暂时也投不了。

最近一直在寻找京东模式的中概股。和各路分析师一起做了大量研讨发现。中概股中确实有这么一家公司。乐信(NASDAQ:LX)

乐信成立于2013年8月，中国领先的互联网金融科技服务商，主要有分期购物平台分期乐，和互联网理财平台桔子理财。下面这张来自乐信官方介绍的图可以看到它的商业模式：通过分期乐，它一端连接用户，另一端链接资金（包括来自金融机构的资金，和桔子理财上个人投资者投资的资金）截至2018 Q3，乐信总服务用户已超过3260万。

正好近期Q3发布了业绩，仔细研究一番之后，拿数据做个对比。

 从公开的Q3财报里面，可以知道，乐信的贷款年化利率为23.2%，在合规的同时又保证足够丰厚的利润率（目前法规认定年化36%以上不合规，24%-36%之间为自然债务区，24%以下受法律保护）。

经营业绩方面，乐信实现毛利6.23亿，非通用会计准则息税前利润4.05亿，同比增长121%。值得关注的是，金融科技收入达到4.05亿，实现超4倍增长

这里列举一个双11数据

今年双11当天，分期乐商城第29分钟下单破亿，交易额同比去年增长200%，参与人数增长50%大家有兴趣可以看看分期乐商城。

https://www.fenqile.com

就拿年轻人最喜欢的苹果手机来说。

看到月供模式，是否心动了？

乐信主要通过分期乐商城为用户提供金融科技服务： 授信额度在500元至20000元之间，已建立信用记录的用户最高授信可达20万，一次授信、循环使用。贷款资金可以取现、消费分期、还信用卡等，可取现额度的50%-100%。其2017年平均额度为8201元，获得授信的用户数量达760万17年的平均额度8201元，像不像一个最新款的iPhone价格？

业绩这么好的公司，有广泛的年轻人用户基础。

对标京东的小盘金融消费股，为何股价如此低迷。

以我的理解，除了来自中美摩擦带来的中概股不景气之外，p2p业务可能也是投资者恐惧避雷的一个重要因素。

不过优秀的数据可以打消疑虑。

乐信的M3+逾期率（90天-179天）为1.39％，与上季度持平；坏账率（vintage charge-off rate）仍维持在2%

另外从资深分析师手里的资料显示：

近年互联网金融部分企业的不合规行为引发了行业波动，包括校园贷、现金贷乱象、P2P爆雷等，但乐信的发展始终很稳健。从P2P爆雷集中显现的第三季度看，同行的增长都大受影响，但乐信还是保持了高速的增长，创下了几个行业第一的记录：财务层面，净利同比大幅增长，为同行最高；业务层面，是同行中唯一一个在贷余额同比增长速度仍保持在高两位数的企业； 用户层面，是同行中唯一一个注册用户数同比增长速度仍保持在高两位数的企业。

如下这些公开数据可以做个简单对比

综上，经过个人细致的调研和数据对比。

我认为乐信属于一个被年轻人认可，但被资本市场低估的上市公司。

现在的年轻人，就是未来的中产阶层，消费金融成为忠实用户之后，车贷房贷都有可能成为潜在的用户。

消费金融是未来必然大力发展的行业。

参考高瓴资本的投资理念，我认为目前的乐信就像当年不为资本市场看好的京东，在好行业默默耕耘，在未来必然会大放光彩。对美股有兴趣的朋友不妨多关注。

最后附华尔街分析师对几家美股上市的互联网金融公司的评级建议，可以看到乐信得到的买入评级是最多的，共识评级（相当于华尔街给这些公司的总体打分）也是最高

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