2019年01月21日 11:07:00

我对中国经济总体上是比较乐观的，长远没什么大问题。很多人对中国经济很担心，觉得政策没有原来那么包容。实际上我觉得这个总体上还是微调，看看几次重要会议上领导的讲话，大的基调还是以经济建设为中心，还是市场经济，还是改革开放，大的基调都没有变。具体的一些政策微调，我觉得不会改变大局。中国只要坚持改革开放，坚持法治市场经济，坚持以经济建设为中心，那中国本身固有的优势就能发挥，所以每次看到很危险、很困难，实际上没什么大问题。

大家所看到的困难，就是因为它是市场经济，市场竞争的结果，是各个行业的集中度都在提高。中小企业很困难，很多企业会死去，因为行业要集中。行业集中的过程，就是很多企业死去的过程，但是中国本身的优势并没有消失。

中国有世界上最大的市场，有最多的人口，中国最具规模经济效应。中国的规模经济、威权政府、渐进改革、自主开放、勤俭进取，都是中国固有的、一般国家难以具备的优势。

总体上我对中国经济不悲观，但是现在经济还处在基钦周期收缩期，是在往下走，往下走的过程还没有结束。基钦周期是和股票市场、债券市场联系最紧密的周期。它在2018年1月份是高点，到2019年4月份是个低点。股市要见底，要比它滞后。而且股市见底有两种情况，一种是单针见底，就是基钦周期到谷底，然后两个月股市到底；还有一种，股市见底是双针见底，就是基钦周期在这地方见底了，股市呢是在其前后有两个底，一个左边一个右边。2019年大概就是这种情况。2019年最低点可能在11月份，2019年11月**日左右就是最后的A股市场建仓机会，再往后就是单边牛市了。2020年、2021连续两年都是上涨，这种涨幅是比较大的，连续两年牛市这种情况在中国历史上是比较少的，这种情况一般十几年才出现一次。

比如说1990年、1991年，就是连续两年上涨，两年都是牛市，那一轮牛市涨幅是非常大的。实际上那轮牛市最低点是1989年9月份28点左右，1989年9月份一直涨到1993年2月份1500多点，涨了50多倍，是中国股市历史上最大的一轮牛市，此后一般不太可能有那么大的牛市了。第二次就是2006年、2007年连续两年牛市，价值股平均涨了十几倍。中国历史上就这两次大牛市，2014－2015年不是连续两年牛市，2015年它本身不是牛市。2015年上半年涨，下半年跌，是个平衡市。所以2014、2015年这种牛市，其实只是一个年度的单边牛市。

2019年市场会探底，最根本的原因就是基钦周期2019年4月左右见底，它对应了一个市场底部。基钦周期见底过后，一个基钦周期扩张期大部分情况下对应有牛市。

牛市有三种，有的是小牛市，有的是中牛市，有的是大牛市。下一个基钦周期扩张周期对应了大牛市。为什么呢？因为它是在价值风格中的第二次基钦周期扩张期，这一般都对应大牛市。因为是价值风格，又处于扩张期，价值股领涨，价值股是带指数的，成长股权重小是不带指数的。2014、2015年，它是中等牛市，它不是大牛市，因为它是成长风格，有些成长股涨了几十倍，但是它不带指数。

2019年11月，这是熊市最后的底部。此轮底部探明过后，上证指数翻两番问题不大，会创历史新高。就是从2200点左右涨到8800点左右，甚至更高。也就两年多的时间，一个基钦周期扩张期平均是28个月，这28个月里面上证指数就涨两番。因为是价值股领涨，价值股的平均涨幅要比上证指数大，价值股里面涨幅最大的就是证券股，所以证券股正常涨八倍十倍，不要奇怪。

一旦本轮熊市底部探明了，你就应该聚焦到价值股里面，价值股里面聚焦到金融股，金融股里面再聚焦就是证券股，金融股里面涨幅最大的第一是证券、第二是信托、第三是保险、第四是银行。即使银行在金融股里面涨幅算最小的，但是在下一轮牛市里面，可能也会跑赢上证指数。银行是权重股，是大盘股，它能跑赢上证指数，就意味着很多股票跑不赢上证指数。所以你一定要把焦点聚焦到价值股，因为是价值风格，价值股里面弹性最大的就是证券股。

2019年是熊市末期，投资实际上是比较简单的，年初这一波它是资金最紧的时候，它该跌不跌还在涨，所以它上涨的动力是很大的，现在就应该满仓，该跌不跌它就要涨，资金一松会涨得更快。所以这一波我认为是个17.5%这种级别的行情，也就是要涨到28**点左右。这一波从时间上看，大概要涨到2月**日左右。操作上，同样还是要聚焦到价值股，价值股里面金融股，因为现在是价值风格。

这一轮熊市2019年11月份见底，它要涨到2022年6月份，大牛市，持续30个月左右。从风格上看，大概是2021年11月份之前是价值风格，2021年11月份之后变成成长风格。2021年11月份之后，后面很多年，大概七年多，都是成长风格，但是下一轮牛市还得紧盯着价值股。

从年度看，2019年第一波现在就已经开始了，涨到2月**日左右，因为它是熊市中的反弹，所以它最多只能涨这么长时间。后面就要跌了，3月份要跌，4月份再反弹。因为按照K线规律，今年一季度是要收阳线的，上半年是要收阳线，2019年全年收阴线。所以今年总体上上半年要涨，下半年要跌。上半年是1月份涨，2月份涨，3月份就跌，4月份涨，5－11月份跌，12月份涨。

这轮反弹是熊市中的反弹，不可能反弹三个月，K线上不可能有连续三根阳线，所以1月份涨了，2月份涨了，3月份就要跌，4月份又要涨，因为4月份它不涨，上半年没办法收阳，4月份要涨，5月份过后就开始走弱，第二季度K线要收阴。但是走到6月30号的点位比去年12月31号还要高一点，所以它上半年是个阳线。1－2月份的反弹可以做一波，上面还有10%左右的空间。然后3月份收阴线，3月底买，4月份还会涨一波。就买价值股里面的金融股，金融股里面的指标股，这些都是大市值指标股，都是所在行业的龙头。

今年的热点不是小盘股，全年下来，上证指数是跌的，大部分股票还是要跌。只有这些指标股，比如说大银行股，全年会涨10%以上，没什么风险。银行指数现在PB是0.84倍，历史上最低的时候，就是1月4号的0.8倍。0.8倍是银行指数历史上最低的时候，再往下的空间很小了。上一轮银行指数最低的时候，2013、2014年，银行指数PB最低的时候是0.83倍，这一次又往下探到0.8倍，而银行每个季度的净资产要涨百分之三点多，一年银行指数的净资产大概要涨15%左右。2019年银行指数PB不能再压缩了，净资产一直上涨，会导致2019年银行指数底部不断抬高，下半年底部会比上半年高，这些指标股它本身就是领先市场见底的。十二月份过后，整个上证指数也往上翘一点，银行股本来就领先上涨， PB不创新低，净资产年增长15%，股价就要涨15%。这种上涨是非常稳的，风险不大。这种股票是大机构比较喜欢的，比如养老资金、保险资金，它们买银行，下面空间很小，分红收益也很稳定，因此对它来说收益是比较确定的。

2019年2月份赚一波，4月份赚一波，指标股提前见底，9月份就到低点，9月份涨到12月份。按照这种思路，今年这三波下来赚个20%、30%应该不是很难，而且风险特别小。因为金融指标股全年是涨的，全年重心是往上走的，所以风险小。不像中小盘股，是熊市中的反弹，一波比一波低，你去抄底做这个反弹，风险就比较大。2019年绝大部分股票还是下跌的。

等到A股市场熊市见底过后，就不要买银行了，你就得买证券。因为证券的涨幅正常要比上证指数多翻一番。但是如果熊市没到底，你要做波段的话，银行比较好，因为它是最典型的价值股、指标股，领先市场见底，熊市最后一跌的时候，其他股票还得稀里哗啦下跌，它不跌了，它提前见底了，它底部在抬高。你不需要做波段也能赚百分之十几，你要做做波段就能赚百分之二三十。所以2019年最好的机会还是股票，而且它是历史大底，系统性风险小。

第二讲讲债券，债券2019年上半年还会涨一涨，因为整个基钦周期还在往下，股市还在熊市中，年初的这个反弹，这是熊市中的反弹，大方向是下的，经济是往下的。所以债券7月份之前还有机会，但是7月份以后债券就不行了。因为4月份基钦周期见底，基钦周期见底，债券市场拐点平均滞后3.5个月，大概7月份见顶，7月份过后就不能做债券了。因为越往后债券风险越大，到了11月份之后，股票是牛市了，那债券就会一塌糊涂，资金都要从债券上往股市这边移了。所以今年债券只能做7月份之前的，做到7月份就得转移。7月份以后杠杆要降下来，久期也要降下来。

房地产市场我觉得2019年9月份左右，像一线城市基本上就见底了。房地产市场比股市滞后，等股市11月份见底过后，明年1月份房地产就要跟股市一样上涨，但是一线城市是比较领先的。一线城市也是提前调整的，像北京是2017年1月份就见顶了，就开始调整，而全国其他的城市整个2017年都还在上涨。如果是刚需买房子，在北京买房，现在风险是不大的。房地产总市值是跟着名义GDP走的，房地产总市值比GDP大概是个常数，全球长期平均是260%左右，比较稳定。所以只要经济增长，房地产总市值就增长，只是房地产它有周期波动，但是它长期增长是比较稳定的，名义GDP涨多少倍，房地产总市值大概涨多少倍。

过去40年，从1978年到2018年大概中国名义GDP平均每年增长是14.9%左右，增长非常快，最近几年慢下来。2018年大家都认为经济很困难，名义GDP也增长了9.1%，所以它增长是非常快的。房地产没有大的系统性风险，如果你拿着核心城市核心地段的房地产，那就安心持有。如果是刚需，仍然可以买，如果是投资，现在不要买，因为马上就是股票市场大牛市了。

大宗商品大概到2019年年底，总体上是个横盘偏弱的走势。大宗商品拐点滞后基钦周期拐点，大宗商品拐点平均滞后M1增长率拐点7个月。基钦周期2019年4月份左右见底的话，那大宗商品要到年底见底，年底过后，明年大宗商品就会好起来。大宗商品它第一个基钦周期扩张期从2016年1月份到2018年1月份，对应的大宗商品上涨是2015年12月份涨到2018年6月份，这一轮大宗商品是个小牛市。到下一轮也就是2020年过后的又一轮牛市，大宗商品的正常涨幅要比2015年的12月份到2018年6月份那个涨幅还要大。做商品期货杠杆很高，当然利润也是很大的。我总体上认为，如果不是专业人士，最好别做大宗商品，毕竟杠杆很高，风险巨大。但如果你真的是很专业，也是可以赚钱的。

紧跟经济周期，大致不会错过大机会，可以避免大风险。2015年三轮股灾我都空仓。2018年这种熊市，我也是空仓的。空仓时拿着货币基金多少会有点收益。2019年度是平衡市，它是四年熊市的末期，一些指标股会提前见底，可以比较安全地做做波段。我觉得2019年比2018年好做，紧盯金融指标股有望实现10%以上正收益。

来源：笑傲投资 阿甘投研