星空君在知乎收到一封私信，质疑为什么在2017年的时候鼓吹三安光电，是不是有什么利益关系？这让星空君哭笑不得。

应该说，这两年，星空君挖出来不少雷。从藏格控股到融钰集团，从康得新到康美药业... ...

但难免失手的时候，比如三安光电。当时星空君的逻辑就是大基金入驻，看好了它的盈利能力，简言之，就是毛利率远高同行。

对此，小诗妹向星空君表示，在一个充分竞争的行业，超高毛利本身就是不正常的。

星空君还在一家公司上屡战屡败，那就是安凯客车，这家公司的财务状况非常糟糕，但是只要写它就会涨停... ...

因此，也给关注本号的粉丝提个醒，股市有风险，投资需谨慎。

三安集团是著名的上市公司三安光电的母公司，因为集团发债，所以披露了一部分财务数据。2015年净利润34.78亿，2016年净利润17.54亿，2017年净利润22.74亿。初看起来，除了略微不太稳定，并没有太大问题。

但是，我记得三安光电的数据啊：三安光电2015年净利润17.47亿，2016年21.67亿，2017年31.64亿。

三安光电和三安集团什么关系呢？我查了下三安光电的年报：

三安集团的报表里含不含三安光电呢？按照合并报表的要求，具有实际控制权的需要并表。通常有两个认定条件，一是持有一半以上表决权的必须并表，二是不足一半表决权，但是满足以下条件的也需要并表：

1、通过与被投资单位其他投资者之间的协议，拥有被投资单位半数以上的表决权；

2、根据公司章程或协议，有权决定被投资单位的财务和经营政策；

3、有权任免被投资单位的董事会或类似机构的多数成员；

4、在被投资单位的董事会或类似机构占多数表决权。

根据三安光电的控制关系图，三安集团直接和通过全资子公司三安电子间接持股总计37.62%，是最大股东，第二大股东是国家半导体大基金，持股11%，其余的股东均不足5%。因此，三安集团拥有三安光电的实际控制权，需要并表。

也就是说，三安集团的财务数据是包括三安光电的，剔除三安光电的净利润，三安集团2015至2017年三年的净利润分别为：17.31亿、-4.13亿和-8.9亿。

因媒体报道公司隐秘的大客户关系逾31亿采购差额成谜，三安光电发布了澄清公告。

但是在公告里几乎默认了实质性的关联方交易：福建天电的控股股东王雄及Fujian Lightning Optoelectronic Co.，Ltd之间不存在任何投资或被投资关系。王雄虽然担任本公司参股的荆州市弘晟光电科技有限公司的监事，但是依据《上海证券交易所股票上市规则》10.1.5条的规定，王雄不属于本公司的关联自然人。王雄控股的福建天电因而也不属于本公司的关联方。

关于关联方，证券交易所的定义和企业会计准则其实是有差异的，准则定义的更为宽泛一些，而交易所定义的范围更清晰。根据准则，能够施加重大影响（参与决策）的，就属于关联方。很显然，王雄先生是能够对双方的交易施加重大影响的，也就是实质上的关联方。

关联方交易最容易出现的问题是什么呢？关联方利益输送。

当然，利益输送包括两个方向，可能是向非上市体系外输出，也可能是向上市公司输入。

福建天电作为三安光电的第一大客户，正是不菲的采购额和足够高的价格，保证了三安光电不同寻常的高毛利。

三安光电的毛利有多高呢？恰好上市公司里有几个同行，澳洋顺昌、乾照光电、华灿光电，我们分别对比下四家公司的毛利率：

即便是在另外三家集体低迷的时候，三安光电仍能维持40%以上的毛利率。难道大家从事的不是同一个行业？

对此，三安光电发布公告解释：上市公司对主要生产材料集中采购，对材料供应商的议价能力较强，能够获取较低的购买价格；公司产品生产规模大，充分利用公司现有产能，技术进步,产品良率提升都可以有效的降低产品的单位折旧成本，所以毛利相对较高。

按照该解释，主要原因是采购量较大，压低了原材料的价格。但是华灿光电的销售额也有三安光电的三分之一左右，这样的数量级，价格不可能差距如此之大。与议价能力强相左的是，公司2017年的年报披露：预付款项年末余额较年初余额增长 52.87%，主要系本年度采购原材料预付款项增加。

毛利高的秘密之一就在于三安光电的大客户。

据公司2017年的年报披露，前五名客户销售额 215,423.63 万元，占年度销售总额 25.66%。超过四分之一的营收来自五大客户，而五大客户中，有两大客户存在疑似关联方的情况。

所以公司不同寻常的超高毛利就有了答案：依赖关联方企业向上市公司输血。

毛利高的秘密之二在于研发支出的会计处理方式。

以2017年数据为例，三安光电研发支出5.32亿，其中计入无形资产（资本化）的高达4.06亿，比例超过76%；华灿光电研发支出1.29亿，其中资本化的为4169万，占比32%。乾照光电和聚灿光电的研发支出则全额费用化。如果按照华灿光电的比例计算，三安光电2017年就会减少2亿的利润。

穷尽集团全部能量集中到上市公司有什么好处呢？

三安集团资产负债率较高，公司从事钢铁等重资本行业，需要大额资金。因此将三安光电做大做强，主要目的就是融资。

具体的操作有两种。

1、股权质押。

对上市公司进行市值管理，把业绩做的华丽，可以维持更高的股价，高股价则可以进行股权质押。

公司股东三安电子（三安集团全资子公司）质押了持有的82.41%的股票，从而帮助集团获取资金。

2、通过应收账款、预付账款等项目回流集团公司

上市公司有很多种融资渠道，如何将资金输送回集团公司呢？

其实有很多种方法，比如通过应收账款。

公司近年来应收款增幅较快，由于大客户为实质上的关联方，因此公司可能将商品销售给大客户后，并未及时收回款项。

另外，公司2018年三季报的预付工程款高达22亿。而最近两年来，预付工程款的增幅非同寻常。