10派40?华宝股份背后有高人:曾在港股套现100亿

时间:2019年03月14日 14:00:00 浏览:

[摘要] 做什么如此赚钱?华宝股份的主营业务比较集中,91%以上的主营来自食用香精,其它不超过4%的是日用香精、食品配料等。

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2019年03月14日 14:00:00

2019年第一笔土豪式分红来啦!华宝股份拟10派40元,按照目前公司6.16亿的总股本,一共将派现24.6亿元!

不过投资者们别高兴的太早,这次派现有近20亿元将进大股东腰包,因为该公司于2018年3月刚上市,股权尚未稀释,目前大股东持股比例超八成。

其实最令人惊讶的不是它的分红,最令人惊奇的是这家公司的赚钱能力,2018年实现营业收入21.69亿元,净利润11.76亿元,经营性现金流净额为12.68亿元。毛利率72%;净利率50%,赚钱能力惊人!

毛利率最高的香精龙头

做什么如此赚钱?华宝股份的主营业务比较集中,91%以上的主营来自食用香精,其它不超过4%的是日用香精、食品配料等。

对比一下百润股份爱普股份等同行,公司在香精业务的营收体量是最大的,2017年分别是上述公司的4倍和15倍,是香精行业当之无愧的龙头。

华宝股份食用香精业务的毛利率高达80%,这么高的毛利率,靠不靠谱呢?

对比一下公司的同行上市公司,百润股份的食用香精业务的毛利率也达到了67.33%(2017年年报数据),爱普股份的食用香精主要供应食品厂,毛利率在40%左右。三个公司香精业务的毛利率也没相差太大。

而华宝的毛利率的溢价可能来自于烟草用香精,因为华宝生产销售的香精当中,超过90%都是烟草用香精。

2015-2017年,公司的烟草用香精收入分别为18.22亿、18.22亿、18.58亿元,占食用香精收入的比例为89.72%、90.34%、90.99%。收入很稳定,2015年和2016年的收入甚至一样。

八成收入来自烟草公司

为什么烟草用香精的收入如此稳定?因为公司的主要客户包括云南中烟、上海烟草、湖南中烟等各省中烟公司及其下辖企业。其中,云南中烟是公司第一大客户,2015、2016年给公司带来的收入都超6亿元。

据公司招股书透露,2015年-2017年,公司来自烟草公司的收入占其同期营收的比例分别为81.72%、82.8%、82.03%。

香精企业那么多,为什么烟草公司如此专情于华宝股份呢?用公司的话说,是因为公司高度重视研发,拥有香精行业唯一的国家级企业技术中心,公司开发出了大量有自主知识产权的香精配方。

近年来,公司研发投入占营收比例在行业当中确实居于前列。2018年,公司研发投入1.5亿元,占营业总收入的比例达6.90%,确实是挺高。因为同行业的其它公司的研发投入仅在千万级别。

但是深层次原因可能还在于公司和烟草公司之间的利益关系。公司招股书中透露,公司控股的云南天宏等四家重要子公司分别与客户云南中烟、广东中烟、上海烟草、山东中烟等省级中烟公司(或其下属企业)存在股权合作关系,上述少数股东分别持有发行人相关重要子公司10%以上股权。是不是有点恍然大悟的感觉?

当然,在招股说明书当中,公司也提示了客户集中度太高的风险,如果中烟公司转向其它供应商采购香精,那么这家公司也就没有前途可言了。

未来有成长性吗?

虽然公司很赚钱,但是近年来,营收平稳,没有增速可言,2018年营收同比增速为-1.3%,这已经是大为改善之后的成绩,2015年-2017年,营收均有较大幅度的下滑。

下滑原因是国内各地实施健康控烟政策,增加烟草公司相关税收。2015年5月,国家财政部、国家税务总局联合发文,将卷烟批发环节从价税税率由5%提高至11%,各品牌香烟纷纷上调零售价格,导致2015年国内卷烟销量同比下降2.36%,卷烟产量同比下降0.88%。公司业务也随之大幅下滑,并且在其后数年维持震荡。

未来如果各地政府加强控烟政策,以及民众重视健康,自发控烟,卷烟的产销量可能会进一步下滑,从而导致公司香精业务的收入下滑。即使这个假想不会发生,至少抽烟的人数不会增多,那么公司可能一直维持低增速运行,没有成长性的公司,股价可能也会缺乏上涨动力。

本次分红收到监管函

公司本次分红计划刚公布,就遭受了很多质疑:

质疑之一是公司去年IPO时的募资跟现如今的分红额非常接近;

质疑之二是本次分红额超过了公司本年度的净利润;

质疑之三是公司IPO募投项目仅投入了7亿左右,进展非常缓慢,公司的大部分募资都躺在理财账户赚利息,当时根本不缺钱为何要上市募资,而如今即便募投项目投产了,在客户固定而营收下滑的情况下能够保证多余的产能被市场消化吗?

不仅仅普通投资者有诸多疑问,证监会也发了关注函。3月13日午间,华宝股份收到监管函,被要求说明此次利润分配预案的确定依据,以及从多方面分析本次利润分配是否符合公司长远发展的战略,是否会对公司的可持续经营造成影响。

公司目前账上躺着61亿的货币资金,本次24.6亿的分红,占到货币资金的近一半,确实令人咋舌。不过,这不是公司第一次进行大额分红,2016年,公司每10股派现32.5元,总计派发了18亿元。

只能说这个公司的业务太过稳定,也没拓展计划,因此对于未分配的利润也不找其它投资渠道,而是派到股东们的口袋中。当然最赚的是大股东,对于其它投资者分到的都只是毛毛雨。

大股东乃资本运作高手

华宝股份的大股东在港股还有一家上市公司——华宝国际,在A股的华宝股份华宝国际的香精业务分拆上市的产物。这两家上市公司的实际控制人为同一个人——朱玲瑶女士,在港股被称为“抽水女王”。

华宝国际2004年甫上市时总市值仅有3.26亿港元,2006年至2010年,其股价上涨了10倍。2010年底,其总市值飙升至396.22亿港元。7年时间,朱林瑶通过转股配售及减持,合计套现超95亿港元。

如今,这一套现的“传统”在A股再次得到继承,才上市一年,就打算套现20亿元,A股的韭菜似乎更好割?

文  追风@时金研究所

作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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