企业最难的护城河是什么?

时间:2019年03月14日 22:20:00 浏览:

[摘要] 得益于陆宝有全球基金,使得我们能够接触到全球的上市公司,启发新的投资思路,并且这对于我们投资A股也有巨大的帮助。 前段时间,我们研究员小T在投研会上汇报了一家很独特的海外公司。认为该公司18年第三季度后业绩会反转,且具备足够的基本面动量,考虑到估值很便宜,值得**。不过该公司看起来有点怪,也没有制造业那种规模优势的护城河,貌似很一般,所以拿上投研会讨论。

正文

2019年03月14日 22:20:00

来,说说它的怪,甚至是奇葩 

首先,国人最喜欢讲站风口,但是该公司主动回避风口。愿意为高技术类公司提供B端产品,而非C端产品。原因是公司认为很多C端产品生命周期太短,像是一阵风,抓对了股价会短期大涨一波,但是风过后不仅股价要跌,要命的是之前投资C端产品产生的各种固定资产就都成了累赘和巨大的损失,长期来看,踩对风口得不偿失。

 “是不是洒?君不见我大A一些公司踩对风口成了大公司?”

另外,该公司奇葩的是居然把自己客户介绍给 “竞争对手”!它居然认为客户完全依赖于它的供给产品是需要分散供应链端的风险,应该增加第二供应商!它坚持给客户**了它的竞争对手,尽管对手具备规模优势,高生产效率。这导致该公司去年收入低于预期(订单被分流了),结果市场担心该公司会持续丢单,做出如此近乎傻疯的行为,以后会被打败!但吃惊的是,我们研究员调研发现,它在产业链的地位居然稳如磐石。

 更奇葩的是??? 

更奇葩的是,公司过去十年的年报中,和客户签署保密协议的产品(这些属于巨大利好)是半点也不披露,即使在股价下跌期间,也闭口不言。这使得业绩预测很难搞清楚,好在它披露的很多客户都是知名的大上市公司,我们研究员阅读了这些公司多年的年报,间接推断该公司未来具有很好的发展前景,但是具体业绩很难算出来。而公司对于内部治理非常在意,对规范运作进行了大篇幅的汇报,也对业务和发展战略以及公司理念进行了很详细的披露,曾遇到的问题也都清晰且完整的披露给投资者。

还有就是保守和节约的程度让人感到年代感。该公司上市多年,经历金融危机,激烈的竞争,从市场上没有再融过资,都是高分红回报给股东。创始人现已70多岁,他坚持每个商业决策都是一次冒险,因此要非常谨慎的对待。同时,他一直将商业规则、商业信誉和商业道德放在重中之重的位置。

这些“奇葩”的地方跟很多A股公司完全相反,我大A很多公司是无所不尽其用去创造机会也要积极扩张,甚至加高杠杆扩张,至于明天?那是远方。

该公司主场的很多买卖方研究员向我们请教,为何认定19年业绩会出现反转?一个看似没有护城河的公司怎么入了陆宝的法眼呢?

 公司长期对商业规则的敬畏已成为它企业灵魂的一部分,形成不同于其它企业的高格局,客户的高度信任使它和客户建立了长期稳固的合作关系,公司参与客户的主要产品制造、研发、设计与落地,与客户工程师互相开放研发窗口,客户有生意首先想到找它。客户担心它的制造效率拖后腿,居然帮助它改进设备,也说明客户宁愿选择它也不愿意去找更高效率的公司,这是为什么? 信任 !而这份信任,恰恰是极优秀的公司才能具备的护城河!有了这条宽广的护城河,再加上业绩反转、低估值和基本面动量的相对确定,陆宝就先赚为敬啦。

平常我们提到护城河,你首先想到的是哪些?而此刻呢?要不要加上这重要的一项,口碑——良好的企业信用。 还记得当年巴菲特面对那场危机是怎度过的吗?

 实际上,口碑本身就是一种品牌,无形资产护城河,而这对于制造业企业尤为难得和稀缺,公司的护城河不是“貌似没有”,而是十分强大!能够让所有客户知道你最有商业道德,最有信用,最愿意优先和你做生意(即使知道你有一些缺点)

我们进一步思考,A股是否也有这样的好公司?

从A股创立之初,很多投资者就认定这是一个博弈和极度投机的市场,牛短熊长希望快速获得暴利,上市公司也不认真经营和恪守诚信,貌似A股就没有好的上市公司。很幸运的是,陆宝长期大量的研究发现,A股市场也具有很少数有很高商业道德的上市公司,这些公司的价值具备长期性。衷心希望A股里这样的公司能越来越多。

 分享另外一个故事

中国的北方有一个小县城,山西平遥,当年历史上叱咤风云的西帮—晋商,中国汇兑银行发迹于此。票号,早期专营存款、放款、汇兑业务的私人金融机构。 

电视剧《白银谷》里面的西帮心里面装的是汇通天下的愿景,靠的就是诚信二字,辉煌近500年。祁县康家的天成元票号更是当时西帮中的枭雄,票号生意遍布全国。

在慈禧年间遇到八国联军入侵,京城分号的账本不幸被烧掉。战事过后是各行业急需用钱之际,“储户们”拿着票据来兑换银子,因没有底账无法核对票据中金额的真实性,其中不乏有的票据因年头久或是保存不当早已模糊不清,但是川成元的掌门人康老太爷给京城分号的指示是,信用乃我西帮之本,只要拿着我川成元票号的票据来取银子的,一律兑换!有此等格局的气魄,何愁企业发展不壮大?企业家那种自叹人生二百年,舍我其谁的胸怀,怎会在意那朝夕的涨跌?短期交易来的盈亏在历史长河中又是多么小的一粒沙。

 重要的事情说三遍,商业信誉和商业道德是很深的护-城-河!

作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合,未来5个交易日内也不打算买入或做空。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

打赏

发表评论