2019年04月19日 10:09:34

编者注：网约车独角兽Lyft上市之后股价走势不佳，而其最大竞争对手Uber即将上市又将带来一波压力。本文作者MangoTree Analysis，为您分析Lyft股价下跌的原因和Uber上市的影响。

行情来源：华盛证券

Lyft作为今年美股第一个重磅IPO，上市前后经历了大起大落。

Lyft在上市前获得超额认购，上市首日收涨8.74%，当日最高价达到88.60美元。但此后其股价破发一路走低，虽然昨日收涨5.8%，但收盘价59.51美元与72美元发行价相比跌去17.3%。

Lyft股价走低还是和其业务模式有关。

业绩高增速是买入理由，但不可持续

Lyft对投资人的主要吸引力是业绩高增长。去年四季度，公司业绩非常亮眼，营收同比增长94%，活跃司机数量同比增长48%，总乘车次数同比增长53%。

然而公司业绩的高增速面临市场饱和和定价劣势的考验。

资料来源：DA Davidson，华盛证券

Lyft每个季度环比增加至少100万名活跃司机，但是同比增速逐渐放缓，从2017年的90.9%，一路降至2018年四季度的48%。

由于Lyft的主要市场是北美，且只适用于纽约、洛杉矶等高度城市化地区，而无法将业务扩张至广大的北美乡镇地区，所以未来公司将面临市场饱和。

其次是Lyft在定价方面不占优势。去年四季度，公司每次乘车收入为3.75美元，同比增长27%。如果没有增加定价，Lyft的营收同比增长将低于94％。

但是，Uber平台的网络效应更大，Lyft未来要保持竞争优势，可能不得不采取降价。所以其每次乘车收入可能会陷入停滞，影响营收增长。

国际扩张更困难

北美市场饱和后，国际市场扩张是一种选择，但对Lyft来说难度不小。

Lyft司机属于普通承包商，而不是正式员工。Lyft因此降低了商业模式的成本，但却存在多种风险。

目前，Lyft和Uber司机的收入远低于最低工资标准。因此，国外的一些监管机构在推动将共享汽车司机归为正式员工。如果Lyft进行国际扩张，面临的监管成本将大大增加。

监管之外还有本地竞争。在中国，滴滴是最大的竞争对手，Uber就在中国败给滴滴并退出，而东南亚也有GrabTaxi。

受本地竞争加剧影响，UBer在创始人Kalanick辞职之后，在国际市场选择性收缩，专注于更安全的北美市场，进而损害了Lyft的增长前景。

自驾研发不占优势

由于国际扩张风险太大，笔者认为Lyft实现盈利的唯一方式是自动驾驶。

在自驾软件开发中，Lyft和Uber拥有的大数据是优势。但特斯拉兼具数据、硬件和软件的生产能力，谷歌的Waymo和通用汽车目前也处于领跑位置，未来还会有有数十家公司加入自驾研发的行列。

相比之下，Lyft还需要更多的资金和人才，相对来说并不占优势，未来靠自驾盈利的前景不是很确定。

Uber上市吸走资金

最后，Lyft还要面临Uber上市的冲击。此次Uber的IPO目标是融资100亿美元，其估值达到1000亿美元。

因为Uber业务规模更大，业绩基础更好，很多投资人相信其商业模式和股票风险低于Lyft。因此，机构资金可能会从Lyft流向Uber。

作为Lyft的主要竞争对手，Uber的强势IPO可能会进一步影响Lyft目前的股价。

结语

由于国际市场扩张困难，Lyft所处的北美市场将逐渐饱和。在平台网络效应不如Uber的情况下，Lyft在定价上也相对劣势。所以Lyft近年的业务高增长可能无法持续，对投资者的吸引力降低。

同时，Lyft在自驾方面并不在领先位置，而Uber的强势上市也可能导致机构资金从Lyft流向Uber。因此在最坏情况下，Lyft股价下行压力加大，在未来也可能缺乏反弹的动力。