2019年04月29日 08:08:00

防守反击是稳妥的策略

我们说，长期利好、长期牛市，并不等于涨不停，不停涨，没有一竿子捅到顶的牛市，牛市也需要回调整固，以夯实长期慢牛的基础。至于回调整固的原因，坦率的讲，恐怕与近期偏空的基本面有直接的关系，或者说，短期偏利空的消息面成为牛回头的诱因。比如，上周的政治局会议，短期看，在一定程度上是偏利空的，“好于预期”的提法本身，就说明此前的“逆周期调节”短期内不可能再度加码，包括货币政策，不可能在宽松的基调上再度加码，比如降准，央行罕见的连续两次辟谣“降准”，比如“大水漫灌”，李总数次在重要场合强调不搞大水漫灌，等等，综合起来，叠加到现在这个点位上、结构上，利空的即时反应就是自然而然的事情了。

至于本周的大事件，认真琢磨，偏空也还是显然的。比如近期被频繁讨论的“一笔复杂交易结构引发监管风暴”事件，据说香港金管局及证监会发现一家内地银行集团，透过私募基金及其他实体，进行了一连串引起值得严重关注的复杂交易，香港金管局、证监会连带警告更多内地金融机构，检讨自身所做“复杂欠透明的融资安排”。业内人士分析，内地、香港两地协同监管已在路上，引发北上资金大规模出逃。至于什么是复杂交易，一般认为，只要证监会和金管局看不懂的交易都可以算复杂交易，说白了，就是内资绕过监管，披着外资的“马甲”回流内地炒股炒汇炒期货，一贯就是这么个做法，比如早些年的“小商品城”操纵案，主力就是利用3个香港账户和1个内地账户来操纵炒作“小商品城”的股价，原因在于香港配资价格低廉，大约低于内地配资利息一半的水平，这就是说，港资具有极大的价格优势，且杠杆水平极高，内资透过香港进行配资，然后绕道回A炒作，这样做的内地机构肯定不止一家，很多机构就是这么干的，潜规则而已，以监管层高达250的智商，哪有看不懂的地方，默认或严查，只是一个尺度问题。现在的问题在于，这种高杠杆配资带来的资金需求，已经引发了港汇的大幅变动，使得港元屡屡触及弱方保证，这是不被容许的。所以，风闻金管局和证监会要严查“复杂交易”，这就引发了一众机构的套现，表现为北上资金持续卖出A股套现出逃的情况。这里顺便说说北上资金，就是俗称的热钱，由于内地的资本流动是受管制的，不是完全的自由流动，所以，境外资金无法直接参与A股投资，但通过港股通、深港通、沪港通、港债通等的互联互通机制的制度安排，大量的国际资本就可以通过这些临时机制投资A股。内地处于香港的北面，这批资金称之为北上资金。照理说，国际资金进入A股扩大融资总量是好事，但是，外资不是慈善家，不是接盘侠，它也没有稳定市场的义务，所以，北上资金和其他的投资机构在本质上没什么区别，都是为了收割逐利，来的快，去的猛，所以，它天生的就是助涨助跌。在这样的时间节点上，它的抛售出逃，确实给市场带来了很大的压力。

尤其是最近一部分上市公司的年报“爆雷”，对市场造成的心理面的冲击极大，对市场造成的压力极大。比如欧菲光的年报，公司从赚18亿元到亏损5亿，业绩大变脸，亏损的原因在于公司及子公司的存货和应收账款计提减值，合计约17亿多。

在投资者的固有印象中，欧菲光不是一家垃圾公司，它的触控模组、摄像头以及生物识别模组等，能够打入苹果供应商体系，说明它的主导产品是过得硬的，主营业务不会差太多，比如它的光学产品，2018年全年实现营收244.39亿元，同比增长46.94%，综合毛利率为12.73%，这个成绩不算差，体现了欧菲光在这个领域的全球竞争力。但这次的存货和应收账款减值，一下子计提那么多，着实大出意外，各路主控机构皆被闷杀，包括中央汇金和其他公私募。但是，欧菲光的这次减值计提，情形特殊，尤其蹊跷。一般的说，存货和应收账款的资产减值，是可以冲回的，设若被计提减值的应收账款全部回收或者部分回收，在会计处理上，可以相应的被冲回而直接增厚下一年度的利润。存货的冲回比较难办一些，但也不是不可操作，比如存货被售卖，等等，还是可以冲回的。这两项资产减值科目，也是很多上市公司调节利润的主要办法，所以，这一次欧菲光的减值计提，不排除业绩大洗澡的可能性，如是，则各路被闷杀的机构，不排除自救的极大可能性。从股东的情况来看，汇金与证金持股份量不轻，中油与中欧是一线公募，欧菲7号集合资金信托估计是高管或者员工的激励计划，为自身利益计，欧菲光不可能就此俯首，关键的因素在于，欧菲光自身质地并不差，它的产品线有极强的工艺壁垒，它的研发能力在国内也有一定的地位，这个票现在是一个跌停板，不出意外的话，11元附近恐怕是各路机构必须严防死守的防线。总之，这个票一时半会死不了。（本人唯一快手号，夜行人855，没有其他直播方式）

光大兴陇信托有限责任公         4167.83    1.56 A股    信托计划        未变

司－光大信托·天地3号单                                                   

一资金信托                                                                

中央汇金资产管理有限责         3674.83    1.38 A股        其他        未变

任公司                                                                    

欧菲7号集合资金信托            2667.76    1.00 A股        其他        未变

中国农业银行股份有限公         2243.95    0.84 A股        基金        新进

司－中邮核心成长混合型                                                    

证券投资基金                                                              

中国工商银行股份有限公         1263.39    0.47 A股        基金        新进

司－中欧时代先锋股票型                                                    

发起式证券投资基金                                                        

招商银行股份有限公司－         1243.53    0.47 A股        基金  ↓-1000.00

东方红睿丰灵活配置混合                                                    

型证券投资基金(LOF)                                                       

中国证券金融股份有限公         1233.40    0.46 A股        其他        新进

与欧菲光比较，其他的同样被各种减值拖累而“爆雷”的公司，情况就差多了。比如金盾股份，从盈利1亿到巨亏17.9亿元，直接导致其2.45万股东“关灯吃面”。市值仅16亿的*ST富控公告55亿元巨亏，银亿股份原预计净利2亿至4亿，修正后预亏5.7亿至6.3亿；华业资本预亏46.52-50.51亿元，更正后预亏62-66亿元，这个还不算最差的，ST秋林，原预计盈利约8000万元，更正后巨亏39亿到43亿，而其市值不过19亿不足。还有，宏图高科预亏约为20.34亿元，同方股份预亏38.8亿元，等等，业绩“爆雷”的原因，无非是商誉减值、商誉计提、或有负债计提等等，不过，对于“爆雷”的上市公司，要区别对待，有的是出于业绩大洗澡、甩包袱的目的，不排除以后有冲回的可能性，有起死回生的余地；有的则是肉**打狗，恐怕再也回不来了。对于这两类的情况，交易者需细细甄别，或有交易性的大机会，但这里比较难以把握，要看研发的深度与信息的可靠性。

照理而论，商誉减值、股权质押等等，在1月份的时候，交易者已经有了较为充分的心理预期，但一旦成为事实，尤其是在相对较高的指数节点上，对市场的冲击，对股价的冲击，还是有不可承受之重。

与业绩“爆雷”比较，更狠的在于股东的巨额减持。从披露的情况来看，截至4月16日，A股共发布1502份减持计划公告，比如人气板块“鸡猪肉”概念股，金新农、西部牧业、唐人神、益生股份、海力生物等，都有大股东或公司高管的频繁减持，益生股份的股东东方创投，在3月18日至3月27日之间，以35.38元/股至38.3元/股的高价，减持857.99万股，占公司股份总数的2.543%。在2月22日至3月13日之间，益生股份的多位董监高或其亲属，共计17次减持股权，最高减持均价54.78元/股，董事长曹积生在3月7日、8日、11日、13日多次减持所持有的益生股份股票，套现总额达到2.48亿元。在5G中，23家概念股遭股东减持，工业大麻股中，31只真假大麻股被减持。13天12板的兴齐眼药，本周发布两位高管的减持计划，拟合计减持不超过0.45%。市场一旦好转，减持的公告就如雪片一般纷飞，所以，近期A股压力不是一般的大。

说说上周的盘面。周四、周五差不多是预期中的走势，上证指数回补3090点的上跳空缺口，沪深300的缺口没有完全回补，留了一个尾巴，创业板走势稍好，距离下方的缺口还有些距离，能不能被回补，还要观察，从最近科技股普遍的强劲走势来看，恐怕这一次未必回补。但周线的情况就差了很多，大指数连跌5个交易日，在周线上就表现为经典的吞噬线的见顶形态。短期来看，这个吞噬线是心理上的沉重压力，节前还有两个交易日，恐怕最多做一个反弹式的修复，不会有大的起色。长期来看，吞噬线在理论上讲，它就基本上决定了大指数的某级4浪调整的态势，除非来一个反包的周线级别的大阳线。所以，从操作的角度讲，保持冷静，控制仓位，是第一要务。如果我们的判断成真的话，那么，未来一个阶段内，最好的交易策略恐怕是不追高，低吸，防守反击，跌得多、跌的透，或者如欧菲光这样的事件性因素，交易性的机会就来了。

行业的情况，证券板块是本周的一个亮点，周四中信建投发力，一度冲击涨停，周五是哈投股份，涨停封板，一定程度上体现了大资金护盘的意图，但在整体调整的氛围下，它可能也不会有太好的赚钱效应，这个板块，资金介入比较深，不会一棒子打死，恐怕还是蜿蜒曲折的走势，但长期看，这个板块作为人气板块，仍有中长线的赚钱机会在里面。煤炭、化工、钢铁、建筑等周期类行业，处在跌幅榜前列，是杀跌的主要力量，这说明，主流资金对周期、对经济前景，仍有较大分歧，这种分歧是正常的。下面，我们分行业谈一谈市场的结构与状态。

一、人气板块：

云计算，国产软件

云计算是本周最大的热点板块，周五11只股票涨停，二六三、美利云均以三连板报收，二六三自身还有10送7的高送转预案，领航科技表现也不错，广东榕泰、天机科技仍有发掘的潜力。如果接下来是修复式的反弹行情，恐怕这里才是值得深度发掘与参与的方向。云计算、国产软件、大数据、工业互联以及智慧城市、智慧医疗、智慧交通，可以看做一个整体，即泛科技。这里尤须注意的是以自主可控为主轴的“整芯助魂”，设若这个重磅消息出台，不排除整个板块被燃爆，太极实业、中国长城，作为重要的观察标的，应保持警觉。

猪肉，鸡肉，农林牧渔

周四，鸡猪肉涨幅第一，是当天两市唯一具有赚钱效应的人气板块。领头羊德美化工兼具氢能源的属性，4连板，催化因素是它的一则公告，子公司英农农牧要推出以“英农草香猪”为主导品牌的高端猪肉产品。“高端猪肉产品”，那意思就是说，它家的猪肉，是猪肉中的LV？是猪肉中的香奈儿？养猪不是养熊猫，不是造航母，不至于搞出那么大的动静来，有些夸张了。所以，到了周五，鸡猪肉被大幅杀跌，忝据跌幅榜第一名，主流资金兑现坚决，接近10只股票处于跌停或跌停板的边缘。

我们说，在大部分时间内，主导市场的是情绪，这是市场的本质属性，近期的猪肉、燃料电池等，差不多就充分反应了这么一个属性。现在来看，“猪周期”、燃料电池等，经过长时期的发酵，到了这个份上，收益与风险已不成比例，只能当做一个情绪指标来看待它。比如燃料电池，前期的人气板块，多头的中坚力量，周三的走势极好，涨幅榜前列，但到了周四，主控机构就砸盘，走势极差，跌幅榜第一，跌停板和接近跌停板的股票10多只，呈全盘崩溃状，老龙头美锦能源、全柴动力被牢牢摁在跌停板上摩擦，新龙头亚星客车数度烂板，整个板块资金出逃坚决，人气尽失，是踩踏的重灾区，可谓一个天上，一个地下，恐怕短期内极难恢复。猪肉、燃料电池等人气板块的全线溃决，基本上验证了大指数“小结构C波杀跌”的属性以及大结构某级4浪调整的属性。

氢能源这一块稍好一些，煤制氢的领头羊东华科技周四强势涨停，录得2连板，周五走势不差，收盘涨了5个多点，六国化工表现也不错，德美化工也有氢能源的概念，这个板块走势坚挺，资金介入比较深，短期内仍具有赚钱效应，但氢能源与燃料电池是两位一体的，设若燃料电池集体趴窝，恐怕氢能源也是独木难支，这个方向还要看一看。

2019年4月28日星期日