2019年05月15日 08:29:57

斑马消费 陈晓京

卖充气糖果的久久王食品国际有限公司日前披露拟登陆港股。

这家福建食品企业自成立后陆续创立3个自有品牌，最近几年来销售不利，只能靠OEM业务维持业绩稳定。

公司寄希望此次募资扩能后提振业绩，但随着公司直接分销商的减少和消费市场乏力，经营压力不容小视。

自有品牌销售不利

1999年，久久王食品在福建晋江创立，当时，公司对自有品牌产品抱有较大的市场信心。

1999年、2000年和2003年，公司陆续推出糖果自有品牌产品“久久王”、“拉卜卜”和“酷莎”，主要是硬糖、充气糖果、胶基糖果和压片糖果产品。

终端零售价0.5元的棒棒糖、1元的夹心口香糖产品，以前常见于超市货架上，如今并不多见，公司自有品牌产品销售给公司贡献的收入逐年减少。

数据显示，2016年至2018年，公司自有品牌的收入分别为1.70亿元、1.65亿元和1.65亿元，分别占比公司收入的54.3%、46.2%和43.4%。

其中，主力自有品牌“酷莎”，销售收入占比从2016年的43.6%降至2018年的34.3%。

斑马消费注意到，自有品牌收入增长乏力，与公司直接分销商数量大幅减少有直接关系。

招股书显示，2016年至2018年，公司的直接分销商从170家减少至90家。

特别是在消费购买能力较强的华东地区，公司的直接分销商数量自2016年78家降至2018年的47家。同期，华东地区收入占比公司分销商收入从44.4%降至37.5%。

报告期内，公司向直接分销商销售所产生的收入分别为1.69亿元、1.63亿元和1.60亿元，分别占比公司总收益的54.1%、45.9%和42%。

靠代工业务稳定业绩

自有品牌市场销售出现下滑，公司加强OEM产品业务板块，才使得整体收入保持稳定。

2016年至2018年，公司OEM业务收入分别实现1.43亿元、1.91亿元和2.15亿元，分别占比公司营业收入的45.7%、53.8%和56.6%。同期，毛利率分别为22.7%、24.0%和25.3%。

在OEM业务客户中，格瑞兄弟糖果公司一直是公司第一大客户。2016年至2018年，格瑞兄弟糖果向公司购买OEM产品金额分别为0.41亿元、0.79亿元和0.96亿元，分别占比公司收入的13%、22.2%和25.1%。

此次公司拟上港股募资，扩充产能是首要项目。截至2018年末，公司产能利用率为93%，年产能1.22万吨。

业内人士分析，久久王食品自有品牌遭遇天花板，只能寄希望于提高产能扩大OEM业务，才有可能维持业绩增长。

随着OEM产品销售增长，公司存货居高不下，从2016年的0.62亿元增至2018年的0.75亿元， 存货周转天数从86.1天增至104.7天。

值得注意的是，行业发展趋势对久久王食品不太不利。2013年及2017年，中国人均年甜食消费量分别为1330克和1300克，复合年增长率-0.6%；弗若斯特沙利文预测，中国人均甜食消费量自2018年至2022年，将以复合年增长率约-0.4%的速度减少。