2019年05月29日 09:11:00

在经历了一季度的狂飙行情后，A股回调震荡模式。过去一个月，A股总市值蒸发近7万亿元。

面对股价的持续下挫，那些年初才松了一口气的质押了大量股票的上市公司股东们，再次绷紧了神经——随着低于平仓线的股票比例显著升高，股权质押的雷会否再次引爆？

一、质押爆仓卷土重来

5月19日晚间，迪威迅（300167.SZ）发布公告称，由于近期公司股价的非理性波动，公司股东北京安策质押给德邦证券、金元证券、第一创业和光大资管的部分股票出现平仓被动减持的情况，累计减持公司股票3,226,872股，占公司总股本的1.07%。

被平仓的不止迪威迅大股东一家。截至5月27日，沪深两市共计23家公司遭遇被动减持。5月份以来，便有包括康盛股份（002418.SZ）、银邦股份（300337.SZ）、德威新材（300325.SZ）、实达集团（600734.SH）、紫鑫药业（002118.SZ）在内的多家公司发布被动减持公告。

截至5月7日，银邦股份持股5%以上股东单宇本次所持股票被动减持股份占公司总股本的1%。

实达集团持股5%以上股东腾兴旺达则是在金元证券办理的两笔股票质押式回购交易出现违约情形，金元证券根据协议约定有权对腾兴旺达所质押的股票进行违约处置。截至目前，腾兴旺达持有实达集团6241.63万股股票，全部为限售流通股，占公司总股本的10.01%，腾兴旺达所持公司股份已全部质押。

“有两种原因可能导致违约，要么大股东没及时付利息，要么就是股价低于警戒线。”实达集团董秘吴波告诉界面新闻记者。“但是大股东持有的是限售股，受减持新规影响，目前没有办法减持，只能协议转让，或者法院拍卖。”吴波还表示，公司股价已经较公告日上涨不少，券商对股票处理的可能性并不大。

二、“ALL in”的大股东们

深交所4月19日发布一季度股票质押回购风险分析报告指出，一季度证券公司向深沪交易所申报涉及控股股东违约的有31家上市公司，通过二级市场卖出处置涉及控股股东的有16家上市公司，上述家数与去年四季度基本持平，其中超过八成为持股质押比例超过80%的控股股东，高比例质押控股股东的信用风险仍然相对突出。

质押比例越高，理论上质押风险就越大。Wind提供的数据显示，截至5月27日，上市公司大股东质押比例超80%的达594家，这其中，387家公司大股东质押比例超95%。万业企业（600641.SH）、四川金顶（600678.SH）、*ST中捷（002021.SZ）等149家大股东质押比例甚至高达100%。

数据来源：Wind

大股东将所持股份全部进行质押后无预留追加的空间，因此一旦无充裕流动性，股价下跌后爆仓风险一触即发。

大股东为避免爆仓而违规占用公司资金的情况更是屡见不鲜。此前，安通控股（600179.SH）公告称，实际控制人、原董事长、原法定代表人郭东泽及关联方违规占用公司资金累计达24.76亿元，截至2018年12月31日仍未归还的本金及利息11.31亿元。报告期后，郭东泽及关联方仍违规占用公司资金，合计本金及利息4.05亿元。直至2019年4月30日，占用方才归还全部占用资金。

而控股股东违规占用非经营性资金正是为了避免由于股票质押爆仓而导致公司实控权变更，截至2018年末，控股股东郭东泽及郭东圣股权质押比例分别为91.48%、89.08%。

蹭上工业大麻、基因测序等热门概念而暴涨的紫鑫药业（002118.SZ）的大股东也遭遇了爆仓危机。

公司5月9日公告，合计持股44.02%的公司控股股东康平公司及其一致行动人仲维光因未能按照股票质押式回购业务交易协议约定购回股票，相关质权人可能对已违约的股票进行平仓处理，康平公司与仲维光计划在90个自然日内减持公司股份不超过3842万股，即不超过公司股份总数的3%。

截至公告日，康平公司及其一致行动人仲维光处于质押状态的股份5.64亿股，占其所持公司股份总数的99.99%，大股东处于“无票可补”的尴尬境地。

“可能大股东没有及时交付利息和违约金，由此导致的被动减持对股价有一定冲击，毕竟前期涨了很多，但最终是否会被平仓，具体要看券商和大股东怎么协商了。”紫鑫药业董秘张万恒回复界面新闻记者时表示。

此次质押爆仓也引来了深交所的关注。5月20日，深交所向紫鑫药业发布了问询函，要求紫鑫药业就控股股东是否存在资金链紧张等问题进行说明。

“因为去年跌下去了，股价跌破平仓线后债权人一般会要求增加抵押物，增加不了就是违约或者到期无法回购也是违约，由此产生了债务，这时候被动减持是正常的，可能会因为司法划转而减持。”中古律师事务所主任律师王怀涛对界面新闻记者表示。

5月24日紫鑫药业再次发布公告称，控股股东康平公司及其一致行动人仲维光被动减持计划实施完毕，期间被动减持422.96万股，占公司总股本比例0.34%。

尽管5月以来公司因负面缠身市值缩水严重，但经历一季度大涨，公司当前股价已经远远高于质押时的价格。以最近两笔股票质押为例，截至5月27日收盘，紫鑫药业报8.65元/股，较质押日分别上涨66.04%、62.09%。

“高价位平仓对大股东是有好处的，可以以较少的股票获得更多的资金。”北京市问天律师事务所主任张远忠认为，对于流动性紧张的大股东而言，无论是否被动平仓，股价高位的减持都能缓解资金压力。

与此同时，紫鑫药业控股股东康平公司为上市公司引进国有背景战略投资者也宣告顺利完成。当地柳河县财政局控股的国资平台峰岭大健康正式入股康平公司，目前已完成工商变更，变更后占康平公司注册资本的30.37%。

三、减持降杠杆

沪深交易所于今年1月发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，放宽合约3年展期限制，调整借新还旧偿还违约合约的规则适用。《通知》发布以来，多家证券公司积极响应，有效缓解了相关股东的流动性压力。

根据中证登数据，截至5月27日，市场质押股数6136.14亿股，较去年年末减少近210亿元，占总股本比例由9.83下降至9.38%，受市场反弹因素影响，市场质押市值小幅上升至46890.15亿元。

其中，大股东质押股数6089.88亿股，较去年年末减少50.86亿股。不过，占所持股份比例却由6.61上升至7.11%。

“原因可能是大股东已经减持了很多股票，导致分母变小，质押率随之上升。”一位不愿具名的券商策略分析师对界面新闻记者表示：“能拿到纾困资金的毕竟是少数，大多数股东还得自己想办法度过危机。”

年后股市一波上涨行情，使得背负高比例质押的大股东迎来了难得的喘息机会。部分股东通过减持获得资金流后解除质押，主动降低杠杆率。

据界面新闻不完全统计，今年以来，沪深两市共计80家公司股东减持与股权质押有关。减持理由不乏用于偿还大股东的股票质押借款、降低股票质押比例、降低风险、增强流动性等，减持方式则包括集中竞价交易、大宗交易、协议转让乃至司法拍卖等。

工业大麻概念龙头顺灏股份（002565.SZ）近期公告表示，通过股票质押融资，全额支付了公司为其控股子公司浙江德美彩印有限公司向银行贷款提供的担保及利息约1.8亿元，保证公司不再承担上述贷款的担保责任。由于股票质押融资的期限将至，顺灏投资及实际控制人拟减持部分股份，用于归还股票质押融资款。

5月以来，便有通化金马（000766.SZ）、楚天科技（300358.SZ）、赛摩电气（300466.SZ）、捷成股份（300182.SZ）、恒通科技（300374.SZ）等多家公司便采取了引入实力战略投资方，尤其引入国资参股的方式化解质押危机。

5月13日，捷成股份公告，为归还股票质押融资贷款、降低股票质押风险，同时为引入战略合作伙伴，公司控股股东、实控人徐子泉拟将公司股份1.64亿股（占总股本的6.37%），协议转让给珠海节睿文化传媒有限公司，转让价4.6元/股，总价款7.54亿元。此次权益变动不会导致公司控股股东及实控人发生变化。

而仅在两个月前，公司实控人徐子泉便已将所持捷成股份5149.92万股股票转让给国有纾困基金平台，该笔交易作价2.86亿元。两笔交易完成后，大股东徐子泉累计套现近10亿元。

截至5月27日，大股东未平仓总市值20220.76亿元，大股东疑似触及平仓市值25458.68亿元。由于近期市场回调，5月份以来，大股东未平仓总市值出现明显下滑，但大股东疑似触及平仓市值不降反升，说明大股东平仓风险又开始暴露。

此前，华泰证券策略团队通过测算得出，如果上证综指上行至3500点，股票质押风险或将大幅改善，问题可能基本解决。

如今，行情基本宣告结束。虽然沪指再度跌破2900点后有所反弹，但多位分析师和投资人士认为市场将大概率震荡下行，大股东质押危机会再来么？

文  界面新闻  胡颖君