2019年06月11日 08:55:00

工业富联和宁德时代，去年6月风光上市的两只独角兽，本周均迎来了天量解禁。工业富联面对今日60亿解禁规模没有扛住，开盘跌停，收盘大跌-8.96%。

（图：工业富联分时走势图）

解禁60亿，市值蒸发了250亿……整个6月，还有9只股票的解禁市值超过工业富联，尤其是宁德时代明天将解禁660亿，到时又会有怎样的表现呢？

本周共有39家公司限售股陆续解禁，合计解禁量75.34亿股，按6月6日收盘价计算，解禁市值为1190.92亿元，为年内解禁规模较高的一周。

其中，有3股解禁市值在50亿元以上，分别是宁德时代、南京证券、工业富联，今天它们的涨跌幅分别为0.99%、-5.94%、-8.96%。

（图：南京证券分时走势图）

实际上，本周只是6月解禁潮的一个小浪花。纵观整个6月，共有190支股票解禁，共解禁205.64亿股，若以上周五收盘价来计算，解禁市值为2733.20亿元，是全年解禁压力第二大的月份，解禁规模仅次于今年4月的3976亿元。

值得注意的是，由于宁德时代的巨大影响力，6月份创业板的解禁市值为2019年年内最高，也是2016年12月份以来的最高，27家公司合计解禁市值为912亿元。

6月解禁主要由定向增发机构配售股份、首发机构配售股份组成。其中，定增解禁公司数量占比过半。在涉及解禁的105家公司中，有57家公司为定向增发机构配售股解禁，合计解禁数量为150亿股，解禁市值约1064亿元。25家公司涉及首发原股东限售股份解禁，解禁市值达2124亿元。

值得注意的是，整个6月份解禁市值超过100亿的有7家，由多到少分别是宁德时代、苏宁易购、中国电建、南京证券、中国核建、联美控股、中信建投。

（图：6月解禁市值前20名）

从上表我们可以看到，工业富联的解禁市值不过才60亿，解禁值占总股本的比例才2.47%。但是为什么今天却跌停了呢？

比工业富联解禁值更多、解禁比例更高的股票，还有很多很多，那些股票会不会也跌停呢？

除了工业富联，A股历史上一解禁就跌停的例子还有很多。

比如2018年7月16日首发股解禁的华大基因，就遭遇了两个跌停板。

再比如2017年7月份解禁的券商第一创业。2017年7月16日，上市满一年的第一创业迎来解禁，啪啪啪，连续三日跌停，第四天开板，随后两天继续下跌。

（图：第一创业解禁迎来夸张三跌停）

同月解禁的无锡银行，同样遭遇跌停伺候。

为什么限售股解禁会如洪水猛兽般令人害怕呢？原因有两点，第一，限售股成本极低而新股溢价极高；第二，解禁的量很大，市场往往接不住。

一般新股上市，或者是借壳上市时新发行的股份，持股成本往往极低。所以即便它以跌停板卖出，盈利的空间依然非常大。

像第一创业，发行价格是10.64元，限售股股东获得股份的成本更低，三个跌停板后，股价15元，依然大幅盈利。

华大基因也是如此，发行价13.64元，虽然这个发行价当时是对一级市场折价的（A股发行有22倍市盈率门槛），但当限售股解禁后以跌停价92.3元卖出，依然是大赚特赚。

工业富联是个相对特殊的例子，经过今日下跌后，公司11.68元的股价，相对13.7元的发行价是破发的。所以，对于今日解禁的战略配售者而言，这个价格卖出是割肉行为。

解禁量方面，一是看解禁比例，二是看解禁的绝对值。从以往案例来看，解禁的绝对值，对短期股价的杀伤力更大。因为小市值个股的解禁比例即使很高，但解禁绝对值小，市场容易承接。而大市值公司大比例的解禁，市场往往接不住。

以上几例中，第一创业的解禁数量为9.8亿股，解禁比例为44.8%，解禁市值为200亿；无锡银行的解禁数量为6亿股，解禁比例为32.8%，解禁市值为60亿；华大基因的解禁数量为2.06亿股，解禁比例为50.2%，解禁市值同样达到200亿。

另外需要指出的是，小非的解禁往往比大非杀伤力大。因为市场对大非解禁的限制非常多，比如持股5%以上的股东想减持，事先是必须公告的。而小非，限制相对较少，现在持股5%以下的上市前股东，解禁后一年内最多只能减50%，但由于总量巨大，市场一下子还是吃不消。

工业富联的解禁数量为4.9亿股，解禁比例倒不大，但由于量比较大，硬生生的砸出一个跌停。

但是，也有些个股，巨量解禁会砸出黄金坑，比如2017年11月的上海银行。

（图：上海银行解禁量跌停后反弹）

上海银行跌停首日的解禁数量为29.26亿，解禁比例为37.5%，解禁市值超过500亿。由于解禁数量实在巨大，且其中小非居多，上海银行被狠狠砸出两个跌停，股价一度杀到18.75元，距离17.77的发行价仅仅一步之遥。

但随后18个月时间里，尽管上证指数下跌了16%，但上海银行却从未再跌破当时的低点，今日收盘，更是有19.1%的涨幅，远远跑赢指数。

为什么解禁对上海银行是机会，而对无锡银行不是呢？首先，上海银行的基本面比无锡银行好很多，更重要的是，无锡银行解禁时PE超过20倍，而上海银行当时的PE只有6倍。

所以，只有质地优秀且估值合理的公司，解禁下跌才是机会，才是黄金坑。

宁德时代明日解禁9.79亿股，占总股本的44.5%，解禁市值超660亿，这个规模对公司股价还是构成非常大的压力的。

虽然宁德相比工业富联、华大基因、上海银行等个股，成长性好的多。但公司股价此前强势的表现已经给了表现了这一点。

（图：宁德时代日K线走势图）

可以看到，在解禁前三月，宁德的股价已经从95元跌至67元，跌幅近30%，市场对解禁还是存有忌惮。同时，市场的这个表现也说明已经消化了一部分解禁利空。

今日宁德时代跟随整个新能源板块冲高，但午后却独自回落，短期的资金出逃也是为了应对明天的巨额解禁。

尽管如此，在45家小非解禁的当口，宁德时代明日还是很有可能出现跌停的。而且由于公司股价位于高位，当前PE也仍有35倍，所以跌停后也暂不建议入场抄底。

文  吴吞@时金研究所