2019年06月20日 21:57:36

对于企业的发展与壮大，不同的企业家有着不同的理解，有人喜欢多元化，有人喜欢专注主业。但是，企业要想做大、做强、攀登到顶峰，先要靠心无旁骛专攻主业。

深南金科股份有限公司（以下简称“深南股份”或“公司”，002417，SZ），原福建三元达通讯股份有限公司，公司的控股股东和实际控制人为周世平。

公司成立之初是一家集研发、生产、销售及服务为一体的移动通信设备专业厂商，近年来，随着收入增速和毛利率的下滑，公司通讯业务生产经营面临较为严重的困难。

现实际控制人接手公司后，开始致力于剥离原有亏损较重的通讯业务，扩张金融业务。自2016年开始，公司开始不断变更主业，先后涉足保理行业、融资租赁行业和和大数据行业。

2018年，公司实现营业收入1.81亿元，同比增长73.30%，但净利润-4,906.78万元，同比下降739.58%，至今未能找到可以实现扭亏为盈的主业。

一、变脸堪比翻书的主营

2016-2018年，公司三年三次变更主营业务，并在2019年继续涉足新领域。

1、第一个“双轮驱动”时代

2016年，公司主营业务包括通讯制造业和保理服务业。

通讯制造业是公司原有主营业务，主要从事移动通信网络优化覆盖解决方案业务及优化覆盖设备的研发、制造及销售，移动通信网络优化规划及设计安装。

主要经营产品包括：移动通信网络优化覆盖类的直放站、干线放大器等硬件设备，及嵌入式软件和监控系统软件等产品；应用于室内外网络优化覆盖系统的高品质无源器件、无源多系统合路平台（POI）、天线及美化天线。

公司通讯设备制造业板块业绩在2014年开始出现明显地下滑，为扭转不利局面，公司对不盈利或前景不良的相关子公司及项目进行了“关、停、并、转”处理，并拓展无线网络优化覆盖产品等通讯设备新市场。

尽管公司采取了积极的应对措施，精简相关通讯业务，优化产品结构，实施资源整合，但截至2016年，通讯设备业务板块仍没有明显起色。

公司在整合通讯设备板块的同时，于2015年就开始了挖掘新的利润增长点——保理业务，先后投资设立了深圳前海盛世承泽商业保理有限公司（以下简称“前海保理”）、江苏深南互联网金融信息服务有限公司等子公司。

商业保理是指贸易和服务合同项下的债权人，将其现在或将来的应收账款转让给保理商，保理商在受让应收账款的前提下，为债权人提供应收账款融资、管理、催收、信用风险担保等综合型金融服务。

其主要风险有：买方经营失败、无支付能力或恶意拖欠；贸易双方贸易背景虚假，客户容易利用伪造发票、虚假合同等方式套组信用，若未能严格审查交易背景，将导致资金落空；等等。

公司保理业务依托子公司前海保理为平台开展，重点围绕核心企业开展反向保理业务，即以综合实力较强的大中型企业作为应收账款的债务人，由核心企业提供一批优质的上游供应商作为保理申请人，公司在受让融资人对核心企业的合格应收账款之后，在综合授信额度内为这些供应商提供保理服务。

“综合实力较强、优质、合格”这三个词，大家记得在阅读下文时进行回锅体会。

2、第二个“双轮驱动”时代

2017年，公司主营业务为商业保理业务和融资租赁业务。

随着国内4G牌照的发放，三大运营商均大幅增加了对4G网络建设的投入，投资主要集中于基站等核心网络，对于网络优化等后期网络建设投资相对滞后，导致公司通讯业务客户需求继续大幅下降，生产经营面临较为严重的困难。

通讯业务板块的挽回一直没有起色，公司便想到了放弃。尝到了放弃的甜头，从此便一发不可收拾。

2017年5月，公司将截至2016年12月31日与通讯业务有关的资产和负债出售给福建三元达控股有限公司，彻底剥离通讯设备制造相关业务，集中资源大力推动商业保理、融资租赁等业务的产业布局。

至此，公司主营业务正式由通讯设备制造业务转型为商业保理业务、融资租赁业务。

商业保理方面，经过近三年的发展，“公司在开展业务事件中形成了一套风险系数较低、可操作性较强的业务模式”，其中包括反向保理、租金收益权保理、以商票锁定回款的保理业务。

各位，“风险系数较低的以商票锁定回款的保理业务”记得和上文一起回锅。

2017年，保理业务实现营业收入1,694.84万元，毛利率高达81.12%；公司保理业务的主要子公司前海盛世，2017年实现净利润555.91万元。

融资租赁方面，公司根据客户的需求，为客户提供全面的融资解决方案，按融资金额收取一定比例的财务咨询费，主要定位于汽车行业。

公司通过整合业务渠道商、汽车经销商等合作机构逐步介入汽车集中采购业务，推出一些列市场认可、风险可控的标准化产品，在全国范围内拓展了大批业务合作渠道，并成功在全国9个省市实现业务落地。

公司融资租赁业务主要依托全资子公司福田（平潭）融资租赁有限公司（以下简称“福田融资租赁”），2017年，公司融资租赁业务毛利率高达96.63%，但仅实现营业收入159.92万元，福田融资租赁2017年净利润亏损高达230.91万元。

亏得比赚的多，不知“市场认可、风险可控”的自信从而何来？

3、进入大数据业务时代

2018年，公司主营业务为大数据信息服务业务。

“市场认可、风险可控”的融资租赁业务在2017年亏了230.91万，盈利未达预期。

在尝到了放弃的甜头之后，公司这次决定不等了，果断出手，于2018年12月出售福田融资租赁，停止了融资租赁业务。

福田融资租赁于2017年成立时注册资本1,000万元，2018年出售时仅作价220万元，简单直观来说亏损高达720万。

保理业务是凑热闹不嫌事儿大，2017年业绩还称得上可以的前海盛世在2018年净利润亏损471.73万元，盈利也未达预期。亏损200多万的融资租赁都没有保住，更何况这亏损了400多万的商业保理？

2018年，公司又一次“果断”出手，将与保理业务相关的不良应收债权出售，不再新增商业保理业务。

其中一项不良应收债权的转让引人关注，风云君不得不说一说。

2018年1月，公司与福建鑫众实业有限公司（以下简称“福建鑫众”）开展保理业务，保理额度为1,000万元，相关债权基础为1,321.68万元。

同时，福建鑫众将出票人为上海中能源公司、收票人为福建鑫众公司、承兑人为中能源燃料有限公司的商业承兑汇票背书给公司，即以商票锁定回款的商业保理，俗称风险系数较低。

2018年7月，上述商业承兑汇票到期后，债务人及出票人拒绝承担付款责任，公司因此起诉相关出票人、收票人以及收票人的实际控制人潘毕清。

承兑人是指在承兑汇票上承诺并记载汇票到期日支付汇票金额的付款人，是汇票的主债务人，承担最终的追索责任。但是在公司的起诉中，未曾提及承兑人，而被起诉人的具体情况如下图所示：

盆友，咱们说好的“综合实力较强、优质、合格”呢？

公司因此上述对逾期应收账款计提900万元坏账准备，后续仅作价100万元，转让给关联方圆达投资公司。

公司通过收购广州铭诚计算机科技有限公司（以下简称“铭诚科技”）51%股权，正式将主业转型为大数据信息服务业务，包含系统集成业务，软件销售业务及信息技术服务业务。

信息系统集成业务：是通过结构化的综合布线系统和计算机网络技术，将各个分离的设备、功能和信息等集成到相互关联的、统一和协调的系统之中，使资源达到充分共享，实现集中、高效、便利的管理。

产品包括大数据一体机平台、智达通指挥平台等，主要运用于计算机集群、数据分析、虚拟化建设、办公信息化等领域，主要客户有南方电网、广发银行、农业银行、中国电信等企业。

软件业务：由公司向客户直接销售相关软件产品，既包含自行开发的软件，也包含其采购的其他公司开发的软件。

目前，公司拥有3项软件产品登记证书、41项计算机软件著作权登记证书，主要产品包括云终端软件、数据采集器、大数据分析系统等，主要客户有北京网御星云、贵州广思信息网络等。

技术服务：为客户提供软件相关的开发、升级、使用培训等服务，以及硬件相关的检查、维护、更换等服务。主要产品包括珠海市交通规划与信息中心航展交通运输服务即指挥调度平台建设等。

公司大数据信息服务业务2018年实现营业收入1.57亿元，营业利润0.42亿元，与之前的业务相比，可以称得上不错了。

大数据信息服务业务由系统集成业务、信息技术服务业务和软件业务三部分构成，2018年，三个子业务板块的毛利率分别为11.71%、63.07%和32.49%。

2018年，公司其他业务板块包括保理服务业、融资租赁业和居间服务业。保理和融资租赁相关的经营情况已经在上文讲过了，现在说一说居间业务的故事。

居间服务业系公司2018年通过收购深圳市亿钱贷电子商务有限公司（以下简称“亿钱贷”）51%股权涉足。而亿钱贷2018年净利润亏损高达1,117.39万元，并且作为一家金融服务平台，亿钱贷仅通过ICP备案，尚未取得ICP许可证。

ICP许可证即增值电信业务经营许可证。按照相关规定，网络信贷信息中介机构应当在完成备案登记后，申请增值电信业务经营许可；未取得经营许可证，不得从事相关的经营活动。

从公司公告来看，目前居然没有出售居间业务板块的意向，按照公司一贯的风格，真是太奇怪了，但是主要业务尚未获得许可证，盈利能力尚有待观察。

4、涉足军工行业

2019年，公司继续业务拓展，涉足军工行业。

自2016年开始，公司开展的保理业务、融资租赁业务、居间服务业务等都造成较大亏损，终于大数据信息服务业贡献了较大规模的利润，但是，公司觉得还不够好，2019年，继续踏上探索的征程。

2019年5月，公司拟以发行股份及支付现金的方式向赵美光、仲秀霞和任义国等3名交易对方购买其持有的威海怡和专用设备制造有限公司(以下简称“威海怡和”)100%股权。

威海怡和主营业务为军事后勤保障装备及武器装备的研发设计、生产制造和技术保障服务，主营产品有油料装备、水处理装备、整体自装卸运输车、海上物资及换乘装备、工程抢修装备以及特种车辆等各类军工专用装备。

相关公告称，本次交易完成后，公司将利用在大数据信息服务业务领域拥有的核心竞争力，继续强化大数据信息服务业务的发展。

同时，充分发挥威海怡和在油料加注及输转装备、海上物资及换成装备、水处理系列装备、医疗装备、军用运输车系列装备业务上的优势和行业领先地位，把握军工后勤装备市场增长的机会，进一步提高盈利能力。

（上市公司即深南股份，标的资产即威海怡和）

根据披露，2018年，威海怡和资产规模和公司相当，但营业收入4.09亿元，是公司营业收入的2.25倍，如果收购成功，将对公司的盈利产生质的影响。

根据上表披露的信息我们可以发现，2018年，威海怡和归母净利润3,245.61万元，增速高达250.03%。风云君对军工行业了解不是很多，不知道200%以上的增速在该行业是不是常有的事。

同时，对威海怡和的业务收购涉及业绩承诺：交易对方赵美光承诺，威海怡和2019-2021年度实现的扣非归母净利润分别不低于4,000万元、5,500万元、6,500万元，合计不低于1.60亿元。

在如此高的增长速度下，公司利润能否继续保持并实现增长，业绩承诺是否能够顺利实现，公司能否就此造血成功，你们猜呢？风云君觉得大概率根本不用猜。

二、主营换了又换，盈利差上加差

自2012年以来，公司营业收入规模逐年降低，公司业务转型频繁变换主业，成绩一目了然。

2013-2018年，公司期间费用率均高于毛利率，成本管控能力差，导致公司在营收表现相对较好的2013、2014年，净利润和扣非归母净利润仍然是巨额亏损。

2018年，营业收入虽然实现了较大增长，但在较高的期间费用率下，仍然没有实现扭亏为盈。

公司长时间处于业务转型期，营业收入大幅缩水，加上较差的成本管控能力，导致公司在2012-2018年期间，净利润剧烈波动，且大部分年份为亏损状态；扣非归母净利润连续六年亏损。

2018年，公司实现营业收入1.82亿元，同比增长73.30%，自2013年以来首次实现增长，但是净利润却亏损4,222.27万元，同比降低661.86%，进入“增收不增利”状态。

从期间费用率来看，2012-2018年，公司期间费用主要由销售费用和管理费用构成；2018年，公司销售费用和管理费用分别同比降低27.21%、13.15%，成本管理能力所有提升，但从营收和盈利表现来看，期间费用率水平仍然较高。

2018年，公司对与保理业务和融资租赁业务相关的不良资产进行剥离，对逾期融资租赁款及逾期商业保理款计提坏账准备1,683.15万元，从而同期资产减值损失同比增长425.53%，导致公司利润亏损进一步扩大。

截至2019年5月，公司尚有663.44万元保理待偿业务，金额相对较小，不再新增保理业务，预计未来不再会产生较大金额的相关资产减值损失。

三、也有优点：偿债风险较小

公司资产结构以流动资产为主，2016-2018年，流动资产占比逐年降低，资产的流动性有所减弱。2018年，公司确认商誉1.01亿元，主要系收购广州铭诚形成。

2016-2018年，公司负债结构以流动负债为主，流动负债占比保持在99%以上。截至2018年末，公司有息负债规模为0。

截至2018年末，公司流动比率为3.48，速动比率为3.13，资产负债率为21.40%，整体偿债能力较强，不存在较大的债务风险。

总结

自2016年以来，公司盈利越差、主业越换，主业越换、盈利越差，就像陷入了一场“鸡生蛋还是蛋生鸡问题讨论”的无限循环中。

公司股价最高时增涨至25.85元/股，失去了业绩的支撑，公司股价便开始一路下滑，截至6元/股附近。

公司持股29.51%的第一大股东周世平因办理股票质押式回购交易业务，近期将被动减持，最大股份数量3,458万股（占总股本的12.81%）。

截至截稿日，公司已因股权质押被动减持601.69万股，占总股本的2.23%，成交金额共计3,996.83万元。

虽然被动减持不会导致公司实际控制人发生变更，但是对公司本死不起色的经营业绩来说，无疑是雪上加霜。

虽然公司对于亏损业务该出手时就出手，但想要风风火火闯九州，还需找准方向，深耕主业。