2019年08月16日 07:47:00

今天全世界都被美债收益率倒挂刷了一遍眼球。很多经济学直呼美债收益率倒挂，是美国经济衰退的信号。但我们很多普通人都不知道什么叫债券收益率倒挂，更别说经济衰退了。

债券收益率倒挂的意思，其实很简单。就是长期债券的收益率小于短期债券的收益率。看了这个还是一脸萌逼，别急，我们接下来继续看。

我们都在银行存过钱，都知道活期利息小于长期定存。突然有一天活期利息大于长期定存利息了，这就非常让人吃惊了。美债收益率倒挂，就是这个效果。

债券和银行存款不同的地方是债券是可以交易的。我们生活中最常见的债券是“借条”。约定时间、利息和金额，让后到期后还本付息。而一旦“借条”可以在市场中自由买卖，就会有像菜市场一样的讨价还价。

比如说小明给他的好朋友借了100元，约定每年固定利息5%，5年以后还清本息100+25=125元。第二天央妈突然宣布市场利率降低到1%，小明这个时候又突然有急用，要把“借条”专卖出去，那小明该卖多少钱？

这个时候因为央妈的利率突然降低到了1%，同样的“借条”五年的的利息只有5块钱，小明的利息有25元，利息比现在的借条高20元。不考虑通货膨胀和贴现率，小明最理想的价格是以120元卖出。

这个120元的价格，便是债券的“市场价格”。债券放在市场就是一个商品，和央妈的利率，购买人的预期有系。

搞懂市场价格后，接下里我们来说债券收益率，债券收益率的公式比较复杂，所幸我们今天谈的债券倒挂可以简单举例。

还是用小明举例，这一次小明去了债券市场，这次他用了150元的价格买了5年期国债，每张国债的面额是100元，每年的利息是10%，小明打算长期持有不卖，问小明每年的收益率是多少？

很明显，每年收益率=每年利息/债券价格=100×10%/150=6.67%，这个6.67%就是小明买到债券的收益率。

而我们今天谈的债券倒挂，其实就很小明的例子差不多。

债券和借条一样，利率都是固定的，票面金额也是固定的，长期债券的利率也高于短期债券的利率。但是市场的价格却是由供需关系决定，比如说

一张10年期每年利息5%的债券和一张3年期每年利息3%的债券，什么时候会出现“倒挂现象”

当十年期价格涨到200元，3年期国债价格只有110元的时候，变会出现债券收益率倒挂现。10年期国债5/（100+100）=2.5% <3年期国债 3/（100+10）=2.7%。

这一下我们就很清楚什么叫债券收益率倒挂了，也知道了债券收益率核心的因素是“债券价格”。

美国经济会衰退么，对我们国家的影响

我们知道了债券收益率的核心影响因素是“债券价格”，债券价格越高，收益率越低。现在美债长期债券价格大涨，说明买的人太多了。

（1）为什么那么多人愿意买长期债券？

一方面是历史数据，美国从1970年到2018年的经济数据表明，当期限利差降到零以下即出现收益率倒挂后，美国经济会在几个季度后陷入衰退（图中用灰色柱表示）

就像我们股票市场里的“峰会必跌”、“招商证券策略会魔咒”一样，倒挂现象出现后，表明未来的大环境不好，次数多了信的人也就多了，大家都不愿意冒险，存一笔长期存款以备万一。

另一方面是预期央妈利率会继续降低。

都知道美联储开始降息了，一般加息和降息都有一个周期，时间长空间大。虽然说现在看起来十年期债券收益率比短期的要低，但是因为短期的债券持有的时间只有几个月或者一年，一年以后如果央妈再降息几次的话市场的利率会更低。那现在手里的债券肯定就更划得来，于是有大量的人买入长期债券。最后供大于求，造成出现长期债券的收益率小于短期债券收益率的倒挂现象。

美国经济会衰退么？

现在不一定，历次美国衰退的根本原因是大规模的债券违约，现在美国居民和企业的债务压力不高，立马发生衰退的可能性不高。

不过据美国国家经济研究局（NBER）界定，1978年至今，美国共经历5轮衰退期，历次衰退之前美债收益率都出现了倒挂：从倒挂提前的时间来看，最快提前12个月，最慢提前36个月，平均提前22个月。这一轮倒挂以后，明后年估计衰退的现象就会出现了。

另外从近10年的数据看，我们国家在经济周期中的变化往往领先主要发达国家至少半年。就算在美国走向衰退，我们国家也很可能会先实现经济增速的企稳和反弹。

机会在哪儿

美国长期债券收益率之所以那么低，是因为买的人多了，价格涨了上去。买的人多的原因之一便是“未来利率会继续降低”。

从债券收益率的角度已经看出了美国以后的利率政策，降息的周期正在路上或者已经打开。再加上全球央妈的大面积降息。

降息意味着货币贬值，逻辑很简单，同样的100元5%利息一年以后是105元，降息以后货币的时间价值就降低了，在加上其他的复杂宏观因素，货币贬值的速度可能会更快。

货币贬值利好黄金等硬通货。对于我们普通人来说吧，A股里上市黄金公司不一定会跟着金价走，万一来个黑天鹅就发达了，有兴趣的看看黄金基金吧。

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