2019年08月27日 23:10:33

有朋友来问信维通信的中报看法还有我周记里说继续清掉它的仓位是不是真的？

首先还是要说明一下，我对信维通信持有时间也不短，也很看好这家企业在5G时代的业务发展，未来我应该也会回来。但是之前减仓的理由也很清楚，业绩明显减弱，但是股价却创年内新高，这是绝对反常的，我不去推测我不知道的内部消息，只从常识考虑，兑现利润暂时离开是个不错的选项，就今年的情况信维通信已经带给我很多利润了，所以对于我这只是个很容易做出的决定。

结论是我对短期信维通信的业绩能否持续增长是持怀疑态度的，但是长期我还是比较看好它的前景，也许20年我会再买回来，就这样。

下面我们就来说说这份中报能带给我们什么分析逻辑。

1、营收增长7%，其实很一般。这么说是因为规模远大于它的立讯精密营收增长78%，而我很不喜欢的规模远小于它的硕贝德营收增速也有2.33%呢。

信维的上半年业务主要集中在射频领域，三分之二在国外，三分之一在国内，这和去年的情况就大不同了。国外的苹果和三星是主力客户，国内供货客户不少，但是可以肯定的是它不是华为的核心主力供应商。因为国外业务增加100%，国内减少了40%，所以根据华为的市占率很容易推断出华为在4G时代还不是信维的菜。而国外业务量根据整体终端销售数量下滑，也可以推断国外营收的扩大是以毛利率下降为代价的，事实也是如此，毛利率同比下降3个点，销售净利率下降接近5个点。那么信维能够取得这7%的营收增长还是很不容易的，其中无线充电这类的射频产品应该贡献了一部分营收。

问题是什么呢？5G下半年在全球市场的进展很慢，而信维的产品线主要在终端，这也就意味着如果下半年手机市场整体保持趋势不反弹，信维基本是不可能取得太靓眼的营收的，而且由于4G射频产品成熟稳定，竞争会更趋于激烈，信维的毛利率还会继续下降。就这份财报而言，实话实说，得承认相比立讯精密我自己是看走眼了的。

2、利润下降33%。整个报告中唯一让我感到高兴的就是研发费用同比增加了66%，但是即使把增加这部分加进去，利润依然是下降的，这在同行业里是相对较差的。

假如信维下半年依靠降低利润率来拉动营收和利润，那么如果不仅要补上上半年减少的，还要再创造出大量的新利润，而这在目前的市况下谈何容易。持平左右应该是全年度比较合理的业绩推测。

3、关于股权激励。这个倒是有可能的，产能上来之后，适当降低点利润率31个亿还是有可能做到的，18年还做到47个亿呢，但是这质量就不好说了。所以你看，前几次都有流产，这一次就用营收来确定，一定能达到的，也是挺鸡贼的。不过这样一来利润的不确定性就增大了，信心也不太够。

4、5G前景。事实很明显，望山跑死马。5G时代的到来就在眼前，但是基站端先行，博弈继续，从中国国内运营商投资额来说，5G至少要到20年下半年才会大规模流行，甚至更晚。那么信维通信在这段时间里只能是在现有业务上想办法，大幅增长是不太可能的。滤波业务控股权没拿到未来就少了一条腿，只能在射频器件上折腾，非常遗憾，另起炉灶的难度非常大。

这种情况下，信维究竟能取得什么样的销售业绩是要画一个问号的，因为立讯精密等其它相关厂商其实是在互相渗透的，同质化的技术就会导致整个行业的平均利润率下降。

所以短期内信维通信的业务即使努力跳一下，5G大规模应用之前，其增长性也很可能不可持续，这不是信维自己的问题。中间至少有两个连续季度信维通信的报表不会太好看，一直持有的投资者要做好心理准备。

5、其它事项。信维是一家很不错的公司，各类财务数据变动不大，扩展国外用户导致销售费用大增，整体没有大的异常波动，就是扩产后原材料等准备量也随之大幅增加了。

总体而言，对于信维通信，长期我很看好，但是目前的股价变化趋势与短期业绩不太相符，我只是暂时拿走我很早之前分析逻辑中应该拿的利润和一部分溢价。后续，如果它的股价变化和其它标的节奏合适，我也可能会考虑回来，但目前我还是大致准备在2020年重新买回来。

匆忙间思路大概就这样，给各位着急的老朋友参考，最终决策还要你们自己拿。