2019年09月09日 22:09:43

进入8月份后，各大指数开始震荡上扬，今天上证指数已经顺利突破3000点大关，创业板指数近一个月从1500点涨到今天的1730点，累计涨幅超过15%，期间更是牛股辈出，贵州茅台、恒瑞医药等老牌蓝筹股纷纷创出历史新高，然而有一只老牌蓝筹还没有涨过，正是绝佳的低吸机会，它就是大家十分熟悉的伊利股份！

8月6日伊利股份发布《限制性股票激励计划实施考核管理办法》后股价开始回落，随后一直在低位盘整。很多朋友可能对股权激励这个名词不太熟悉，其实在全球范围内，股权激励已经成为普遍现象。国内外诸多成功企业，都是依靠股权激励解放生产力，凝聚团队，增强战斗力。

在中国A股，2018年全年A股股权激励计划总体公告个数高达409家，创下自证监会2005年底发布《上市公司股权激励管理办法（试行）》以来的历史新高，与2017年的405家成为史上“双雄”。在2018年度A股市场股权激励计划激励工具选择上，上市公司普遍倾向选择限制性股票作为激励工具。在公告的409个股权激励计划中，有269个计划选择限制性股票，占比达到65.77%。

伊利股份本次草案拟向激励对象授予1.83亿股限制性股票，占公司总股本的3%，股份来源为公司从二级市场回购的股份，授予价格15.46元/股，激励对象共计474人，包括在公司任职的董事、高管、核心技术（业务）骨干等。市场投资者可能是认为本次股权激励价格偏低，因为公告发布日的前一天，伊利股份收盘价为30.81元，而高管们可以半价买到这么便宜的股权，这让投资者感觉有些不公平。 

根据证监会股权激励管理办法，授予价格的确定不低于下述价格较高者：

1、本激励计划（草案）公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%；

2、本激励计划（草案）公布前20个交易日的公司股票交易均价的50%；

可见按50%价格进行股权激励并没有违反相关法规，伊利股份也并不是第一个吃螃蟹的。比如，2019年3月5日，富士康旗下A股上市公司工业富联也披露了2019年限制性股票激励计划（草案），其股权激励授予价格为6.03元/股，激励计划（草案）公布前1个交易日的公司股票交易均价为12.05元，激励授予价格刚好是这个价格的50%。当时工业富联公布该方案后，股价非但没有跌反而大涨两天。

专业人士都知道，股权激励计划其实不是白送股票，而是有限制条件的。伊利股份本次草案业绩考核解禁指标为：以2018年净利润为基数设定2019-2023年度净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%，设定2019-2023年度净资产收益率为15%。笔者查询到伊利股份2017-2018年的净利润增长率分别为5.9%和7.3%，而10%左右的增长率并不是轻松可以获得的。如果无法达标，股权激励计划就无法顺利实施，这些低价授予的股票也就有可能泡汤。

相比而言，有些上市公司的限制条件就如同小孩过家家了。比如药明康德近期公布的股票期权的激励方案中竟然没有净利润考核指标，其考核要求为2019年至2021年公司的营业收入较2018年增长额分别不低于15亿元、30亿元、45亿元。而该公司2018年收入同比增长近20亿元，这样的条件如同刘翔跨栏，轻而易举。不比不知道，伊利股份的限制性股票激励计划（草案）还是具有很好的正向激励作用的。

更可喜的是，伊利股份9月6日晚公告，为进一步向投资者传递公司对长期内在价值的坚定信心，公司拟对股权激励草案进行完善，对回购股份的用途进行调整，由原计划“回购股份将全部用于作为后期实施股权激励的股票来源”变更为“累计回购1.83亿股，其中1.52亿股用于实施股权激励的股票来源，剩余3049万股将用于注销以减少注册资本”。伊利股份表示，将部分已回购的股份予以注销，有利于进一步提升每股收益水平，切实提高公司股东的投资回报。此次新的股权激励方案一大亮点是，公司在成长性、盈利能力、投资者回报三个考核维度设置极其严苛的行权条件：公司未来5个年度净资产收益率（盈利能力）不低于20%（比以前方案增加5%）；分红率（投资者回报）不低于70%；以2018年净利润为基数，连续5年不低于8.2%的净利润复合增长率（成长性）。新方案进一步体现了伊利股份的诚意！

据笔者统计，2014-2018 年度，两市3000多家上市公司中分红比例大于等于 70%且 ROE 大于等于 20%的上市公司数量为分别为 4、7、9、17 和 15 家，真是屈指可数，而伊利股份就是其中连续登榜的一家。公司上半年实现营业总收入450.71亿元，净利润近40亿元，再创亚洲乳业新高。其中，综合市场占有率、市场渗透率等核心指标持续领跑行业，稳居亚洲第一。净资产收益率多年位居全球乳业第一，远超行业其它企业。伊利股份中报净利润增长 9.7%，这个增速比2017年和2018年增速都高，中期每股收益0.62元，按照目前的增速预计全年1.15元，动态PE估值仅25.8倍，这个估值真的不高。另外，如果按70%的分红比例，每股至少可以分红0.8元以上，对应目前股价的股息率为2.7%，远超一年期定期存款利率1.5%。

在《投资中不简单的事》 这本书里，高毅资产董事长兼CEO邱国鹭认为，股市中获利的方法很多，但是对于长期投资者而言，赚钱的来源主要有两种：一种是赚企业被低估的钱，一种是赚企业成长的钱。很明显伊利股份是优质的成长型企业代表，市场对股权激励的偏见造成了该股的价值低估。目前大盘行情已经开始转好，近期股价一直未涨的伊利股份为我们提供了绝佳的低吸机会，如果你是一名有眼光的长线投资者，钱都送到门上来了，你还不要吗？

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免责声明：以上文字是本人每周的私人操盘记录和总结展望，不是观点和**。仅供参考，据此投资，盈亏自负。投资这个行当知易行难，没有人能随随便便成功。最后，还是那句老话，股市有风险，投资需谨慎！

作者介绍：本人是工学学士和金融学硕士毕业，从事金融行业20多年，曾任一家国有大型银行高级管理人员，擅长企业财务分析和投行业务。现在是一位独立投资人，同时是多家财经网站的知名大V。从95年开始投资股票，曾经成功挖掘天齐锂业、万华化学等多只长线牛股。近期提前挖掘的ETC三剑客金溢科技、博通集成和万集科技涨幅惊人。目前正在全身心做好自己的股票投资，同时结合自己的研究成果撰写财经文章，和圈子里的朋友一起分享投资心得。投资座右铭是：财不进急门，欲速则不达。低吸潜伏是王道，时间创造价值。