国产芯片板块早盘继续上行1-理财-饭团大人-摩尔投研

国产芯片板块早盘继续上行1

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今年从开年起，我们对宏观经济面就不太看好，实体经济的调结构、压过剩产能，让传统周期性产业进入持续的衰退期。国内经济的矛盾，是结构性的矛盾。解决这样的矛盾，已经不能通过普遍的数量型或者简单的价格型工具所调控，精确定位的调控是目前解决经济矛盾的手段之一。而我们在年初策略时（见《乙未年产业投资偏重与逻辑及操作策略》一文），已经将今年的主题投资，定位于国家最可能花血本买单的航天航空军工产业以及替代能源产业。作出这样的决策的目的，其一、是对冲经济下滑可能对市场造成的影响；其二、则是在确定性更大的方向，做产业发展已经明晰的方向进行趋势型产业投资。而这么做的更主要的原因，则是因为任何经济衰退期，只有国家主导的产业方向投资，才可能获得正增益。  在前面的《军工板块体制改革大戏猜测》》一文，我们着重对航天军工板块作出了投资策略规划，而本篇我们要讲的则是替代能源“风、光、核、热”四个子行业中的光伏产业。我们知道经济学中最朴素的原理之一，就是“大资金流入的方向即是产生暴利的场所”。促使我们关注光伏产业的原因是，去年上半年里，市场上几乎没有人看好这个产业；而在去年下半年时，我们发现国内以及国外的产业资本，开始对光伏产业产生浓厚的兴趣。国内的大佬中，包括阿里的马云、恒大的许家印、巨人的史玉柱，以及前民生银行董事长董文标。而且，我们从全球光伏产业的装机放量中也发现，中国这个产业已经面临着全行业的历史机遇期。从维基百科提供的数据看（见图1），从2010年到2013 图1：全球2010－2013光伏装机总量 <img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426086697284.jpg" title="1426086697284.jpg"/>年，全球装机总量增速最快的国家有三个，分别是中国、日本、美国。2014年中国全年光伏累计并网装机容量2805万千瓦，同比增长60%，其中，光伏电站2338万千瓦，分布式467万千瓦。光伏年发电量约250亿千瓦时，同比增长超过200%。（见图2数据来源于国家能源局）。 图2：中国光伏1976－2014装机容量 <img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426086722353.jpg" title="1426086722353.jpg"/>去年9月，港股汉能薄膜发电（HK00566）一路上涨，至今年1月末时，汉能集团董事长李河君已经跃居中国首富而引起市场广泛关注，人们不仅关注着汉能股票的上涨，也对汉能集团主打的薄膜太阳能电池产生浓厚的兴趣。但事实上，光伏太阳能电池中，硅基太阳能电池占有率达95%，是市场中更主流的方向，即便是薄膜太阳能电池中，也分类繁多。我们且按下汉能不表，先看看太阳能电池到底有哪些种类，其中的差异到底在哪里？  一、几种太阳能电池组件的差异 1、  多晶硅、单晶硅、非晶硅的区别当熔融的单质硅凝固时,硅原子以金刚石晶格排列成许多晶核，如果这些晶核长成晶面取向相同的晶粒，则形成单晶硅。如果这些晶核长成晶面取向不同的晶粒，则形成多晶硅。多晶硅与单晶硅的差异主要表现在物理性质方面。在力学性质、电学性质等方面，多晶硅均不如单晶硅。多晶硅可作为拉制单晶硅的原料。非晶硅又称无定形硅。单质硅的一种形态。高纯度硅从石英中提取，以单晶硅为例，提炼要经过以下过程：石英砂一冶金级硅一提纯和精炼一沉积多晶硅锭一单晶硅一硅片切割。冶金级硅的提炼并不难。它的制备主要是在电弧炉中用碳还原石英砂而成。这样被还原出来的硅的纯度约98-99%。得到高纯度的多晶硅后，还要在单晶炉中熔炼成单晶硅，以后切片后供集成电路制造或其他应用。多晶硅可作拉制单晶硅的原料，多晶硅与单晶硅的差异主要表现在物理性质方面，内部结构单晶硅要比多晶硅致密，生产工艺也更复杂，因此，生产成本要比多晶硅高，但因单晶硅太阳能电池的光电转换率要比多晶硅高，光致衰减也比多晶硅太阳能电池低。非晶硅的生产工艺与上述二者完全不同，在制造方法方面有电子回旋共振法、光化学气相沉积法、直流辉光放电法、射频辉光放电法、溅谢法和热丝法等。特别是射频辉光放电法由于其低温过程(～200℃)，易于实现大面积和大批量连续生产，现成为国际公认的成熟技术。非晶硅薄膜太阳能电池的光电转换率要低于前二者，但因其在高温环境下的光致衰减率低于前二者，且具有更好的弱光环境下的光电转化率，使得其实际有效发电时长要大于前二者。并且，因其可采用透明基板（PVC薄膜、玻璃等）。因此，目前的应用领域开始楼宇、农业大棚等大面积建筑拓展，这将很好地解决太阳能电站的土地使用面积巨大的问题。 2、  薄膜太阳能电池的种类薄膜太阳能电池并非只有非晶硅一种，事实上硅基薄膜电池包括非晶硅薄膜电池、微晶硅薄膜电池、多晶硅薄膜电池，而目前市场主要是非晶硅薄膜电池产品。非晶硅的禁带宽度为1.7eV，通过掺硼或磷可得到p型或n型a-Si。为了提高效率和改善稳定性，还发展了p-i-n/p-i-n双层或多层结构式的叠层电池。此外，还有碲化镉（CdTe）、铜铟镓硒(CIGS)、砷化镓（GaAs）。碲化镉薄膜电池是最早发展的太阳电池之一，由于其工艺过程简单，制造成本低，实验室转换效率已超过16%，大规模效率超过12%，远高于非晶硅电池。不过由于镉元素可能对环境造成污染，使用受到限制。碲是地球上的稀有元素，发展碲化镉薄膜太阳能电池面临的首要问题就是,地球上碲的储藏量是否能满足碲化镉太阳能电池组件的工业化规模生产及应用。工业上，碲主要是从电解铜或冶炼锌的废料中回收得到。铜铟镓硒薄膜电池是近年来发展起来的新型太阳电池，通过磁控溅射、真空蒸发等方法，在基底上沉积铜铟镓硒薄膜，薄膜制作方法主要有多元分布蒸发法和金属预置层后硒化法等。基底一般用玻璃，也可用不锈钢作为柔性衬底。实验室最高效率已接近20%，成品组件效率已达到13%，是目前薄膜电池中效率最高的电池之一。中国A股上市公司中，原来哈高科的普尼太阳与安泰科技，都涉及到铜铟镓硒薄膜电池的研制与生产。砷化镓(GaAs)太阳电池，其最高的光电转换效率使其他类型的太阳电池难以望其项背。砷化镓的禁带较硅为宽，使得它的光谱响应性和空间太阳光谱匹配能力较硅好。硅电池的理论效率大概为23%，而单结的砷化镓电池理论效率达到27%，而多结的砷化镓电池理论效率更超过50%。常规上，砷化镓电池的耐温性要好于硅光电池，有实验数据表明，砷化镓电池在250℃的条件下仍可以正常工作，但是硅光电池在200℃就已经无法正常运行。然而砷化镓电池价格昂贵，且砷是有毒元素，所以极少在地面应用。3、各类太阳能电池比较 晶硅电池  单晶硅：早期单晶硅的商用效率14%--17%  实验室效率23%。但目前单晶硅技术有所提高，直拉区熔法的采用，使得技术上更趋于成熟。其商业效率目前见诸数据已经提高到24.5%，部分厂家甚至可以做到26%的量产产品。其缺点是原料成本高，但因其物理特性上比多晶硅致密，因此，通过切片工艺的提高，可使其切片比多晶硅片薄1/3，从而达到降低成本的要求。这方面的技术，国内厂家中天津企业中环股份，目前技术在全球是领先的，这也是美国Sunpower公司与其合作的原因之一；多晶硅：商用效率目前见诸文字的已经提高到15%--17%  实验室效率20.3%。由于生产工艺的问题，在生产过程中杂质不易控制，使得其光电转换率要低于单晶硅。但生产过程中耗电量小，硅原料的消耗量少，是其成本低于单晶硅的主要原因。目前国内的硅晶光伏电池组件厂家，大多是以多晶硅为主要产品。2011年11月19日欧美“双反”之前，国内大产的光伏组件产能的98%用于出口，当时组件每瓦出口售价大约是35元。而欧美“双反”之后，国内的大量产能无法输出，每瓦售价掉到5.5元甚至更低。这是导致国内光伏大厂无锡尚德、江西赛维等破产的主要原因。就组件价格目前而言，对于国家推动光伏产业发展是有好处的，它背后不仅有大量的产能积压原因，还有大量的劳动密集型产业工人就业问题。薄膜电池  非晶硅薄膜电池：目前见诸文字的商用效率5%--8%  实验室效率13%，优点弱光效率好，成本低但转换率低。而汉能集团称其产品的光电转换率为9%－13%，且技术成熟并大规模生产，应用范围较为广泛。因其弱光效率好，以及温度效率优于其他晶硅组件，因此，日平均发电时长高于其他类型的晶硅组件，使得每瓦年度电效率并不弱于其他类型的晶硅组件。碲化镉：商用效率5%--8%  实验室效率15.8%，优点弱光效率好，成本低但污染环境有毒，实际应用并不广泛。且受制于稀有金属资源限制，大规模运用也受到制约。铜铟镓硒：商用效率5%--8%  实验室效率15.3%，优点弱光效率好，成本低但硒属于稀有金属，同样也有资源受限的因素。汉能集团称其旗下的铜铟镓硒薄膜太阳能电池组件的光电转换率可达13%－16%，且技术先进，但生产及应用的范围较小。不过，铜铟镓硒薄膜太阳能电池组件的最大优点是柔性，使其可塑性极高且便于运用到可移动住宅，这在内蒙游牧一族的使用比较常见。 二、汉能集团到底讲什么故事？A股有没有同类的公司？2015年初，最让国人眼亮的事，就是福布斯富人榜排行的迅速更迭，汉能集团董事长李河君成为了全球关注的对象。我估计这事让曾经的首富马云于背后偷笑，毕竟露富有违中国古训，汉能如此高调也的确有反常态。从李河君的访谈录可以看出，这个致力于中国清洁能源领域20年的人物并非徒有虚名，其对薄膜太阳能电池应用领域的理解要超越很多人。他把薄膜太阳能誉为“大光伏”，而在他看来现在占有市场份额95%的晶硅太阳能则是“小光伏”。这种超前的思维其实有其一定的道理，由于其弱光发电性能的优势，使用其在多种领域的使用域宽要远大于硬性晶硅光伏产品（见图3、图4、图5）。 图3：薄膜太阳能电池铜铟镓硒<img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426087334253.jpg" title="1426087334253.jpg"/>图4：薄膜光伏应用1<img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426087364532.jpg" title="1426087364532.jpg"/>图5：薄膜光伏应用2 <img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426087387434.jpg" title="1426087387434.jpg"/>从上述图片看，薄膜太阳能电池组件，因其透光性、弱光发电效率、以及柔性可塑，未来随着规模化生产成本降低后，可应用的领域确实是要比硬性的其他晶硅光伏产品要广阔。此外，电子级的应用也会随着电子产品的创新与广泛使用而扩大，仅是手机与电动汽车产品上，它就有不可小觑的空间。其实，我个人非常认同第三次工业革命，就是能源获取方式的改变。从丹尼尔.耶金所著的《能源重塑世界》一书中，我们可以知道美国人在这方面的研究，是领先于中国的。而中国目前在光伏产业上的技术并不落后（大约只相差五年），这也是欧美光伏双反的主要原因。但是，汉能集团目前的高调，其实看起来与上述的未来应用并无直接的关系，如果有，也只能说是概念性的普及。从汉能薄膜发电（HK00566）的走势看（见图6），背后似乎更有故事。我们注意到，从2011年8月至今创下的最高涨帐是59倍，这无疑是个神话。而从财务报表上与现实产品使用，我们看到的信息并不能反映出它是一个高速成长的企业。这里面到底有什么样的故事，是什么原因驱使其股价大幅上涨，又是什么原因让李河君这个曾经的隐形巨富浮出水面？搜索网络，我们找到了背后的一些问题，我们感觉汉能薄膜发电的大幅上涨，与企业本身的经营状况关联度并不是最大的，最大的问题是股价的走势，与中外势力的博弈高度关联。 图6：汉能薄膜发电（HK00566）日线走势<img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426087422423.jpg" title="1426087422423.jpg"/>从媒体的报道看：2013年1月，由于急需资金，在香港一家中介机构的帮助下，汪女士将约5.6亿股的汉能(当时名为铂阳太阳能)股票质押给一家机构投资者，为期三年。后来几经了解才知道，中介机构将这些股票转给一家名为BHP International Market Ltd。机构用于做空。汪女士在接受中国证券报记者电话采访时说：“当时是因为公司急需资金，而且香港中介机构给出的质押点率也比市场要高。我们确实不知道有机构要做空汉能股票。”香港一位接近BHP的投行人士透露，BHP的如意算盘是：在3年期间将所持有的12亿股汉能股票售出，并随后在其股价下跌中购回，反复如此，以期大赚一笔。自打2011年5月，美国的浑水公司、格劳斯克公司做空中概股，这种浑水模式的做空套利很盛行，也深遭中国公司与中国投资人深恶痛绝。它们通常是选择中国海外公司下手，香港市场与新加坡市场是主要战场，而在国内A股中并不常见。这可能与中国的独立会计准则与海外会计准则不同有关，通常它们选择的突破口就是财务虚假陈述。而此次汉能一役，空头行动始于汉能复牌一个月前。2013年12月中旬，做空机构大举进攻刚刚晋升MSCI中国指数股、市值超过300亿港元的汉能太阳能，通过各种渠道散步流言，包括汉能大股东李河君减持股票、股票存仓遭斩仓等真假难辨的消息。2015年春节前夕，同样的事情再次发生。做空机构通过一系列似真似假的流言鼓动市场，并借机大举做空市值已经超过1500亿港元的汉能但在汉能一系列利好消息鼓舞下，汉能股票已在站稳3.6港元后，再度出现大笔买入行情。尤其在沪港通与深港通开始以后，大量的国内资本游移至香港。榜样力量是无穷的，国人历来喜好高弹性的标的博弈，更何况此役是中外之战。其实，BHP公司的做法本身是有问题的，在一个所有人都清楚新能源的崛起是必然趋势，作为全球薄膜发电的领军企业的股票上巨量做空，必然会遭到多头的反制。我们说了那么多汉能的目的，其实并不是要投资汉能本身。汉能的大涨现象，会使国内相同行业的个股出现群体性效应。而在国家能源局在3月9日《关于转发光伏扶贫试点实施方案编制大纲的函》中，“户用和设施农业系统政府初始投资补贴70%、其余30%由地方政府组织贫困户向银行贷款或项目企业向银行贷款；大型地面电站政府初始投资补贴40%、项目企业出资20%、其余40%由项目企业向银行贷款。其中，政府初始投资补贴金额由国家和地方按比例共同承担。”，这无疑助推了国内光伏企业的发展，也证实了我们此前在年初时推测的，国家最可能花血本买单的方向，才是今年内最应该关注的主题投资方向。它不仅利好于薄膜光伏，同样对占有量最大的晶硅光伏也会是一个极大的推动。与汉能集团薄膜光伏相似的A股企业，有哈高科的普尼太阳、安泰科技、拓日新能。从走势看，哈高科的市场响应最为快速（见图7）。哈高科这个股，在2010年6月与2012年初，有过两次上涨，当时参与的主要理由就是普尼太阳。 图7：哈高科 <img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426087529788.jpg" title="1426087529788.jpg"/>但这家公司的财技实在太厉害了，反复地将普尼太阳作为调整财报的东西，装进来拿出去，在业绩上做高抛低吸，让人感到公司的诚信真的很有问题。不过，它的股性确实弹性好，貌似为独立做盘方把控的品种，阴晴不定不好把握。就目前走势看，这个位置已经位于筹码密集区上方，波动结构显示亦并没有涨完，短期结构上有整理的需要，高位放出的大量需要消化。中期看，调整之后，应该还有一个上行波，但出于风险考量，我们并不建议参与，这里只是给已经持有的人作个提示。安泰科技是国内较早介入铜铟镓硒薄膜电池的企业，只不过为块资产在上市公司的经营占比并不大。2010年初曾经参与了市场操作，当时薄膜太阳能电池的概念是其主要的题材。可其后市值增大后，我们发现它在太阳能领域并无太大建树，企业总是这样，宣传的时候总有太多宏大的构想，实际的产业发展的受制因素又太多。再后来也就消停了。现在这个股是停牌重组，具体是不是还做这块业务久不关注也就淡忘了。不过，以其停牌时的走势看，似乎也在酝酿着动作（见图8），有这股的人复牌时是可以关注一下。 图8：安泰科技日线<img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426087560729.jpg" title="1426087560729.jpg"/>拓日新能前一阵在不到10块时，我通过投资脉搏网的VIP信息点评过一次，表面上看这次也正好赶上汉能薄膜发电的大涨跟着涨了起来。其实，它背后的内容远不止于此。它的主营业务中，晶体硅占比为61.37%，基本还是多晶硅为主导产品；而其非晶硅占比是8.64%，这块业务会不会随着汉能的火爆而出现放量，目前仍然没有定数。而最值得注意的事是，1月26日公司公告称公司的定向增发项目通过证监会审核。通常，在市场环境极佳的情况下，定向增发价是判别股价涨跌幅度的依据。公司的定向增发价是8.30元，那么，基本可以预期在此价的上方5%－10%的区间（8.72－9.13），就是中长期安全边际。其公司公告之后，股价最低也就是探到9.12（见图9）。而通常公司与参与公司定向增发的十个战略投资者，都会有不成文的业绩承诺。而参与配售方一般也都会通过银行配资放大杠杆，以配资杠杆的最低比例1：2看，未来的股价基本升幅都能达到50%以上甚至更多。至于到底是多少还得看公司的经营情况，以及市场的环境好坏。选择这样下有底，上有可预期空间，也是在当下的一种确定性选择。  图10：拓日新能日线 <img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426087598788.jpg" title="1426087598788.jpg"/>我们注意到此次拓日新能的增发投向，是陕西定边110MW电站建设、新疆瑞城（喀什）40MW的电站建设，表明公司的产业链闭环回路已经打造清晰。其业绩走向，也出现好转。这公司在光伏产业中算是个小个子，未来很有雄心，也同样面临着一次时代的机遇。从股价走势上讲，本段结构有某级主升特质，未来在上方密集区下沿可能会遭遇陈旧套牢盘阻力。但从整理结构观察，介入的资本做高的意愿很强。所以，不能排除其最终在限售股解禁时，出现突破历史新高的可能，直观一点讲，就是前期的除权缺口，对其股价会有很强的吸引力。三、谁是晶硅光伏产业中最值得做产业投资的公司？ 2014年4、5月间，在跟郡主姨父聊天时，无意中提了一句现在的光伏发电，已经可以做到度电成本0.40元。郡主的姨父是新加坡上市公司老总，他们公司是全球最大的农产品企业，在国内的农业生产基地有25个，每个的加工厂房房顶都有100亩之大。他听到这个消息很兴奋，让我了解一下哪些厂家能做到那么低。结果我在新浪微博征询，前后大约有15家国内的光伏企业发来资料（有国内的企业，也有在纳斯达克上市的企业）。我花了好长时间研究这些资料，发现这些企业大多都是多晶硅企业。而且，跟业内的人士做过沟通，基本上这些企业的度电成本只能做到0.6－0.7元，假如没有政府强力补贴，实际上这个产业很难发展起来。事实上，大多数生产晶硅光伏电池组件的厂家，这几年的日子都不好过。这个产业链上，如果没有形成闭合环路，以销售电价为主要业绩支撑，大多数企业都只是卖组件放量，而实际产生不了多少利润。国内多晶硅企业里面做得比较好的是爱康科技（图11），这家企业这几年在电站布局上小有成效，业绩业已经释放出来。不过，它最近的上涨也是跟定向增发有关。2014年9月12日，以16元的价格定向增发，这股前面在VIP信息里也提过，现在的走势良好，具体测算方式，可以拓日新能中介绍的方式自行测算。此外，前面还提过东方日升，也只是因为形态好，筹码分布适合做多，基本面情况改善确实还没看到，这里也不作建议。 图11：爱康科技日线<img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426087663307.jpg" title="1426087663307.jpg"/> 这口锅有点大，股价已经飘上去了。有交易价值，但投资价值减小。你们自己看着办吧，不作建议。 其实，在晶硅光伏企业里。中环股份绝对是个异类，自从它喊出度电成本能控制在0.4元以内，即遭到全行业的质疑，其中包括来自光伏行业内部专家。中环股份原来其核心业务是半导体用单晶硅产品，切入光伏制造领域之后，其技术路线不是传统的平板光伏电池，而选择了和美国 SUNPOWER 合作开发低倍聚光系统。近两年公司在内蒙、四川跑马圈地拿到将近 17G 瓦的光伏电站项目。我们注意中环，也正是因为这个原因。从发电企业情况看，火电企业的度电成本是0.25－0.30，建设周期大约三年，回收成本也要三年左右。如果以100MW为基准，投资总额在6－8亿。如果真有光伏企业能将度电成本控制在0.4元之内，每百兆瓦成本控制在7亿，而且是不计国家电价补贴，扣除所有税费之后，那将是对发电领域的一次产业颠覆性突破。对于低倍率聚光光伏系统，专业人士的疑问在于，2011 年以前，晶硅原料价格甚至达到 500 美元／公斤，晶硅原料成本就占电站建设成本 4 成左右。而2012 年以后，晶硅原料价格跌倒 20 美元／公斤附近，晶硅原料占电站建设成本仅 1 成多，为什么还要采用聚光系统？这里面的原因在于，采用低分倍率聚光技术，能在太阳光强低于标准的 1000 瓦／平米时，令电池实现峰值甚至超峰值功率运行。如此聚光系统实际延长了电池在峰值功率运行的时间，因此同等规模聚光光伏电站显然会比普通平板光伏电站发电量要多，并且聚光系统都会装太阳跟踪装置，这也是增加发电量的重要因素。如此一来，聚光光伏系统比同规模的普通平板光伏电站多发电 2 到 3 成以上。从中环本身提供的数据看，目前低倍率聚光光伏系统，生产成本比同行业低30%；切片比同行业薄30%；光电转换率比同行提高30%；20年衰减率不高于2%。中环股份的核心竞争力是“中环公司独有的硅片制造技术+美国SPWR的C7系统” ，所形成的以度电成本LCOE(Levelized Cost of Energy)为核心指标的系统优势。基于LCOE的商业模型是新能源的突破，中环由半导体硅片生产企业向电站设备集成商转化，继而利用优势向电站投资商转化。打通了整个产业链，率先找到了可持续的盈利模式。目前，LCOE模型得到国家政策性银行的认可，这是光伏企业融资的突破，为中环的大型电站建设投资提供了保证，政策性的低成本同时提高了电站的效益。目前，已知的数据是，中环的低倍率聚光光伏系统，电站成本为9－10/瓦，，每瓦年发电量为2.1－2.3度，这比多晶硅集中式电站（华为逆变器）的1.5－1.6度效率要高很多。最新的CFZ产品转换率可达26%，年发电量将达到2.6度。看过内蒙武川电站建设的视频，带GPS定位的打桩机，平均1.5分钟打一个桩，如果增加建设机械，效率还可以提高一倍（像印饼干一样快）。如此，施工速度是每天建1MW，100MW电站只需100天建设周期。这在全行业，目前是无人可以超越的速度。 光伏电站的商业模式，关键的环节是电站建成后的并网售电，形成现金流回路，以支撑其产业规模的扩大。而这里面最最关键的问题，是打通国网通道。目前看，国内规模最大（17.5GW）且已经取得这方面优势的企业，也只有中环一家而已。未来的业绩释放，可能以电站股权出售为主要模式。而以中环领导的话说，未来电站股权，只会向世界知名企业转让。以Sunpower公司的股东背景看（Total、Google），实现这一目标可能性极大。而这一方式如果成功，则以滚雪球模式可实现短时间快速复制，实现其指数型增长。表面看这是一家重资产公司，但实际上目前在光伏领域中，它是商业模式最完善的公司，它所要实现的是平台型公司创新发展的理念。如果它真能实现其度电成本，则“还中国一个蓝天”将不再是一句空话。2014前是中环股份的投资期，基本完成建设目标，并于2014年底仅仅依靠制造业就已经实现盈利。2015年开始进入成长期，并逐步加速，2018年到2019年完成目前计划的10GW以上建设目标。我们认为2015年能否完成350MW－500MW电站股权转让，决定了其计划业绩的实现。从主观上讲，我们在众多的光伏企业中选中它进行产业投资，不仅是看好它在行业内的技术水平优势，我们更看好的是它的商业模式。曾经跟原事务所同事与银行行长探讨过技术与商业模式哪个重要，他们的回答是一致的，“任何技术都有可能被后来者超越，除非你的商业模式优于对手，在对方还没有超越你技术时，你已经占领大部分市场，并且成为行业的标准。”这么看，一个优秀的商业模式，应该比技术优势更重要。 实际上，我们在去年6月份就提到过中环。当时关注的原因是受其发展模式所吸引，且股价因其增发价是17.99，相当于18.89－19.79区域为其安全边际。对于这种长期有大空间预期，且价格位于安全边际附近的品种，虽然从长期讲有极高的投资价值，但短期确实没有太高的交易价值。我们做产业投资的策略，是于安全边际先行作部分布仓，而待其出现趋势行情征兆时，会加满仓位享受趋势上涨的快乐。就目前看（见图12）价格越过上方筹码密集峰之后，已经呈 图12：中环股份日线筹码分布 <img src="http://static.moer.cn/staticFile/uploadfiles/pubImg/1426088055780.jpg" title="1426088055780.jpg"/>现趋势上涨的明显征兆，短期越过前高后则上方无阻力，我们认为已经到了趋势投资者关注的时机。我们毫不掩饰我们对这家公司的看好，在我们看来，这是一家数年之内看不到天花板的公司。当然，这可能带有主观情绪。因此，我们建议予以区别关注。                                                            Sulon   2015-03-11  22:43声明：本文禁止转载，智慧有价，请付费阅读者尊重作者的劳动付出。本文仅为文字写作者个人对市场的理解，仅提供阅读者参考，阅读者的个人投资，应有风险自担的责任，与本文所述内容无必然关系。擅自传播侵权者，本司法律顾问将诉诸法律，并以其传播的点击量十倍索赔。本司提醒各位，您的支付方式有您的实名认证，以及准确的联系方式。如果您触犯中华人民共和国知识产权保护法，本司将有权向法庭举证上述信息，以保障本司应享有的权益。

作者不愿公开自己是否持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点，不代表摩尔投研平台。

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