2019年09月27日 08:33:00

中秋节的节日气氛刚刚消散，但券商对中秋概念股的推荐热情并没有消散，继9月12日广发证券发研报推荐广州酒家（603043.SH）后，9月18日安信证券再发研报推荐，认为其产能扩张将极大带动公司业绩增长。而回顾盘面广州酒家也在近期创出历史新高，今天我们来看下广州酒家为什么这么引人关注。

图：广州酒家周线走势图（资料来源：同花顺）

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财务状况良好的老字号餐饮品牌

广州酒家是一家中华老字号餐饮企业，迄今已有80多年历史，其主要业务是食品加工（月饼、速冻食品）和餐饮，月饼是其主打产品，2018年约占其营收的41.35%。

图：广州酒家营收分类（数据来源：广州酒家2018年年报，新浪理财师整理）

月饼一般在中秋节前后销售，具有较强的季节属性，由于月饼占公司营收比重较大，公司财务状况也有较强的季节属性，三季度营收能占到公司营收一半左右。

广州酒家于2017年上市，广州市国资委是其控股股东，持有上市公司67.7%的股权。上市后，公司业绩延续之前的增长趋势，2013-2018年公司营收和归母净利润复合增速分别为11.5%和11.7%。今年上半年，公司实现营收和归母净利润9.5和0.64亿元，分别同比增长20.2%和10.2%。

在实现业绩稳步增长的同时，公司毛利率和净利率也基本保持稳定，经营性现金流随着营收稳步增长，占比基本稳定，财务状况良好。

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月饼龙头产能释放在即

1.月饼消费需求稳步增长

作为中秋节的传统节庆食品，月饼具备食品和礼品的双重属性，随着人均收入水平提升，其市场规模也稳步提升。2013、2014年市场下滑主要是受限制三公消费等政策影响。经过几年调整后，月饼逐步回归理性，来自家庭自购消费和中端社交消费的需求再次拉动行业平稳增长。2017年月饼市场规模约为146亿元，券商预期未来几年行业年均增速仍能保持8%左右，2022年市场销售规模有望达到215亿元。

2.广式月饼一家独大，广州酒家月饼大受欢迎

按照地域不同，我国月饼分为广式月饼、滇式月饼、苏式月饼和港式月饼等不同种类。其中，广式月饼占比最高，市占率高达61%，是消费者选择的主流。

广州酒家就是生产广式月饼的龙头企业，其主打的“利口福”月饼被评为“广州市著名商标”及“广东省著名商标”，先后获得“全国餐饮烘焙业十佳月饼”、“广式月饼传承代表”等荣誉。据中国统计信息服务中心大数据研究实验室发布的《2018月饼品牌口碑报告》，广州酒家在网络口碑指数和品牌质量认可指数上分列第三和第二，是当之无愧的月饼龙头企业。

大受欢迎的结果就是广州酒家获得了月饼提价权，以其代表产品双白铁盒同款月饼和七星铁盒同款月饼为例，2008-2019年这两款产品年均提价6.2%。

3.月饼龙头企业大幅扩张产能

2018年，广州酒家月饼销量为11567.3吨，同比增长10.3%，销售额为10.4亿元，同比增长15.6%，在销量节节攀升的同时，公司产能瓶颈也越来越明显，2016、2017年公司产能增速连续两年落后销量增速，产能扩张迫在眉睫。

为了突破地域限制，打开省外市场，广州酒家把其新增产能布局在闽粤赣三省交界的梅州和湖南湘潭。湘潭项目已经于今年8月投产，预期产能将于19-20年间释放完毕，梅州项目产能释放则要等到20-21年间，两个项目合计新增产能5350吨，将极大改善当前的产能瓶颈困境。

4.明年月饼需求大爆发，广州酒家业绩增长有保证

由于中秋和国庆采用历法不同，两者之间间隔时间也有长有短，故月饼市场也有大小年之分，其对月饼企业营收增速会有较大影响。

以广州酒家月饼系列产品2012-2018年营收增速和当年国庆中秋相隔天数来看，当年国庆和中秋相隔天数越短，对应当年月饼系列产品营收增速就会越快，反之则较慢，这一“此起彼伏”规律在过去7年中频繁出现。

按照历法，2020年中秋节对应的阳历正好为10月1日，券商预期广州酒家将迎来2012年之后的另一个月饼销售大年（2012年中秋为9月30日，与国庆相隔1天），广州酒家明年的业绩值得期待。

在更遥远的未来，随着产能扩张，公司营收也有望持续增长，同时公司掌握月饼定价权，中长期毛利率有望稳健微升，带动公司业绩提升。

3布局速冻产品，丰富产品矩阵

在月饼之外，公司还有布局速冻食品，其速冻食品主要是速冻点心、虾饺皇和速冻茶点等粤式速冻早点，其核心市场仍在以广州市为核心的省内市场，但也在积极布局上海和深圳市场。

近年来其速冻食品业务营收快速增长，增速已经连续3年保持在20%以上，但也面临和月饼一样的产能困境。

按照产能规划，梅州和湘潭项目的速冻产能将在2020-2021年间集中释放，释放后公司新增2.9万吨产能，较当前产能翻番有余。

展望未来，中国的人均速冻食品消费量较日本和欧美国家仍偏低，且日本人均速冻食品消费量仍处于增长期，我国速冻食品消费需求仍未得到满足，增长空间巨大。

4强强联合、实现业务协同发展

公司的餐饮业务主要是传统粤菜。据艾媒金榜发布的《2018最受欢迎粤菜品牌排行榜TOP50》（广州地区），老字号的陶陶居和广州酒家两大品牌排名前二。

今年7月19日，公司发布公告称，拟收购广州市国资委持有的陶陶居100%股权，收购完成后陶陶居将成为公司全资子公司，券商认为这次收购行为属于广州市国企改革的重要举措。

收购完成后，最受网民喜爱的粤菜品牌TOP2均属于广州酒家，两者强强联合有利于公司业务进一步发展。此外，陶陶居主打中高端月饼，也将和公司现有产品实现互补。

综上所述，广州酒家是月饼龙头企业，其新增产能释放在即，将极大带动公司营收增长，且明年是月饼大年，需求有保证，供需两旺，券商看好广州酒家也不是没理由。在月饼之外，公司还积极布局市场发展空间大的速冻食品，收购陶陶居，强强联合打造粤菜知名餐饮品牌，未来前景明朗。

本文作者：张槟

执业编号：A0740618100005