2019年10月12日 08:22:00

10月10日，深南电路（002916）披露了三季报业绩预告，预计前3季度归母净利润7.80亿元- 8.75亿元，同比增长65% -85%。业绩再超预期，引得11日股价大涨7.67%。

作为5G核心标的，今年以来深南电路股价已经上涨了190.44%。能上涨这么多，虽然不乏有资金炒作，但公司业务和业绩也确实足够强，今天我们来具体看看这家公司吧。

图：深南电路股价走势

1、PCB龙头企业

深南电路成立于1984年，于2017年在A股上市。经过三十余年的发展，公司已成为中国印制电路板（PCB）行业的龙头企业，中国封装基板领域的先行者，电子装联制造的先进企业。

公司在业务上形成了“3-In-One”布局。在PCB、封装基板和电子装联三大业务中，PCB贡献了70%以上的营收。

2、股权结构稳定集中

截至2019年6月末，深南电路前十大控股股东持股共计75.32%，股权集中度高，有利于公司在经营方面的一致性决策。

深南电路的控股股东是中航国际控股，为中国香港上市公司。陆股通资金与社保基金持股比例分别位列第二第三。除去第一大股东与陆股通，其余前十股东均为机构持股，表明市场对公司经营情况的认可与对未来的信心。

3、业绩高增长

2014-2018年公司营收从36.3亿增长到76.0亿，复合增速20%；净利润从1.9亿增长到6.9 亿，复合增速38%。2015年因业务扩张需要搬厂、产能爬坡影响，业绩有所下滑，其他年份均处于中高速增长状态。

受益于5G等通信景气度提升，2019年公司业绩持续超预期，预计前3季度归母净利润7.80亿元- 8.75亿元，同比增长65% -85%（19H1归母净利润同比增长68%）。其中，第三季度归母净利润3.09亿元-4.04 亿元，同比增长61% -110%，单季度净利润创历史新高。

1、公司PCB产品强，行业地位高

深南电路的PCB定位于中高端市场，应用以通信设备为核心，重点布局航空航天和工控医疗等领域，产品具有高精度、高密度及高可靠性等特点。

公司技术领先，产品具有较强的竞争力，占据了细分市场领先地位，客户包括华为、中兴、GE、迈瑞医疗等。

从行业地位来看，深南电路的全球排名在2018年超过了沪电股份成为了通过内生增长的本土第一大PCB厂商（东山精密是通过2017年收购MFLX、2018年收购Multek把规模做大的）。

2、5G新机遇，通信PCB量价齐升

2018年开始，由于4G升级扩容需求拉动，国内无线基站出货量开始呈现高增长趋势。2019年开始5G基站建设速度已经加快，通信设备PCB需求持续爆发。

由于材料、加工工艺、用量的升级，5G 基站单站PCB价值量有较大提升，据招商证券测算单站PCB价值量相比4G基站提升约3-4倍。可以说，谁把握住基站端PCB的市场机会，谁就把握住了5G中的弹性增长机会。

根据招商证券的预期，2019-2021年，通信类PCB市场将受益于5G无线基站及配套机柜、网络传输设备的方案升级、大量出货将迎来超过市场分析机构预测的增长速度。2021年之后则遵循通信行业的设备升级逻辑，如深南沪电2018年业绩好实际上是4G升级扩容驱动，带动总体市场继续扩容。

3、扩产能迎接服务器PCB的爆发

除通信业务以外，服务器领域目前正处于成长爆发的阶段，未来有望成为公司业绩成长的支撑点。

根据Prismark的预测，数据中心/服务器所用PCB的市场在2018-2023年的复合增速将达到5.8%，远高于行业平均的3.7%，也是仅次于无线基站增速的高成长性板块。

深南电路在服务器领域早有布局，之前主要供应联想、希捷等全球服务器知名厂商。公司近几年也继续在服务器业务方面加大投入，已经在面向服务器高速背板等高端产品的两个项目中累计投入了22.5亿。在产能准备充足之后有望迅速拥抱服务器增长机会。

1、封装业务加速

封装基板为芯片提供支撑、散热和保护，同时为芯片与PCB之间提供供电与机械连接。

在未来5G、服务器等领域有大规模建设需求的背景下，封装基板能够享受多个细分领域高增长叠加效应。

根据Prismark的预测，2018年封装基板市场规模近76亿美元，预计2022年市场规模达到88亿美元，4年复合增长率达到5.2%。

从全球封装基板的市场格局来看，前十大厂商都集中在台湾、韩国、日本等地区，合计市占率达到80%，集中度很高。

深南电路在该领域有接近十年的技术，是大陆第一的封装载板厂商，2017年全球市占率为1.64%，是日月光、安靠科技、长电科技等全球领先封测厂商的供应商。

前期由于产能受限，公司在大客户开拓上虽达到技术认证要求但是达不到产能配套标准，无锡项目投放后大客户业务进展有望加速。此外，国产替代也有利于公司业务的长远发展。

2、电子装联协同增长

电子装联业务主要是为下游客户提供PCBA、模组、整机产品，其存在是为了结合公司各业务能力和产业链上下游，为客户提供从电路设计、PCB/基板生产、物料代购、焊接加工、封装测试等一站式服务。

电子装联业务的增长和PCB、封装基板有一定的协同属性。招商证券认为公司电子装联业务在通信、医疗等需求带动下未来三年收入将保持20%以上的复合增长。

小结：深南电路作为通信 PCB 国内龙头，产业链地位稳固，中长期受益5G网络建设及载板国产替代，业绩高增长有望持续，值得期待。至于股价能否再创新高，天时（5G风口）地利（业绩高增）都有了，就看人和（投资者买账）了。

本文作者：张槟执业编号：A0740618100005