2019年10月14日 10:22:17

美国当地时间周五，国际贸易关系改进的相关利好消息令市场信心大增，股市全线大幅上涨，三大股指收盘时都触及高点。这周的走势可以说是一波三折，暴涨暴跌完全都跟着贸易战的消息面。

周一没什么大消息，但市场看上去还是比较恐慌，美国公布了一些数据，大多数都是不及预期。周二突然传出贸易战的利空消息，三大股指暴跌，纳指跌幅更是高达1.67%，这个时候很多人其实已经对贸易战不看好了。没想到周三的时候峰回路转，对贸易战前景又开始乐观了，再加上美联储释放了降息预期，三大股指开始反弹。

周四的时候，投资者对达成停战协议的乐观情绪增强，三大股指继续全线上涨。周五的时候，特朗普说谈的很顺利，大盘高开高走开始爆拉，道琼斯指数一度飙升500多点，但尾盘的时候却疯狂跳水200点，纳指和标普500基本也是这个剧情。

周五美股的上涨，除了贸易协议的因素，还有新一轮QE的加持。美联储11日宣布，将从10月中旬开始每月购买600亿美元美国短期国债，并至少延续至2020年2季度……再加上月底大概率的降息，至少在大选之前，“大水漫灌”式的放水是美国经济主基调。

特朗普表示谈判第一阶段告一段落，“第二阶段几乎立即开始。”目前的协议将解决知识产权、金融服务方面的问题。中国还将购买价值约400-500亿美元的农产品。美国财政部长姆努钦说，美方取消了原定于10月15日生效的对中国进口商品的新一轮关税，尽管两国未能就中国汇率问题达成协议，但谈判“几乎已经完成”。陈经老师的总结挺有参考价值的，这里我直接给搬运了过来：

1、这个mini-deal非常的mini，也没有任何执行机制。美方舆论，华街认为不再升级是利好，强硬派认为是重大挫折。

2、中国的行动是买400-500亿美元的农产品。这个每次谈判必提，买买停停。就算在古怪的节奏中，一不留神真把农产品买来了，也不是坏事，大豆猪肉吃掉就完了。

3、知识产权保护也是每次谈判都高调同意精神，字面上没分歧。美方是想搞强制检查惩罚机制，这不可能让步。

4、货币政策也差不多，中方答应“人民币汇率更加市场化”，这也是精神，没有执行机制。美方把中国列为“汇率操纵国”一段时间了，市场认为没有意义，等于吵架。

5、暂停将2500亿美元的中国商品税率提升到30%，维持25%。这也是生造出来的牌，不是美方的让步。中方对关税影响已经有评估了，应对起来完全不怕。美方多次造势声称中国产业链在转移走要完，但是实际评估比较失望，进展不大，制造业回美国更是扯。

6、华为禁令没松口，传实际操作时让买一些。这阶段意义也不大，其他进实体名单的公司也差不多，都是长期战斗。

7、真正的意义是，特朗普露底了。这么一个进展接近没有的协议，用语言包装成“第一阶段协议”，这等于是同意中方的分段谈判法，也同意中方的友好语言包装。谈判节奏已经被带歪了，进入了以前的节奏。

8、谈还是谈，和以前不一样的是打也是真打，各条战线的斗争已经开始，都不会停。

说句实话，我觉得这次谈判等于没谈，所谓的「利好」那真是完全在扯淡了：美国推迟了原定于10月15日调整的中国商品关税，但他们本来就不想调的，因为这部分商品是美国人的生活必需品，涨价后会间接降低美国人民生活水平；中国购买价值500亿美元的美国农产品：农产品中国本来也急着要买的，国内猪肉价格涨疯了，多养猪也需要进口大豆。

另外，中国全面开放金融领域，然后承诺管控汇率，换取美国取消中国的“汇率操纵国”帽子，这个交易是值得做的。中国早就做好了银行券商保险等领域的开放准备，同时也不希望人民币继续贬值！美国没有取消之前已经决定加征的关税，华为和海康威视等一堆高科技企业，也还在实体名单里边。我们也没有放弃中国版实体清单的公布，在科技领域，需做好长期斗争的打算。这一块儿是美国的杀手锏，短期不会松口，但时间站在我们这边。

不知道大家看懂了没有，市场周五虽然对美中达成有限贸易协议做出了积极的反应，但已经加征的关税并没有取消，现有的关税仍然将保持不变，所谓的利好也就是没有从25%提升到30%，之前美国一系列数据不好，其实已经说明贸易战对经济发展的影响不小，现在这些长期的利空仍然存在。我们还需要防止特朗普随时变卦。

下周最关键的是财报季开始了，二季度财报刚开始阶段，市场都比较悲观，但最终公布的业绩好于预期的公司比例达到75％，约为360家。同时，还有超过一半的企业，营收超出历史记录。

总体而言，二季度的业绩并没有想象中差，但有一个数据值得我们警惕：刚过去的二季度，标普500成分股公司平均盈利同比下降0.35%，由于一季度已经出现了0.29%的下滑，这意味着标普自2016年第二季度以来首次出现陷入“盈利衰退”的泥潭。

对于三季度，金融数据提供商FactSet预计三季度标普500成分股盈利将同比下滑4.1%，企业利润率正在被不断上升的成本侵蚀，预计企业平均利润率将从一年前的12.1%下降至11.3%。此外，由于海外营收占整体收入40%，强势美元也在对标普500成分股公司业绩造成伤害，三季度美元指数累计上涨3.4%，创近两年新高。Refinitiv则预计三季度标普500成分股公司盈利将同比下滑2.7%，企业对于贸易摩擦和经济衰退的担忧已经超过了税改的利好作用。

15日开始，包括摩根大通、花旗、高盛在内的美国银行业巨头将陆续发布最新季报，这将正式拉开美国财报季序幕。虽然受到近期美债收益率企稳回升提振，金融股普遍表现不俗，但其三季报前景并不被外界看好。银行业的主要收入来源是净息差，美联储在今年7月和9月连续降息两次对各大金融机构的利润空间形成打压，考虑到利率环境和美债收益率趋平和倒挂现象，三季度将是极具挑战性的。

目前来看，标普已经有21家成分股公司陆续公布了Q3的财报。根据Zacks的数据显示，从目前市场整体的预期来看，三季度美股公司的总体收入将有4.2％左右的涨幅，而收益则预计下滑5.1％左右，今年上半年收益增长缓慢的情况恐怕会延续到第三季度。利润增长一直是美股十年牛市最重要的支撑，一旦出现明显下滑，再多的利好那都没用。

扯了这么多，还是回到美股本身上来。别看这周美股连涨3天，但按周来看，大盘其实没涨多少，三大股指涨幅均没有超过1%。道琼斯指数最能说明问题，因为你如果把上周和本周的涨幅放在一起看，你会发现大盘实际上是跌了0.01%，基本上大盘处于一个横盘阶段，但重心是往下的。周五三大股指高开高走，但尾盘跳水，最后收了一根长长的上影线，走出了一根「墓碑线」，下面还有那么大的跳空高开缺口。技术形态上来看，下周的走势其实不容乐观。

类似的剧情，我们其实相当熟悉，大家去翻看下去年10月以后的走势，每次贸易战利好都会收一根长长的上影线，然后就是利好出尽，迎来一波连续十几天的暴跌。再来看看标普的周K，上周跌破了五周均线，本周虽然上涨0.62%，但还是没有站稳5周K线，最终收了一根阳十字星，下跌趋势中的阳十字，往往是酝酿更大暴跌的开始。

1、美股继续暴涨暴跌的表演，大盘涨跌很多时候都没有蓄力和筑底的过程，很多时候都是当天暴跌，第二天暴涨，后面又开始暴跌，这其实对投资者信心打击挺大的。这一轮美股爆拉，其实很多公司都没怎么涨，本周要不是苹果暴涨，道指实际上没怎么涨。

2、苹果创下历史新高，但我觉得这次的新高其实是没有去年新高有质量的，一个最典型的实证那就是 ，苹果股价比去年新高高了4美元，但总市值还比去年低了300亿美元，这主要是因为回购注销。这一波苹果没的说，iPhone 11业绩远超预期，接下来是三季度财报，苹果财报就算再好，相比去年利润肯定是有10%左右的下滑，这个时候股价新高肯定是站不住了。

3、芯片股迎来了暴涨的一周，阿斯麦、台积电创下历史新高，这两家公司我没什么好说的，但英伟达的暴涨真心是太假了，机构给出的看多理由是「英伟达游戏业务下半年会迎来爆发」，从现有游戏市场的环境来看，压根就没看出有这样的趋势，类似这种没有业绩的支撑在芯片行业还有不少在，这都为三季度财报埋下了隐患。

4、微软继续在高位横盘震荡，这个我上周就说过了，高位横盘从来都不是什么好事，四个月时间股价没涨没跌，这其实是到了阶段性的高点。三季度财报之前，微软肯定还是会继续这样横盘震荡下去，这次财报我的预感不太好，因为Azure已经连续两个季度增速放缓了，这次搞不好是一个拐点。

5、亚马逊继续弱于大盘，长期看好亚马逊的护城河和增长潜力，但本周继续收跌0.2%，这是在大盘相对强势的背景下，走出来的结果。一旦大盘出现回调，亚马逊很有可能遭遇重挫。二季度亚马逊暴跌，主要是因为加码当日达，这种物流上的投入不可能一个季度就结束了，三季度大概率是亏损继续增加。

6、美国水务、麦当劳和洛克希德马丁三家公司集体收跌，这其实是一个微妙的信号，美国水务是公共事业的代表，麦当劳是消费股的代表，洛克希德马丁是军工科技的代表，这三家公司的共同点那就是都是防御股。过去一年，不管大盘涨还是跌，他们都是涨的。之前机构资金是观望美股，从动量股转向价值股、防御股，现在防御股也开始明显弱于大盘，这说明机构资金是真的开始跑了。

美股长线下行趋势已经出现，继续维持过去两周对大盘的预判，到年底之前将会回调10%~15%，接下来的三季度财报季就将是验证的时候。对于美股大盘接下来的走势，我仍然选择看空，不过经历了最近两周的震荡，接下来我的操作策略可能会发生一些变化：那就是不再一味看各种消息，然后去做空大盘，而是将重心放顺势做在财报上。财报超预期当天暴涨的，我继续跟在后面做多，财报不及预期当天暴跌的，我则选择顺势做空。

最后关于财报季，送大家三条忠告：

一、这个财报季能别赌的就别赌，二季度财报季的时候，估计很多人已经感受到了，那就是暴跌非常多，企业业绩一旦不及预期，往往就是一波暴跌，三季度这种情况恐怕会更加激烈。

二、处在历史新高阶段的公司，最好也是别去持有了。再拿英伟达举例，财报之前这么爆拉，到时候得需要多好的业绩才能支撑现在的涨幅，这中间的风险大的可怕。

三、在低位横盘震荡很长一段时间的公司，绝大多数都可以买进，但在高位横盘震荡很长一段时间的公司，一定要记得卖出，奈飞三季度的教训大家千万要记住。 

文 li俊