2019年10月18日 08:47:00

在10月券商看好个股中有这么一只——盐津铺子（002847.SZ），公司上市之初规划的三年战略规划已经进入落地期，公司业绩也将因此而爆发，机构预期其今年EPS（每股收益）将达到0.8267元，同比增长45%，2021年更是达到1.6521元，较今年翻倍。

图：盐津铺子盈利预测（资料来源：Choice，新浪理财师整理）

业绩大增预期吸引了大量资金关注，年初以来盐津铺子从低点的20.01亿元最高涨至今天的41.5元，涨幅高达107.4%。

图：盐津铺子年初以来股价走势图（资料来源：同花顺，新浪理财师整理）

1.产品矩阵丰富，营收主要来自华中地区

盐津铺子主要产品是“盐津铺子”系列休闲零食，主要是干杂类(鱼糜产品、豆干产品、肉鱼产品、蜜饯炒货产品、素食产品等)、 烘焙类、果干类三大类产品。

和三只松鼠等大部分休闲零食厂商采用OEM（产品找代工厂生产）模式不同，盐津铺子坚持“自主制造”，布局全产业链，集生产、加工、研发和销售于一体。

分产品来看，2018年其来自豆干类、烘焙类、鱼糜类、肉鱼类和蜜饯炒货类产品的营收分别为2.1、1.78、1.58、1.53、1.41亿元，占公司营收的18.97%、16.06%、14.2%、13.82%12.76%，公司产品矩阵较为丰富，不存在对单一产品的过度依赖。

分地区来看，2018年其来自华中、华南、华东地区营收分别为5.3、3.03、1.26亿元，占公司营收的47.85%、27.33%、11.35%，华中地区是其营收支柱。

图：盐津铺子2018年分产品和分地区营收（数据来源：上市公司年报，新浪理财师整理）

2.与国际巨头差异化竞争，销售渠道遍布全国

休闲零食行业规模巨大，但以薯片、膨化食品、糖果、巧克力等西式休闲食品为主的主流市场却被达能、玛氏、乐事、上好佳等为代表的国际休闲食品巨头所垄断，国内企业生存空间狭小。

为了进军休闲零食市场，盐津铺子以豆干、果干等中国传统特色休闲食品为突破口，与国际巨头开展差异化竞争，并取得了胜利，“盐津铺子”商标于2011年被国家工商总局评为“中国驰名商标”。

在打响名气后，公司产品得到了下游客户的普遍认同，先后进入沃尔玛、家乐福、大润发、麦德龙、卜蜂莲花、欧尚、乐购、华润万家、步步高、永辉、天虹百货、人人乐等众多国际、国内大型连锁商超，销售区域也完成了全国覆盖，迅速成长为休闲食品领域的巨头之一。

3.管理层稳定

盐津铺子成立于2005年，总部位于长沙，2017年登陆深圳中小板市场。张学武和张学文兄弟俩是公司的主要创始人，目前两人在上市公司分别任董事长和副董事长职务。

据其2019年度半年报，张学武和张学文分别直接持有上市公司9.51%和5.02%的股权，通过湖南盐津铺子控股有限公司、湖南昊平投资有限公司和湖南盐津铺子同创企业（有限合伙）间接持有上市公司37.68%、12.92%和3.35%的股权。

创始人对上市公司拥有绝对控股权并直接参与日常管理工作，盐津铺子管理层稳定。

4.业绩快速增长

受益于公司差异化竞争策略切中市场痛点，盐津铺子业绩快速增长。2012-2018年，公司营收从3.69亿元增长到11.08亿元，复合增速为20.12%；归母净利润从0.27亿元增长到0.71亿元，复合增速为17.49%。

今年上半年，公司实现营收6.41亿元，同比增长31.28%；实现归母归净利润0.66亿元，同比增长68.86%。上半年业绩快速增长主要是公司新推出的烘焙和果干类产品快速放量。

受益于居民收入水平提升，老百姓对传统主食的消费量逐年下降，对零食等休闲食品的需求却稳步增长。据Frost& Sullivan测算，2018年中国休闲食品市场规模已经突破万亿大关，达到10297亿，同比增长12.03%，未来这种增速仍有望保持下去。

虽然零食市场规模快速增长，但老百姓的零食消费需求仍只是部分被满足。我国人均休闲食品消费额仅107.2美元，大幅低于欧美日韩等发达国家的消费水平，随着居民人均可支配收入增长，休闲零食市场仍将持续增长。

上市之前，盐津铺子的产品主要是休闲豆制品和坚果炒货等，上市后，为了提升公司业绩增速，公司确定了烘焙类产品、果干和辣条三个战略新品种。

1.烘焙类产品

烘焙类产品是公司上市后布局的第一个新品种，其于2017年推出，2018年开始进行重点推广，主打“58天鲜”短保产品以和传统面包巨头进行差异化竞争。

烘焙市场的规模约2000亿元，但受物流运输及存储条件限制，烘焙产品一般都是6个月、 9个月的保质期，口味单一，具有代表性的如达利园、盼盼、好丽友等。随着消费升级，人们对口味较好的短保烘焙产品需求越来越大，盐津铺子正是看到市场这个需求才推出短保烘焙类产品的。

由于击中了市场需求，公司烘焙类产品推出后快速放量，2018年营收就达到了1.78亿元，成为公司第二大品类。今年上半年烘焙类产品营收达到1.35亿元，同比增长132.09%，成为公司第一大类产品。

根据产能规划，盐津铺子2018年在浏阳基地新建的4条烘焙智能生产线年产值约8亿元，升级后产值可达10亿元。此外，公司还将在河南漯河新建3万吨烘焙类产品产能，投产后年产值也将达到10亿元。公司计划的烘焙类产品产能如果全部投产的话相当于再造两个盐津铺子，未来业绩增长有保证。

2.果干和辣条

果干和辣条是公司2018年推出的重磅新品。

果干方面，公司主要通过在广西新建芒果、榴莲等水果冻肉、冻干生产线，将东南亚丰富的热带水果通过真空冷冻干燥成果干后销往全国各地。

2018年公司果干推出首年营收就达到5237万元，2019年继续保持快速增长，目前公司广西生产基地已经基本建成投产，年产值约4-5亿元。

辣条方面，为了和“不卫生”的固有印象做区分，公司高薪引入辣条专业人士，以“绿色、健康、美味”为研发方向，在面粉之外还加入燕麦、玉米、马铃薯等杂粮，聘请林更新作为形象代言人，推出“小新王子”粗粮辣条系列，推出后即成为行业“爆款”，2018年即贡献几千万的收入，2019 年同样继续保持快速增长。

盐津铺子的销售模式以直营商超为主，为了提高坪效，公司创新推出“店中岛”的销售模式。

店中岛模式是指在商场零食集中区域，通过品牌展柜、产品陈列、视频、音频等传播方式，将盐津铺子各系列产品集中陈列，全方位向费者展示盐津铺子品牌及产品，并借此达到大幅提升产品销售额的目的。

店中岛分为“金铺子”、“麻辣小镇”和“蓝宝石”，从产品定位来看，金铺子和麻辣小镇重点针对中式零食，代表产品为散装零食产品、辣条；蓝宝石重点针对西式糕点，主打短保烘焙产品。

从效果来看，实施“店中岛”的门店销售收入明显提升，有效带动了公司销售额的提升，公司计划在2019-2021年，每年投放5000家以上的店中岛。

此外，券商认为，公司的“店中岛”模式标准化程度高、可复制性强，可以全国推广。目前，公司营收主要集中在华中和华南，全国推广后公司业绩有望再上台阶。

综上所述，盐津铺子是零食全产业链龙头企业，在巩固传统休闲豆制品优势的同时，公司还积极布局烘焙类产品、果干和辣条等新产品，目前新产品已经进入收获期，公司业绩将因此快速增长。此外，公司创新线下销售模式，有效提高了门店坪效，且该模式可全国推广，将助推公司业绩再上台阶。

本文作者：张槟执业编号：A0740618100005