2019年11月03日 13:19:58

本文首发微信公众号“大锤发发发”（dachui18）

随着四中全会的闭幕10月的交易也告一段落，10月大锤又坐了一趟过山车，9月最高30%收益在月底打至个位数，10月也大抵如此。10月首先是迎来了金溢业绩超预期涨停后转入值得买收获10%+的收益，之后猪肉股上上下下，原本盈利因没及时了结导致最后成本线附近平仓。本周四吃了值得买一个跌停全天亏损超过10%，好在周五值得买强势反弹7%躲过一劫。所以，10月总体还是取得了不错的收益（10%+）。

本周末除了四中全会闭幕没有特别大的新闻，大锤便不再对消息面进行解读。今天来聊聊投资的原则：

做人做事都有原则，投资也一样。股市每天都有大把的机会可供选择，那么哪些机会是我们可以把握的，哪些机会是火中取栗需要放弃的，这时候就需要原则来指导我们。原则是纲领性文件，是不能被轻易逾越的，大锤今天就简单介绍我的投资原则与大家分享。

1、以业绩为准绳，不做资金博弈

这是大锤近几年一直在说的事，不论是过去长期持股还是最近调仓比较频繁的时期，大锤都强调业绩的重要性。每一家上市公司背后都是一门生意，A股的上市公司数量庞大给了我们充分选择的机会。大锤一直信奉一句话：上市公司不赚钱，你跟着它如何能赚钱？如果上市公司盈利向下，行业前景黯淡，那么它能做的便是尽力维持公司生存掩饰行业的真实情况。乐视网、暴风集团、华锐风电、三聚环保、神雾双雄等公司均是在行业景气周期向上时风光无限，而景气周期向下便打入万丈深渊。同一家公司在不同的阶段有不同的境遇，散户在资金量不占优势的情况下，做资金博弈的结果便是被庄家调戏。因此要用知识武装自己的大脑，及时发现企业的盈利预期差才能带来实际的投资盈利，即便庄家不拉抬你的股票，盈利的超预期也将吸引大量的投资者（通常是机构投资者）买入从而获利。

所以，大锤的分析都是在寻找盈利预期差的过程，都需要思考是否能对企业的盈利产生足够的影响从而带动股价。这里通常包括行业的困境反转和持续超预期两种可能性。二者的操作难度不相上下，但通常持续超预期的模式比较容易把握，即便看错也不太会亏大钱。而困境反转失败的话会很磨人，比如近两年的东阿阿胶和分众传媒。

2、行业的共性与个性

投资中经常存在一个行业里许多家上市公司，有的甚至达到几十上百家，如何选择呢？

大锤给大家提供一个从共性与个性的角度选择企业的方法。对于产成品无差异的公司我们称为共性行业，比如养猪、银行、证券、家电等行业。随着我国经济度过高速发展期进入存量博弈市场后，这意味着08年一波牛市能带动全体券商，15年一波牛市带动大部分券商，下一波牛市还能带动这么多券商吗？答案是否定的，因为行业体量大了利好刺激程度自然不同，板块内的累计涨幅分化会十分巨大。对于共性行业，我们通常选择行业龙头。因为产成品几乎无差异，行业龙头在成本控制方面有天然优势，马太效应的作用下龙头在长期来看将会强者恒强。最近的例子便是养猪龙头牧原股份，它的生猪较同行1KG的成本能低20%左右，盈利自然十分可观。

但是，即便都是龙头不同行业也有不同。银行和养猪行业走的最好的是招商银行和牧原股份，但是券商行业的华泰和中信却在长期内没有走出这种走势，这又是为什么呢？家电的格力和美的双雄十分优秀，但也有细分领域龙头老板电器、浙江美大等一路狂飙。这都与行业的特性和发展阶段息息相关，一旦分析到这个层面，就开始强调行业的个性。

具有个性的行业特点是产品具有很高的辨识度，比如大家熟知的白酒行业。茅台和五粮液虽然都是高端白酒却有很大的不同，甚至消费者出现不重叠的情况。个性行业特点是行业整体盈利周期向上时，我们可以选择一些非龙头行业，因为个性化标的也有特定群体的拥趸能对盈利做出贡献。比如大锤之前分析的水井坊，虽然前一段走势不温不火但三季度业绩公布后涨幅超过20%，与此同时其他的白酒在三季度大多呈现出增速减缓的趋势。而大锤最近钟爱的值得买则是行业独一份，与壹网壹创和丸美股份类似，都是两市独一份的互联网企业。

3、紧跟时代的变化

随着时代的进步和发展，投资的模式也并不是一成不变的。投资者的水平也在飞速的进步，许多游资也在不断改变自己的打法。所以，不更新自己的知识你就会被市场淘汰。

紧接上文继续说行业的共性与个性，这在过去提到的人很少，因为中国整体处于飞速发展的时期，一波大潮上来大家都赚的盆满钵满，行业间没有太多的针锋相对，大家都在默默占领自己可以把控的市场领域，暂时还没到短兵相接的程度。但现在行业的竞争激烈程度大大提升，一波大潮上来龙头企业“吃的饱饱”，尾部企业却只能眼巴巴的看着，这是2017以来行业的最大变化。所以，共性行业选龙头，个性行业看估值和盈利能力是十分必要的。

不仅行业在变化，投资者也在飞速成长。许多大学生朋友接触股票的方式是从图书馆借阅股票的书籍，但是读完过后再一看市场完全变了样。证券分析过时了，庄家的手法也发生了变化，甚至许多股票出现了联合坐庄的形势，内幕票正变得越来越难做，原因在哪里？在于信息流通的成本下降了，效率却大幅度提升。过去的书籍经常会拿亿安科技在2000年的走势津津乐道，但现在的游资票则更加狠辣，90后上位后出现了核按钮学会了跌停板出货，过去的手法显得缓慢且愚钝，正逐渐走向衰亡。依着证券分析所讲的套路选中的公司，第一反应不是这个公司是否低估，而是这么低估的公司为什么市场没发现？背后往往有更深层次的原因。

最为明显的是券商卖方在人数没有大幅度增长的情况下出现了过饱和的情况，因为创造的价值在显著下降。这是由于过去买卖双方存在着信息差，券商在中间承担着桥梁的作用。如今行业的信息透明度快速上升，每天中午任何一个散户都能知道全国猪肉价格当天变化，茅台在北京的二级市场价格稍有风吹草动自媒体便惊呼：茅台降价了！北京楼市任何变化都难逃媒体的法眼，正是在这种趋势的作用下，券商的一手信息正变得愈发廉价，收入自然不比从前。且资源正飞快向头部的优秀从业者集中。

4、  最新感悟

承接上文，大锤也说说自己对于市场的最新感悟：及时将盈利落袋。这与大锤过去崇尚的让盈利奔跑有些许的不同。做出这一改变的原因是当下的经济周期与2017有显著不同，年底CPI可能突破4接近5，甚至在明年春节前后突破。结合最近的经济增长情况不难发现整个经济周期是快速向下的，市场的交易量并没有显著的上升，市场进入存量博弈的阶段。往往是一个利好带火一只股票，新投资者进来后老投资者立刻解套跑路，换了一波人在这只股票里站岗。所以，近期的股票通常呈现出互相收割的走势，即连续涨停板之后往往是连续跌停板，即便你中段介入吃到一两个涨停板也不够保险。对于这种情况，大锤鼓励大家积极做T，滚仓规避回撤的风险。

题外话

上周说到的猪肉在周二集体高潮过后大幅度回调，原因是猪肉价格在全国开始出现下跌的走势。不要担心，猪肉供应缺口仍在，价格有涨跌反复实属正常情况，周末价格出现了一些反弹，大锤未来仍会择机回头抄底生猪养殖股。