2019年11月06日 09:18:00

10月30日，广东三维家信息科技有限公司正式宣布，获得来自阿里巴巴的5亿元C轮投资。从媒体报道的字里行间，似乎看到阿里向家居市场迈出了坚实的一步。

表哥认为，大可不必如此激动。

阿里的投资路线图非常广阔，百亿级的规模也不过是战略投资而已，防止流失到腾讯那边。阿里真正相中的，都会并表并派驻职业经理人。这种5亿的投资，基本上是毛毛雨了，尝试下扔个零钱到井里，听听有没有响声。

在三维家的背后，有一家同样被阿里注资的上市公司的身影：美凯龙。

阿里巴巴两年内先后分别以54亿元资金、43亿元资金投资居然之家与红星美凯龙两大家居卖场，投资规模共计近100亿元。

在家居大卖场领域，阿里会有什么不一样的火花呢？

其实想多了，阿里入股的新零售概念股三江购物还死气沉沉。

分众传媒就更不用多说了。

不过，美凯龙自己，倒是在双十一即将来临，把背靠阿里爸爸这棵大树的事炒的火热，掀起了一轮又一轮的销售狂潮。

一、业绩喜人？

10月29日晚间，美凯龙发布的三季报显示，今年1-9月，公司实现营业收入118.24亿元，扣非后净利润23.12亿元，分别同比增长18.34%和5.13%。

几乎所有能看到的媒体都在报喜，声称美凯龙三季报亮眼、逆势增长。但是打开财报，表哥的心情是这样的。

为什么？

让我们先看看和往年三季报的对比情况。

很显然，2019年前三季度的业绩并不好看，营收虽然增幅尚可，但是净利润较上年同期下滑。

什么？不是说净利润增加了5.13%吗？

这就是因为美凯龙的会计师比较有学问了。

公司的净利润为40.51亿元，上年同期为43.92亿元；但是，公司的扣非净利润为23.12亿元，上年同期为21.99亿元，确实是多了一点。

问题来了，为什么40多亿的净利润，只有23.12亿扣非净利润？那17亿的利润哪儿去了？

二、A股最勤奋的会计师

美凯龙大约有3000名会计，至少制造了17亿的利润，人均创利润近60万元，按照67%的毛利率测算，人均创收近百万元。

当然了，这3000名会计中，起决定性作用的，可能只有两三人，他们人均创效可能数十亿。

这笔账怎么算的？各位是不是看糊涂了？

美凯龙的非经常性损益主要由两部分构成，以2018年年报数据为例，包括17亿的公允价值变动损益和2亿的投资收益，投资收益来自对联营公司的收益，这是“正当”收入。

这17亿的公允价值变动损益是什么东西？

来自于会计准则。

根据会计准则，公司用于出租、出售的房地产，可以计入“投资性房地产”。和传统的固定资产相比，投资性房地产的计提折旧方式稍微灵活一些。有两种计提折旧的方式：一是和传统固定资产一样计提折旧，二是可以不计提折旧，并且在出具报表的时间点进行评估，如果评估增值，可以计入利润，体现为“公允价值变动损益”。

有的上市公司，虽然也有投资性房地产，但按照传统固定资产模式计提了折旧，比如万科，这类公司的投资性房地产就没什么特别值得注意的；而有的上市公司按照第二种方式核算，不计提折旧，这就需要留意了。

虽然最近“房住不炒”，很多地方的房价开始回落，但是大部分城市的房价还处于缓慢上升通道。所以大概率，投资性房地产都是评估增值的。

采用了这种取巧的核算方法，美凯龙的评估增值带来了“丰厚”的利润。

2014年以来，仅评估增值的利润就高达百亿之多！！！

有了这么优秀的会计，美凯龙账面上可以躺着数钱了。当然，这只是数字，并不会变成真的钱，事实上，公司的经营性现金流量净额要比净利润少一些。

为了避免上市公司通过该项目进行利润修饰，准则还特别规定，启用了投资性房地产科目的公司，一旦选用了两种核算方式的任何一种，都不得再改为其他方式。

所以，聪明的你看出什么风险了吗？

是的，随着房地产行业的降温，降价的城市越来越多。评估一定增值这种事，可能要改变风向了。一旦开始出现评估减值，公司的净利润将大踏步的走向下降通道。

国家统计局发布的数据显示，9月份，70个大中城市中，新建商品住宅价格环比上涨的城市数量为53个，较上月减少2个，上涨城市数量连续4个月减少；二手房价环比上涨的城市数量为40个，较上月减少3个；二手房价下跌的城市数量为28个，较上月增加8个。

三、阿里的工具

曾经风靡一时的小黄车OfO，如今已经破败不堪，当年因为被嵌入支付宝成为许多投资者追捧的对象。

从投资线路图来看，阿里特别喜欢投资一些高频用户比较多的商业模式，比如OfO，比如三江购物，比如居然之家，比如，美凯龙。

阿里投资这些公司，并不一定是为了短期盈利，也不是多么看好它们的商业模式，而是看中了它们的客户资源。

被阿里投资后，客户就只能用支付宝了。由于金额较大，居然之家、美凯龙的客户大多是非现金交易，把这部分客户转化为支付宝客户，阿里就可以躺着收手续费了。

什么新零售，不过是披着高科技外衣的幌子！新零售的本质就是支付！

所以，美凯龙的价值在于它的客户们，在于客户们转投支付宝的怀抱。至于炒作新零售的概念，也是为了配合支付。

在房地产行业逐渐降温的当前，家居市场只能是压力越来越大而已。