新股聚焦 | 36氪,小米等资本巨头纷纷看好的新经济概念股

时间:2019年11月07日 12:13:15 浏览:

[摘要] 编者注:36氪将于11月7日登陆美股,蚂蚁金服、小米、滴滴均为公司重要股东。

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2019年11月07日 12:13:15

作者/华盛学院Jay

招股信息速览

新股聚焦 | 36氪,小米等资本巨头纷纷看好的新经济概念股

资料来源:Wind,华盛证券

核心观点

36氪是为中国新经济公司提供服务的开拓平台,根据CIC调查,公司是中国新经济参与者中最受认可的平台之一;

36氪的营收结构不断调整,目前向企业增值服务和订阅服务倾斜,对广告服务的依赖逐步下降;

根据预测,36氪所深耕的以新经济为核心的商业服务市场在2023年将达到556亿美元的总规模,期间年复合增长率高达22.5%;

36氪的营收正在爆发性增长,公司的销售额在2018年同比增长149%,在2019上半年同比增长179%;

风险点方面,互联网新闻信息许可的资质将使企业的合法运营存在不确定性。

一、公司概况:致力中国新经济服务的杰出平台

36氪是致力于为中国新经济参与者提供服务的杰出品牌和开拓平台。根据CIC调查,公司是中国新经济参与者中最受认可的平台之一。

何为新经济?新经济主要指通过尖端技术或创新的业务模式来驱动的行业集合体。目前,新经济涵盖了包括互联网、软件和硬件技术、消费、零售和金融在内的多个大类行业,为中国经济的发展带来了巨大的机遇和增量前景。

致力于服务中国新经济参与者的36氪,最初以高质量的内容服务起家。公司的基础业务是生产以新经济为主题的高质量内容,这些内容主要包括:有关公司的富有见地的报告、及时的市场风向、以及发人深省的社论和评论,例如近期较为热门的区块链内容。

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资料来源:36kr.com,华盛证券

目前,公司的业务范围为一系列商业服务,包括广告服务、企业增值服务和订阅服务。根据招股书提供的营业数据,36氪目前的营收结构正在不断调整,由2017年时主要依靠广告服务不断向企业增值服务和订阅服务倾斜。截止2019年上半年,36氪在广告服务、企业增值服务和订阅服务的营收占比分别为39.4%、50%、10.6%,营收结构不断优化。

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资料来源:招股书,华盛证券

凭借高质量的内容、多样化的业务服务产品以及涵盖80万家企业的庞大数据库,36氪已经建立了丰富而稳定的用户群体,并在此基础上拥有高质量的客户群。截止2018年底,公司已经为23家全球100强企业提供商业服务,并且已经实现了可观的收入增长。

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资料来源:招股书,华盛证券

根据招股书,36氪的股东阵容中目前已有蚂蚁金服、小米、滴滴、国宏嘉信等多家知名企业的身影,而创始人刘成城的持股比例仅占总股本的6.2%。

二、行业概览:蓬勃发展的中国新经济

蓬勃发展的中国新经济为新经济公司带来了巨大的机遇。根据CIC报告,中国新经济相关的公司数量由2014年底的3.94万家增长至1018年底的9.57万家,中国目前是全球估值超过10亿美元的创业公司数量最多的国家之一。

以新经济为核心的商业服务市场主要包括:1.在线广告服务;2.企业增值服务(主要是提供整合营销服务帮助客户提高品牌知名度);3.订阅服务。根据CIC报告,这三大市场是为新经济提供服务的供应商的主要收入来源,并且这三大服务市场在历史上取得了非常惊人的增长。2014-2018年,三大细分市场的总市场规模由70亿美元增长至202亿美元,年复合增长率达到30.3%,并有望在未来继续以22.5%的复合年增长率继续增长。根据CIC预测,2023年三大细分市场总规模将达到556亿美元。

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资料来源:招股书,华盛证券

三、财务及主要运营数据简析

平均月PV持续增长

36氪的平均月PV主要来自自营平台以及第三方平台(包括微博、微信、今日头条等)。公司的平均月PV由2017年的1.216亿快速增长至2018年的1.962亿次。在固定费率定价模式下,尽管PV增量并不直接带来广告收益,但间接提升了公司在新经济市场中的品牌知名度和影响力,从而吸引更多在线广告服务客户并提升定价能力。

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营业收入持续增长,企业增值服务占比持续提升

36氪在近年取得了可观的收入增长,公司的销售额由2017年的1.20亿元增长至2018年的2.99亿元,同比增长149%;2019年上半年,公司录得营收2.01亿元,同比增179%,继续维持营收高增速。此外,在营收细分上,企业增值服务占比持续提升,由2017年的35.2%提升至2019H1的50%。

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资料来源:招股书,华盛证券

连续两年正向盈利,但近期开始亏损

不考虑优先股及可赎回非控制性权益上的会计处理,36氪在2017及2018财年分别录得792.3万、4051.8万元净利润,但在2019上半年录得4549.8万元亏损,亏损的主要原因在于营销、行政及研发费用的大幅增加。

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资料来源:招股书,华盛证券

四、核心竞争力及风险点

36氪的核心竞争力,一方面来源于内部,即公司拥有的品牌和平台,以及高质量的内容、全面的服务产品、充满活力的社区、强大的数据分析能力和富有远见的管理团队;另一方面,36氪在中国新经济蓬勃发展之际应运而生,强大的新经济引擎将为企业提供源源不断的增长动力,公司未来的成长空间仍十分广阔。

风险点方面,由于36氪仍是初创型企业,在企业经营和管理方面的经验较为欠缺,叠加新经济行业瞬息万变的特性,公司无法保证能够在未来保持过往的高速增长;此外,中国政府对互联网行业进行了广泛的监管,如果公司未能获得互联网新闻信息许可证,公司的业务将会被勒令终止,而一些隐藏的运营风险(带有敏感属性的内容)也将增加企业的运营风险。

五、估值及申购建议

依照已有的财务数据,36氪拥有非常高的营收增长速度,但在成本控制方面并未做到最优,这在最终拖累了净利润的表现。若按照市盈率进行估值,则公司的市盈率非常高;即使按照市销率进行估值,以18年财务数据计算,也有高达17倍左右的PS。以静态眼光看,公司目前的估值水平是不合理的,但若考虑到36氪极高的业绩增速,以及新经济行业的发展前景,公司仍有望在未来通过业绩增长消化估值水平。

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资料来源:Wind,华盛证券

风险及免责提示:以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

作者不愿公开自己是否持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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