小米靓丽三季报？其实危机更多一些

时间：2019年12月02日 09:08:00 浏览：次

[摘要] 需要说明的是，一些港股、美股公司都会有“经调整后”的净利润的说法，其实这并不是修饰。

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2019年12月02日 09:08:00



2019年11月27日，小米公布2019年第三季度业绩报告，营收537亿，同比增长5.5%，迎来小米创办以来总营收最高季度；经调整后净利润为人民币35亿元，同比增长20.3%，超过市场预期。

需要说明的是，一些港股、美股公司都会有“经调整后”的净利润的说法，其实这并不是修饰。而是因为适用会计准则的不同，导致一些项目的核算标准不同。尤其是股权激励，按照港股和美股执行的会计准则，都计入费用抵减利润，按照通行的标准进行调整更能反映出真实业绩。
表哥非常欣赏雷军先生，也深挖过小米的盈利模式，更认为小米的确不是卖手机的，并对小米的AIoT战略赞赏有加。
不过，业务模式潜力无限，也并不代表公司现在的经营就一定好，尤其是互联网企业，竞争压力大，风险极高。三季报的业绩看起来不错，却也危机四伏。

一、几大亮点

1、新的盈利增长点
从三季报看，公司净利润增加的核心动力已经从手机转向了所谓的AIoT板块。但这个版块的分类是有点混乱的，小米把大家电也放了进来。
IoT 业务维持中高速成长，营收同比上升 44%；核心品类电视及 PC毛利率改善驱动整体毛利率提升至 12.8%。
2、低调的电商巨头
2019年第三季度，有品电商平台的商品交易总额保持了较快的同比增长，其主要原因是有品平台上的商品种类的增多，用户来源的多元化，及与之伴随的规模持续上涨。
数据显示，小米有品的线上GMV排名第27。2019年，有望再创新高。
3、高速增长的金融科技业务
2019年第三季度，金融科技业务收入达到人民币10亿元，同比增长91.2%。增长的主要原因是我们消费贷款业务的快速增长。
亮点之外，小米的三季报也反映出来不少别的东西。

二、手机业务下滑

手机业务首次出现量价齐跌， 出货量同比下滑 3.6%，带动整体营收同比下降 7.8%。

虽然小米在多元化发展，但手机是小米的立足之本。即便是吹上天的AIoT业务，也是依赖手机的。所以在手机业务下滑的时候，不得不让人担心小米的可持续性。

三、小米电视销量第一？

三季报显示，根据奥维云网统计，小米电视在2019年第三季度稳居中国大陆电视出货量的第一位，市占率16.9%。
2018年以来，小米就开始宣传出货量第一了。用的都是奥维云网的数据。
一开始还觉得小米真厉害，后来琢磨着哪里不对。
哪里不对呢？
小米电视受欢迎程度和我在拼多多上看到的不一样。
搜索一下新闻，发现创维，海信，TCL，小米都在声称自己的销量天下第一。
突然一件事提醒我了，小米手机为什么这么热衷跑分？因为雷军参股了跑分软件安兔兔。
于是我去查了下那个奥维云网的资料，大吃一惊。
这家公司有个董事叫李婷，李婷同时又是广州华多网络科技有限公司的法人，广州华多网络科技的监事是雷军… …
相同的配方，相同的味道。原来是自家人，当然要说自己的东西好。

四、浑水摸鱼的AIoT设备数。

三季报显示，截至2019年9月30日，IoT平台已连接的IoT设备（不包括智能手机及笔记本计算机）数量达到213.2百万台，同比增长62.0%。
2亿多台设备，想想就很震惊。
智能家居设备能够深度“套牢”客户，还简直是小米未来的利润之源。
然而，小米的AIoT业务范围比较水，把手环产品放入了AIoT。
小米手环一代在2015年发布，定价79元，一周的销量就突破500万。粗略统计，小米手环及米家生态链的手环、智能手表类产品，连接数量至少超过一亿。


所以这个2亿多的AIoT设备连接数，含水量很高。

五、引以为傲的生态链好像出了问题

曾经让表哥颇为佩服的小米生态链模式，今年也似乎遇到了一些问题。
小米虽然号称硬件综合利润率不超过5%，但其真正赚钱的做法是，雷军等高管参股生态链企业，然后让生态链赚钱，小米作为出货渠道，不赚钱。
比较典型的是石头科技和华米科技，前者刚刚在科创板上市，后者在纳斯达克上市。
华米为小米代工智能手表，由于性价比极高，非常受欢迎，雷军曾亲自代言第一款售价不足千元的华米手表。


华米手表用三分之一的价格抗衡佳明等专业跑表的性能，并且压根不落下风。是很多国际代购公司最热衷的产品之一。
然而，今年11月，小米撇开华米，另起炉灶推出了一款小米手表。
这款小米手表反响比较差，在京东的评价得分只有85分。
小米手表翻车事故暂且不表，为什么小米不让华米代工小米手表？
很大程度上，是因为华米在进行“去小米化”运动。
作为一家上市公司，背后有40%左右雷军系股份，公司产能主要供应小米，独立性堪忧。小米主打性价比，对供应商的价格要求比较高，这样会导致华米的成长性非常困难。
公司不得不发展出独立的看起来小米毫无瓜葛的品牌：AMAZFIT。
当米家生态链企业做大了不听话了怎么办？
出个同款产品警告下？
当然这很可能只是一个恶意的揣测，并不妨碍小米和米家生态链的合作共赢。只是生态链企业并不是都像华米那样好混，还记得2016年问世的小米无人机吗？

六、结论

从小米的AIoT战略发展来看，表哥一如既往的看好这种模式，甚至已经感觉到了爆发期的前夜。在这个赛道上，小米是当之无愧的先行者也是强者。
但是，小米的根基并不太稳。急于做大规模、急于上市。高速发展过程中，很多问题并没有得到本质的解决。
其实小米手表是一款很典型的暴露小米问题的产品，公司需要在研发、创新、内部管理整合、生态链梳理等方面做出更多的努力了。在三季报发布之后，小米又进行了高管层的人员调整，或许，就是为了解决这些问题吧！

作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点，不代表摩尔投研平台。

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