2019年12月11日 07:29:04

斑马消费 沈庹

肉价波动引发行业关注的当口，湖南湘佳牧业股份有限公司（简称“湘佳牧业”）IPO即将再度迎来临门一脚。

公司2003年成立于湘北石门，主要产品为活禽及鸡鸭肉冰鲜产品。早期，公司主营业务是养鸡业，经过多年发展，建成19个标准化养殖场和5个种鸡场，以“公司+基地+农户”为主要经营模式；后来，公司业务逐渐拓展至屠宰和饲料业务，形成鸡肉全产业链。

KA是公司的主要渠道，占公司营业收入的一半。目前已入驻永辉超市（601933.SH）、家乐福、大润发、沃尔玛、华润万家等大型商超。2019年3月，公司通过海底捞的新供应商准入审核。

湘佳牧业2014年8月登陆新三板，次年11月披露IPO招股书，向A股发起冲击。不过，公司的上市之路并不顺利，多次中止与撤销，四次披露IPO招股书，保荐机构也从中德证券换成了民生证券，但还是因为业绩不稳定、现金收款等问题一直未能如愿。

2019年5月，湘佳牧业再度更新其IPO招股书，拟登陆深交所募资4.76亿元，主要用于生产基地的建设。

2016年-2018年，公司营业收入分别为10.97亿元、11.54亿元、15.14亿元，净利润分别为5193.08万元、6007.08万元、1.15亿元。

从更远的时间来看，公司的业绩波动更为明显：2013年公司净利润下降九成，2016年-2017年业绩下滑，直到2018年才恢复，这些都与行业的周期性相关。

2018年，公司活禽销量2772.57万羽，冰鲜产品销量35629.70吨。值得注意的是，虽然近年鸡肉价格回升，但湘佳牧业的单价远低于同行。

2016年-2018年，公司活禽每公斤单价分别为10.12元、10.17元、11.77元。2018年，主要鸡肉企业立华股份（300761.SZ）和温氏股份，活禽每公斤单价分别为13.25元和13.79元——1斤鸡，湘佳牧业的单价比温氏股份（300498.SZ）低了1块钱。

因此，公司的毛利率低于同行业整体水平。2018年，同行业上市公司活禽产品的平均毛利率为21.45%，而湘佳牧业为18.44%。

靠低价策略获取一定市场份额，公司的产品却又问题频出。

2016年-2018年，监督部门对湘佳牧业的产品进行了1300次抽检，其中有5次抽检不合格，涉及的问题包括抽检出氯霉素、五氯酚酸钠以及磺胺总量超标。这5次不合格，前面4次免于处罚，最后一次2018年11月抽检不合格，正在调查中。

报告期内，公司在经营过程中曾因发票、消防器材、排污等问题，被税务、消防、环保等部门行政处罚3次。

斑马消费通过企查查发现，公司涉多起诉讼，主要问题为买卖合同纠纷，涉及公司包括供销大集（000564.SZ）、上蔬永辉（永辉超市持股三分之一）、家润多超市等。值得一提的是，永辉超市是公司的第一大客户。

公司上市，对于携手创立湘佳牧业的喻自文和邢卫民及其家族来说，至关重要。

喻自文和邢卫民为公司的实际控制人，分别持股30.16%，两人的女儿邢成男和喻薇融，分别持股2.62%，为公司的第五和第六大股东。另外，两大家族的多名亲属持有公司股份，前十大自然人股东中有7位是家族成员。

除了持有股份并占据董事会席位，公司的高管团队及核心管理团队，也多由喻自文和邢卫民家族成员组成。

而且，家族化还渗透到湘佳牧业经营的方方面面，大量关联方成为公司的“代养户”，或将自养的活禽销售给公司，承包公司的工程，把旗下土地和房屋租出给公司使用等。