海正药业大额计提13亿，私募大佬邓晓峰重仓踩雷

时间：2019年12月13日 08:26:00 浏览：次

[摘要] 12月11日，医药界白马股海正药业开盘暴雷跌停，而导致大跌的是其一则减值公告。

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2019年12月13日 08:26:00

12月10日，海正药业公告称，因研发新药失败，公司将进行高达13.17亿元的资产减值。巨额减值几乎透支了公司全年的净利润，不断押注海正药业的知名证券类私募高毅资产也因此踩雷。值得注意的是，主管海正药业投资的私募基金经理邓晓峰过去似乎更擅长逆向投资，今年却因“不能免俗”追逐医药类股票而不幸中招。



12月11日，医药界白马股海正药业开盘暴雷跌停，而导致大跌的是其一则减值公告。其公告显示，此次海正药业对研发项目开发支出转费用化处理以及计提资产减值准备共计17.28亿元，其中资产减值准备金额约为13.17亿元（包括无形资产、在建工程及固定资产、存货合计）。
简单来说，就是海正药业研发新药失败，已经开工多年的生产线因一直难以达产而进行了关闭，从而引发了大额的资产减值。而这次巨额资产减值，将对其今年的业绩造成非常大的影响，海正药业前三季度实现归母净利润12.55亿，而这次计提的坏账就超过13亿，巨额减持几乎透支了公司全年的净利润，三季度末持有不少海正药业的百亿私募高毅资产因此踩雷。
截止三季报，中央汇金、高毅资产、中欧基金、博时基金、南方中证500ETF等位居海正药业十大流通股东。其中，高毅资产和博时基金皆和同一个人有关——邓晓峰。
邓晓峰曾在博时基金任职权益投资总经理职位，任职期间社保基金组合实现约9年10倍的收益，年化收益率29.1%。2014年12月，邓晓峰从博时基金离任，加盟了邱国鹭打造的平台型私募基金高毅资产，如今是高毅资本首席投资官。
从今年以来的持股情况看，邓晓峰管理的高毅资产基金在逐步加仓海正药业。事实上，2015年以来，海正药业扣非后净利润均为亏损，但今年前三季度公司归母净利润爆发式增长，其中绝大部分为投资收益。在业绩、资金等多重压力下，公司今年来频频出售旗下资产。事实上，私募大佬邓晓峰擅长价值投资，逆向投资，非常注重基本面。虽然海正药业曾与恒瑞医药齐名，但如今正面临生存困境，却为何频频加仓？
加仓海正药业，遭遇黑天鹅
事实上，今年的大涨行情，对于去年“折戟”的私募来说无疑是一个“翻身”的好机会，统计显示，食品饮料、科技、医药是今年不少私募获取高收益的好选择。而在私募江湖各大流派中，逆向投资成了求稳的”不二法宝“，高毅资产的冯柳、邓晓峰和淡水泉的赵军皆是逆向投资的信仰者。
高毅资产以打造明星基金经理著称，邱国鹭、邓晓峰、王世宏、卓利伟、孙庆瑞和冯柳，这六位基金经理独立管理自己的产品。不过，由于投资逻辑不同，基金经理间的业绩也有差异。从管理产品数量来看，邓晓峰管理的产品最多，但业绩表现却不如邱国鹭和冯柳。私募排排网数据显示，截至2019年7月，邱国鹭和冯柳的收益率都在20%以上，而邓晓峰却只有18.48%，在今年私募整体表现较好的情况下，这个业绩不算靓眼。
实际上，高毅资产的冯柳去年火中取栗，大力加仓了医药股金域医学，这只医药股自其加仓起来股价涨幅超过100%。今年二季度冯柳继续增持金域医学，金域医学还是“高毅邻山1号远望”的第一大重仓股。而由于金域医学股价今年以来上涨超过100％，作为第四大股东的“高毅邻山1号远望”今年以来收益十分可观。二季度除了继续加仓金域医学，由冯柳担任基金经理的“高毅邻山1号远望”二季度新进健民集团，持有700万股，位于第三大流通股东。
而同样秉持逆向投资的邓晓峰在今年二季度对平安银行进行了减持退出了其前十大流通股东并也加仓了一支医药股——海正药业。不过，事与愿违的是，自加仓后海正药业的股价一路走低，与冯柳重仓的金域医学走势截然相反，而其减持的平安银行却上涨了40%。颇有意思的是，此前曾多次公开表示投资要非常注重业绩基本面和现金流的邓晓峰却加仓了一支连续亏损多年的海正药业。
虽然海正药业公布的2019三季报报告显示，其前三季度营收83.1亿元，同比增长6.5%;归属于上市公司股东净利润12.5亿元，增长17541.98%，涨幅惊人背后却是多来自卖房卖股权卖孔雀的投资受益。

根据choice数据，锐进四十三期高毅晓峰投资信托和高毅晓峰2号致信基金分别持有海正药业905.74万股和877.27万股，晓峰1号睿远证券投资持有511.31万股，三者合计持有海正药业流通股2.38%，合计持有市值2.21亿。

而从建仓的进度来看，2019年一季报中，邓晓峰仅有锐进四十三期高毅晓峰投资信托一只产品持有海正药业股票，持有数量为750.51万股，对比三季报的持股情况，这只产品在二、三季度加仓了海正药业。
此外，高毅晓峰2号致信基金在半年报进入海正药业前十大流通股东，并在三季度末持股小幅减少至877.27万股。晓峰1号睿远证券投资基金则是在三季报新进前十大流通股东。
虽然原研药在研发期间的黑天鹅是一个常态，但海正药业如此大额的计提是可以从此前的财报上看出端倪的。比如海正药业存货周转率上市以来持续降低，经营活动产生的现金流从2018年年报开始为负，这种情况在药品企业并不多见。
从Choice数据总体观之，高毅资产今年以来的收益来看，今年旗下所有阳光私募截至目前的收益率大约在20%；这个成绩放到往年来说算得上尚佳，但从今年阳光证券类私募业绩情况来看，其分位排名在18000家披露业绩的阳光私募中排名6000~8000名左右，排名并不靠前。
老将遭遇困境，辉煌能否延续？

与沃伦·巴菲特一样，在投资过程中邓晓峰崇尚选择优秀的企业，在其被低估的时候买入并长期持有。他曾经在无数公共场合宣扬自己的投资理论，要为中国优质企业而投资，“从更长的视野，对企业长期的发展做出判断，这是我们获得超额收益的立足点。
在价值投资的理念下，于博时基金任职期间，其操盘的社保基金组合实现约9年10倍的收益,年化收益率29.1%。持有的主题行业基金累计收益率在股票型基金中排名第一，为持有人创造的净回报超过235亿。
2014年对一只汽车股的投资，被邓晓峰称为典型的反向投资案例。2013年3季度，这家车企只靠一款H6的成功便把市值推到1500个亿，市场对公司充满了过多乐观的预期。邓晓峰于是便把配置逐渐从超过1500多万股减少到500多万股。其认为在技术积累相对有限的情况下，该公司步子迈的太大。后重磅新款哈弗H8上市前夕发现存在减速器高速情况下有异响，董事长果断决定推迟上市，导致股价腰斩。
但此时邓晓峰认为公司的这个决定有助于公司长期发展，在调整得过程中不断加仓，持股量增加到近3000万股，成为市场上主要买家。2014年，这位明星公募经理人离开了老东家博时基金，加盟了高毅私募。在私募行业想要活下来并且活得好，并不是件容易的事，特别是在行情不佳的情况下，更是比拼实力，有些私募由于业绩不理想，压根就赚不到钱。而相比之前风光的战绩，这位投资老将似乎有点出师不利。
2019年初，邓晓峰持有的高毅晓峰1号年内收益率为10.26%，作为首席投资官收益在高毅基金内部却只排第五，更不及上证指数23.93%的上涨幅度。
事实上，逆向投资强调平稳，这类基金没有太多跌宕起伏的业绩。而邓晓峰对海正药业的投资风格却趋于右侧交易，在医药市场趋势变化明确之后再进入市场，这样的策略可能会使得基金错过上涨初期的盈利或者遭受下跌初期的损失，但基金经理只要及时反应就能再次跟上市场节奏，不过，还是没避开海正药业这只黑天鹅。

文 曹婧晨@环球老虎财经

作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点，不代表摩尔投研平台。

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